两只名字中带有“沙特”的ETF（交易型开放式指数基金）在A股上市，境内投资者通往沙特资本市场的大门随之打开。

上市前两个交易日，两只ETF涨幅均高达20%以上。“T+0”的交易机制，也点燃了投资者的交易情绪。

沙特阿拉伯，因盛产石油而富，拥有世界最大的油田。尽管“富得流油”，但沙特ETF跟踪的标的权重股“含油量”并不高。

凭借丰富的油气资源，以及沙特政府出台的“2030愿景”这项长期经济转型计划，沙特正成为全球的投资热土。

通过拆解首批沙特ETF，我们或能一窥沙特资本市场背后的奥秘。

横空出世

两只神秘的沙特ETF自上市以来，可谓是近期公募股票型ETF中最吸睛的产品。

从成交量来看，南方基金和华泰柏瑞基金旗下的两只沙特ETF近半个月合计吸引了超500亿的资金。Wind数据显示，7月16日至8月1日，南方基金旗下的沙特ETF区间成交额为341.54亿元，在全市场股票型ETF中，排在沪深300ETF和上证50ETF之后，另一只归华泰柏瑞基金管理的沙特ETF区间成交额超过200亿元。

因为是跨境ETF，两只沙特ETF具备“T+0”的交易机制，很容易被资金在当日来回买卖多手。数据显示，南方基金和华泰柏瑞基金旗下的沙特ETF在7月16日至8月1日的累计换手率分别为3504%和2130%，排在所有股票型ETF之首。其中，上市首日的换手率均在300%以上。

可以在当日买卖的沙特ETF，令部分散户的交易情绪高涨。据有关媒体报道，有投资者在股票交流平台展示了单日交易36次沙特ETF的“战果”，这位投资者单日利用2.5万元资金在该ETF上盈利近2000元。不少投资者也晒出了自己单日“做T”的成绩，甚至有投资者仅用4万元资金交易沙特ETF，“炒”出了400万元的交易额。

然而，爆炒的背后是高溢价的风险。上市前两个交易日，两只沙特ETF涨幅均高达20%以上，但沙特全指（TASI）这两个交易日涨幅合计不足2%。对此，华泰柏瑞基金和南方基金均对旗下沙特ETF连续发布了多篇溢价风险提示公告。公告均提及，二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

不过，沙特ETF的高溢价并未持续多久，上市连续大涨两日后迅速冲高回落。7月18日至8月1日，两只沙特ETF区间跌幅均超过10%，截至8月2日收盘，两只沙特ETF最高溢价率仅为2.64%。这种现象也被业内人士称为资金回归理性之后的“杀溢价”。

两只沙特ETF的横空出世，打开了境内投资者通往沙特资本市场的大门。只是，这两只产品还有些特别之处。

根据基金合同，两只沙特ETF是通过投资互挂标的南方东英沙特阿拉伯ETF来实现对富时沙特阿拉伯指数的追踪。

为何采用互挂的方式？

原因是目前沙特资本市场准入相对受限，直接投资沙特股市对大多数境内投资者而言并非易事。虽然近年来沙特对外商投资限制有所放宽，但通过“沙特合格外国投资者计划”进入沙特资本市场的投资门槛仍然较高，符合条件的投资者也仅是少数。

根据富时罗素官网信息，富时沙特阿拉伯指数为QFI（合格外国投资者）设计，成分股不包括禁止外资投资的公司。由于QFI也受到外资持股限制（FOL），因此沙特阿拉伯指数的成分股按自由流通量和外资持股限制中较低水平进行加权。

发力金融

原油是沙特的重要能源，尽管“富得流油”，但沙特ETF跟踪的标的权重股“含油量”并不高。据了解，富时沙特阿拉伯指数的成分股中包含众多沙特大中型上市公司。业内人士称，可将其类比为沙特版“沪深300指数”。

富时沙特阿拉伯指数中包含了众多银行股，指数前十大权重股中，银行的数量占比过半，前五大权重股中就有全球最大的伊斯兰银行——拉吉希银行，沙特资产规模最大的银行——沙特国家银行，其他占比较高的权重股分别是全球市值第四大企业——沙特阿美，以及沙特国际电力和水务公司、沙特基础工业公司。

仅从行业占比来看，富时沙特阿拉伯指数涵盖的行业中，金融行业权重占比达到41.6%。业内人士认为，对比国内市场，其更像是沙特版“红利指数”。

而在TASI指数的前十大成分股中，银行也占据了一半的位置。其中，沙特国家银行、利雅得银行都被高盛给出了“买入”评级。华尔街机构也普遍认为，沙特“2030愿景”相关项目支出的融资对沙特银行系统来说是重要机会。

大力发展国内金融业的同时，作为中东和北非地区最具活力的金融服务市场之一，沙特还在加快金融服务业的对外开放。

2021年，沙特中央银行（SAMA）为配合金融部门发展计划启动了开放银行计划，期望将沙特打造为“全球金融科技中心”；之后，SAMA发布了一系列法规和政策，进一步向外国投资者开放金融业。

在此背景下，高盛或成为第一家获得在沙特阿拉伯开设地区总部许可的华尔街银行。据彭博社报道，该投资银行已获得沙特投资部的许可，可以在利雅得设立地区总部。

此外，根据沙特公共投资基金（PIF）披露的消息，其已经与中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国出口信用保险股份有限公司、中国进出口银行和中国工商银行签署了六份谅解备忘录，涵盖的领域包括鼓励通过债务和股权进行双向资本流动等。

