当地时间周三（8日），瑞典央行时隔八年宣布下调关键基准利率。随着通胀压力的减弱，欧洲在政策转向的节奏上较为罕见地跑在了美联储之前。然而，即使跨出了第一步，考虑到汇率和通胀的潜在风险，连续降息的条件可能并不具备，这也是下月即将迎来议息会议的欧央行所面临的挑战。

提振经济成为政策决定关键

瑞典央行决议声明称，将关键利率从4.0%下调至3.75%，由此成为第二家进入宽松周期的发达国家央行。在此之前，瑞士央行在今年3月份率先采取行动。

回顾历史，本世纪以来欧洲地区央行在宽松周期节点上通常紧随美国之后。因为在美联储之前降息可能会削弱本国货币，推高进口商品和服务的价格，并推高通货膨胀风险。

然而这次情况有所不同，疲软的经济前景意味着欧洲各经济体政策制定者有更多的理由相信通胀已经得到控制，如果他们继续选择等待，就会失去更多的经济产能和就业机会。

第一财经记者注意到，在2022年底达到10%以上的峰值后，瑞典的通胀逐步回落并在近期有所加快，该行的目标物价指标在3月份降至2.2%，这是两年半以来的最低水平。与此同时，该国经济增长已连续四个季度收缩，失业率呈上升趋势。

市场分析认为，瑞典经济疲软在一定程度上是因为对利率变化更敏感，因为大多数瑞典抵押贷款都有短期浮动利率。在美国和欧洲许多其他地区，固定利率抵押贷款更为常见。这种敏感性的一个后果是，瑞典房价的下跌速度比其他地方更快。截至2023年底，美国和欧盟的房价比2021年底分别上涨11.5%和3.8%，但在瑞典，房价却下跌了6.5%。

不过，瑞典央行仍对连续降息持谨慎态度，因为克朗对欧元和美元今年已经大幅贬值。“随着通胀率从非常高的水平下降，未来上行和下行都存在不确定性。可能导致瑞典通胀率再次上升的风险，主要与强劲的美国经济、美联储、地缘政治紧张局势和克朗汇率有关。”决议声明称。

丹斯克银行在发给第一财经记者的报告中写道，货币政策更新包含了关于美国强劲经济前景的大量讨论，通过提前于美联储降息，瑞典央行将重振国内经济放在了首位，这与瑞典央行行长泰登（Erik Thedeen）此前的表态一致，通胀和经济前景将决定货币政策走向。

对于未来的政策路径，瑞典央行表示将谨慎调整货币政策，逐步降低政策利率。如果通胀前景保持不变，预计下半年将再降息两次，与3月份的预测一致。

接下来会是欧央行吗

与瑞典类似，欧洲经济也面临复苏乏力的挑战。

作为欧元区最大经济体，德国制造业继续低迷。周三公布的数据显示，3月份德国工业产出环比0.4%，同比下降3.3%，维持回落趋势。此前一天揭晓的德国工业订单指数跌至2013年以来的最低水平（不考虑疫情期间特殊情况）。

欧洲火车头经济疲软可能会使欧洲央行更接近降息。事实上，外界普遍预期欧央行将在6月6日的议息会议上宣布下调利率。欧元区4月整体通胀稳定在2.4%，核心通货膨胀率(不包括能源和食品价格)从2.9%降至2.7%，此前欧洲央行行长拉加德曾表示，除非发生重大意外，否则欧洲央行将很快降息。

凯投宏观首席欧洲经济学家肯宁汉姆（Andrew Kenningham）在客户报告中写道：“种种迹象表明，欧洲央行在美联储之前开始降息没有问题。”

但欧央行政策委员会内部仍在争论之后会发生什么，特别是在服务业通胀高企及美联储可能继续推迟降息的背景下。欧央行管委施纳贝尔（Isabel Schnabel）此前强调，将欧元区通胀率恢复到2%的最后阶段将是崎岖不平的，生产力的下降以及高昂的服务成本构成了最大的风险。

欧央行管委、比利时央行行长温施（Pierre Wunsch）周三表示，欧洲央行今年可以继续降息，但需要重新思考如何预测通胀并根据这些预测制定政策。“尽管欧洲央行的目标是中期通胀，但短期趋势仍然至关重要，因为员工和公司根据这些趋势设定工资需求和价格预期，因此忽视这些趋势可能会使欧洲央行走上错误的方向，比如2022年加息相对较晚。”

丹斯克银行认为，对于发达经济体而言，降息周期的开启初期将是缓慢的。理论上，欧洲央行可以在美联储之前行动，但能在美联储开始之前进行多次降息的可能性不大，因为货币市场的敏感性将成为潜在问题。（樊志菁）

编辑/田野