姗姗来迟的中山国资计划收购部分岭南转债，有望为转债兑付问题带来转机。

8月16日（本周六）下午，岭南股份（002717.SZ）公告称，公司在8月16日接到中山市人才创新创业生态园服务有限公司（下称“中山人才服务”）的通知，其计划收购部分岭南转债，收购价格为100.127元/张。

搜特转债和蓝盾转债在今年5月和8月相继违约，相继打破了可转债保持了30年的“不败金身”。岭南转债退市的影响在于，正股岭南股份的实际控制人为国资背景，并且这是首个转债在正股退市前违约的案例，市场担忧这将进一步影响弱资债定价。

中山国资的驰援到来，尚未转股的岭南转债投资人松了一口气。而短时间内大量转股，岭南股份最新股价只有0.93元，面值退市风险以外，公司如何扭转基本面颓势是市场关注的焦点。

中山国资拟收购岭南转债

第一财经近期刊发的《正股逼近1元、转债面临违约，岭南股份的转股与兑付难题》《可转债年内三破“金身”，信用风险再次增大不容忽视》报道指出，因负债率居高不下，8月14日到期的岭南转债“不出意外”地实质性违约。根据公告，截至2024年8月14日，“岭南转债”剩余金额为4.56亿元。可转债退市到期后仍然没有转股的投资人，发行可转债的公司有义务还清本金和利息，截至一季度末，岭南股份的货币资金为2.46亿元，无法进行“岭南转债”本息兑付。

就中山人才服务计划收购部分岭南转债，岭南股份表示，本次重大事项尚处于筹划阶段。目前“岭南转债”已停止交易、停止转股。

具体到本次收购额度，中山人才服务将进行部分收购，对于债券持有人持有的岭南转债不高于1000张的，按实际数量全部收购；持有债券数量超过1000张的，以1000张为限，部分收购。

本次收购价格以岭南转债最后一个交易日，即2024年8月9日（含当日）前连续20个交易日收盘市场价格的平均价上浮15%为收购价格，即100.127元/张，超出了债券面值。按照1000张计算，这意味着对于投资者持有岭南转债10万元以上的部分无法兑付。

中山火炬高技术产业开发区管理委员会（下称“火炬区管委会”）是岭南股份的实际控制人，其背后是中山国资委。火炬区管委会于2022年末正式入驻上市公司。当时，中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“华盈产投”）出资3.02亿元，收购岭南股份5.02%股份，并取得原实控人尹洪卫委托的岭南股份17.32%股份所对应的表决权。截至目前，华盈产投持有上市公司股份数量8426万股，占总股本5.02%。

岭南转债违约之前，不少投资者寄期望于火炬区管委会援助上市公司完成兑付。耐人寻味的是，本次拟收购岭南转债的是由中山市人民政府国有资产监督管理委员会实际控制的中山人才服务。

一位接近岭南股份的投资人对第一财经记者表示，火炬区管委会实际持有上市公司的股权比例仅5.02%，并且近两年纾困岭南股份不少资金，面对经营业绩每况愈下的转债兑付问题，火炬区管委会有一定顾虑。

公告显示，自中山火炬区国资收购岭南股份以来，为积极支持岭南股份纾困，后续累计向岭南股份提供了10亿元借款及2.24亿元融资担保。

正股仍存面值退市风险

中山国资驰援解决了部分岭南转债持有人的兑付诉求，但正股岭南股份仍然面临面值退市风险。

由于可转债转股需要由市场消化，转股卖出又是多数转债持有人的最后理性选择。截至8月9日，岭南转债剩余金额为5.43亿元，到8月14日下降为4.56亿元，期间四个交易日内，约0.87亿元可转债转股，正股股价承压。

数据显示，8月12日岭南股份跌停，次日报收平盘，8月14日跌破1元，跌幅达7%，当日为岭南转债的最后转股日。截至最新收盘日，岭南股份股价报0.93元，总市值14亿元。

年内发生实质违约的搜特转债和蓝盾转债的正股均在去年已经退市，不存在转股影响正股表现的情形。岭南转债的特殊性在于，这是首只转债先于正股退市违约的案例。“尤其是今年‘国九条’发布后，低价股持续下跌，但凡股价跌破或逼近1元，因投资者担忧退市风险，股价继续下挫。”一位可转债资深投资人士对记者表示：“可转债的价值在于上市公司的偿债能力、信用等级，偿债能力、融资能力越强，转债表现越是稳健，反之一旦上市公司退市，股权价值大幅降低且没有钱偿债的话，可转债也就不值钱了。”

中山人才服务收购部分转债，帮助岭南股份解决了部分债务，但上市公司的经营业绩仍然棘手，实际上这也是导致岭南转债实质违约的关键因素。截至2022年末，岭南股份的货币资金为10.2亿元，足够覆盖岭南转债兑付金额。

岭南股份主营业务从事生态环境建设业和水务水环境治理，2023年这两项业务占营业收入的比重超过95%，当年公司实现营业收入21.30亿，同比下降17.08%，实现归母净利润为亏损10.96亿元，经营活动产生的现金流量净额为-2.79亿元。

岭南股份预计上半年亏损幅度扩大，归母净利润预亏2亿-2.5亿元，上年同期为亏损1.08亿元。截至一季度末，上市公司的未分配利润为亏损11.67亿元。

岭南股份表示业绩大幅下滑主要有三大原因：1、行业周期性波动及市场供需变化的影响，政府投资缩减，新增订单不达预期；2、公司工程业务结算周期拉长、应收账款回款延迟，资金偏紧制约了公司在建项目的施工进度；3、日常经营支出仍需维持。截至一季度末，岭南股份的应收账款为23.45亿元。

转债危机暂时解除后，岭南股份未来如何提升盈利能力、优化财务结构，避免正股被面值退市，这不仅是中小股东关注的焦点，对于拿出真金白银的火炬区管委会和中山人才服务来说，同样迫切。（魏中原）

编辑/田野