渣打银行于2021年开始在沙特开展业务，目前正计划进一步扩张。渣打银行沙特阿拉伯首席执行官Mazen Bunyan表示 ，“预计在未来几年内，我们在沙特的业务增长将翻一番。”

转型机遇

沙特ETF受到追捧的背后，是投资者看到了沙特经济转型带来的机遇。

沙特阿拉伯是全球最大的石油出口国之一，经济长期以石油产业为支柱，国家财政严重依赖石油出口。历史数据显示，2009年—2014年，沙特石油收入占政府财政收入的比例持续超过85%。

如此高的依赖度让沙特经济长期受到国际油价波动的影响，加之近年来非常规能源开发和国际能源生产消费结构变化，沙特石油经济模式越来越难以维系，经济多元化转型之心日益坚定。

沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼接受媒体采访时坦言：“石油曾为我们带来远超需求的收入。然而，随着石油产量增长放缓和人口迅猛增长，石油再难满足我们所有需求。”

2016年，沙特推出“2030愿景”经济多元化蓝图，明确了成为阿拉伯和伊斯兰世界的核心国家、全球投资强国以及连接亚欧非三大洲国际枢纽的目标。该计划包括了96个具体战略目标及一系列雄心勃勃的改革计划，如将国家非石油收入提升六倍以上、实现外国投资翻倍等。2021年，沙特进一步推出了3.3万亿美元的国家投资战略（NIS）投资计划。

如今，“2030愿景”已经进入下半场。根据日前沙特“国家工业发展和物流计划”项目（NIDLP）发布的年度报告，2023年沙特的多元化经济发展迎来关键里程碑，非石油经济总量达到4530亿美元，首次占据沙特国内生产总值（GDP）的50%，相较2022年跃升74%。大力发展非石油经济已见明显成效。

这也催生了沙特资本市场的多种投资机遇。2019年，石油巨头沙特阿美以256亿美元的募资金额问鼎全球最大IPO，也将沙特证券交易所带入了投资人的视野。成立于2007年的沙特证券交易所是该国唯一的证券交易所，负责股票、债券、ETF和衍生品的交易，主要行业包括能源、金融、材料、工业、房地产和电信等，沙特阿美在该交易市场中占据重要地位。

沙特经济学者图尔基·法德阿格曾表示，沙特阿美上市可以说是实现“2030愿景”设定目标的最重要部分之一，这不仅仅是沙特历史上最大的私有化进程，同时也为经济改革提供了更多的现金流，使得政府能将资金用于经济和产业结构调整。

而沙特阿美上市前，沙特国王萨勒曼就曾表示，沙特阿美公司首次公开募股募集的资金将拨给PIF，用于沙特国内外投资项目，拉动经济发展。

经济的另一驱动力则在于外国直接投资（FDI）。根据沙特投资局的数据，去年流入沙特阿拉伯的外国直接投资达到190亿里亚尔，与2020年新冠大流行前的数字相当。

为吸引外国直接投资，沙特宣布在首都利雅得、东部城市拉斯海尔、西南部城市吉赞以及西部的阿卜杜拉国王经济城开发四个新的经济特区，并为投资者提供包括税收减免在内的一系列具有竞争力的激励措施。

新的方向

除了前文提到的金融服务行业，沙特还在发力“总部经济”。

截至2022年11月，沙特已向180家公司颁发了设立地区总部的许可证。今年3月，亚马逊云计算部门亚马逊网络服务（AWS）表示，将于2026年在沙特阿拉伯建立数据中心，并计划投资超53亿美元。微软也曾表示，将增加对沙特的投资，资金主要用于数据中心建设，支持人工智能技术的发展。

这其中也承载着沙特的数字化转型期许。沙特主权财富基金ＰＩＦ的负责人表示，得益于本国优秀的能源资源和融资能力，沙特将成为美国以外潜在的人工智能活动中心。

此外，沙特十分重视能源改革，发展清洁可再生能源、加强石化领域能源结构多样化。7月16日，PIF还宣布分别与三家中国企业签署协议成立合资公司，以推动沙特风能和太阳能等相关设备和零部件本地化生产、组装。

沙特计划到2030年实现50%的电力来自风能和太阳能，到2060年实现净零排放。同时，沙特还计划投资核电和氢能。

谈及未来沙特行业的发展机遇，中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受本报记者采访时表示，沙特主权财富基金对中国新能源企业的投资反映出沙特在推动绿色转型和经济多元化方面的积极布局。因此，可以预见沙特市场将继续重视金融行业的发展，同时加大对新能源等其他行业的投资和支持。

不过，柏文喜指出，沙特市场的弊处可能包括地缘政治风险、市场准入限制以及对外资投资的监管环境等。投资者在考虑投资沙特市场时，需要权衡这些利弊，并根据自身的风险承受能力和投资目标制定策略。

中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元表示，与其他新兴市场相比，沙特资本市场拥有庞大的石油财富支撑和政府对经济转型的坚定承诺，为投资者提供了稳定的投资环境。然而，市场透明度和监管框架的完善程度仍待提高，且经济对石油的依赖度较高，市场易受国际油价波动影响。尽管如此，沙特市场正在逐步开放，对外资的限制逐渐减少，为国际投资者提供了更多参与机会。

（记者夏悦超 王哲希）

编辑/田野