新年降至，外资机构近期纷纷发布对2025年中国经济及A股市场的展望。多家机构认为，当前A股估值极具吸引力，未来存在较大上升空间，当前是配置A股的恰当时机。

看好2025年A股表现   

近日，国际知名投行高盛举办2025 年宏观经济、资本市场形势分析媒体沟通会。高盛首席中国股票策略师刘劲津就其团队最新发布的2025年中国市场展望报告进行解读，并答记者问。

高盛预计，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%，每股盈利将增至约7%至10%，沪深 300指数将达到 4600 点。刘劲津建议，未来12 个月，A 股和港股都要维持高配，A 股表现可能会更好。 

12月5日，瑞银资产管理发布年终报告The Red Thread ，明确提出“中国是分散投资策略中的万能牌”。瑞银资产管理全球投资总监Barry Gill表示，“中国是我的首选。这是目前全球最便宜的股票市场。无论是政策刺激还是企业的资本配置决策等，中国从许多方面都有潜力给投资者带来惊喜。可以说，相比于潜在的回报，投资中国资产的成本不足为道。”

“我们对中国股票未来12个月的发展持乐观态度。”12月5日，景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊指出，从估值角度而言，中国股票颇具吸引力，与历史平均水平和其他发达市场相比，目前处于相对较低的水平。截至10月份，MSCI中国指数较MSCI美国指数折让约52%。考虑到目前市场预期低迷，景顺认为2025年或将有大幅的增长空间。

看好A股长期投资价值

北京青年报记者注意到，外资机构不仅看好2025年的A股市场，也对A股的长期投资价值表示乐观。

摩根资产管理发布的《2025长期资本市场假设》预测，未来10至15年，中国股票的预期年化回报率为7.8%（以美元计），如以人民币计价，长期的年化回报预测值为6.6%，这里也隐含了人民币兑美元长期升值的预期。即使中国股票于9月出现大幅反弹，市场仍提供有估值吸引力的周期性机会。报告认为未来企业利润率有望提高，同时中国股票市场中亦蕴含着丰富的投资机遇，主动管理可以帮助实现超额回报。

刘劲津也表示，未来 12 个月，看好美股和A股两个市场，预计美股会上涨11%，A 股上涨 13%，但把时间拉长至十年，他更看好 A 股。

青睐两类A股上市公司

北青报记者发现，具体到投资主题，外资机构更看好海外业务有优势以及积极派息或回购的A股上市公司。

“中国股市的投资机遇非常乐观。”瑞银资产管理中国股票主管施斌表示，在政策转向的过程中，考虑到众多优质公司的估值非常具有吸引力，瑞银尤其看好在国外市场占有率不断增长的公司。同时，由于整体企业盈利增长健康，瑞银认为重视以派息及股票回购回馈投资者的公司有望表现良好。

从行业配置看，刘劲津表示，高盛建议明年以消费为主配置。今年服务业的股票表现非常好，明年预计政府消费会有比较明确的反弹。虽然市场比较担忧明年的出口，但以新兴市场出口为主的上市公司过去几年的表现非常好，盈利增长非常不错，在美国关税困扰背景下，这些企业值得关注。 此外，他继续看好股东回报主题股票。“2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元，创出历史新高。”他建议大家关注那些派息和回购比较积极的上市公司。

马磊也表示，许多领先的中国企业在海外扩张方面处于有利地位，预计到2025年将看到更多的海外活动及扩张。“我们认为，中国企业或将有越来越多的机会参与新的全球供应链的发展。”他预计这一趋势在电子商务、网络游戏、大型家用电器及工业领域的公司中将尤其明显。这些领域的公司可以利用持续的本地需求，同时在全球市场中攫取更大的份额，从而最终惠及股东。

景顺也关注到中国企业正专注于提高股东回报。“我们预期在2025年将看到的另一关键趋势是，中国企业将重点关注通过积极主动回购股票和改善公司治理来提高股东回报。随着这些实践的普及，投资者信心将得以增强，并吸引更多的投资进入中国股市。”马磊称。

看好中国经济前景    

对中国经济增长前景保持乐观是外资看好A股市场的重要因素。

12月4日，德意志银行中国区首席经济学家熊奕在2025年展望报告中表示，在中国果断采取一揽子增量政策和扩大内需等措施的利好下，中国经济已呈现筑底企稳的态势，经济增长动力不断加强。与此同时，2025年及未来的经济前景仍将在很大程度上取决于房地产市场的未来走势以及美国的贸易政策。

德意志银行预测2025年中国GDP将增长4.8%，2026年将增长4.6%。2025年第一季度有望实现 5%以上增长，随后略有放缓直至2025年第四季度的 4.3%，若2026 年美国不再继续上调关税，中国经济还将进一步反弹。

“2025年，中国出口将相对平稳，消费尤其是商品消费表现较好。”高盛首席中国经济学家闪辉说，随着随着地方政府化债工作疏解地方融资压力并赋能财政扩张，政府的消费和投资可能会加速增长。 按照高盛的的模型，2025 年之后房地产对中国经济的负面影响也会渐渐变小。闪辉强调，明年中国经济的驱动因素将从出口转为政策支持。

“中国已经跨越了转型之路上最具挑战性的时期。”瑞银资产管理认为，除了财政及货币政策，着力为消费者、投资者及企业提供保障性支持的相关措施还将大大有助于恢复整体信心。通过降低房地产市场风险并提高多个制造及出口行业竞争力，中国在经济模式的结构性转型方面取得了重大进展。瑞银认为未来12至18个月内可能会出现更果断的刺激措施以及市场转变，从而为各种资产类别带来新的长期超额回报机遇，尤其是主动型多元资产策略。

“考虑到近期的政策支持，我们认为2025年国内需求或将复苏。这将改善消费和投资，从而创造一个更具韧性的经济环境，并确保未来的稳定增长。”马磊表示，展望2025年，预期政府将继续提供财政政策支持，并或将实施更多针对性的财政措施。展望未来，把握好政策与经济增长之间的关系将是投资者投资的关键。

文/北京青年报记者 程婕
编辑/田野