公募基金中基金（FOF）总规模在2022年二季度末达到超2200亿元历史高点后，已连续六个季度出现缩水，同时基金清盘时有发生。

对此，受访机构及人士认为，一方面，可投资产种类偏少，制约了FOF分散配置优势的发挥；另一方面，近两年基础市场波动较大，FOF的赚钱效应未能充分发挥，再加上FOF产品发展时间相对较短，客户认可度有待提高。未来，FOF产品若能实现多元资产配置带来的长期相对稳健回报，将会受到投资者的广泛认可。

多重因素叠加 公募FOF遭遇“成长的烦恼”

天相投顾数据显示，公募FOF总规模在2022年二季度末达到超2200亿元历史高点后，遭遇“成长的烦恼”。截至2023年末，虽然数量还在不断攀升，最新规模只有1500多亿元，连续六个季度出现缩水。

对此，民生加银基金FOF基金经理孔思伟认为，三个方面原因制约公募FOF发展：第一，当前公募FOF配置底层资产依然以国内的股票和债券为主，投资标的和策略比较单一，与普通基金相比并无特别之处，降低了产品的吸引力。第二，国内权益市场过去两年表现不佳，在没有做到多元化资产配置的情况下，公募FOF的业绩与国内权益市场的表现高度相关。第三，目前公募FOF以个人投资者为主，机构客户占比极低。在赚钱效应较弱的大环境下，个人投资者自主申购的意愿也不高。

孔思伟还表示，从美国的经验来看，公募FOF的资金主要来自养老金，包含第二支柱和第三支柱。目前国内公募FOF无法管理第二支柱资金，第三支柱则刚起步，缴费率较低，还要面临养老存款、养老理财和养老保险的激烈竞争，短期内很难上规模。

兴证全球基金也认为，近年来市场波动较大，FOF的赚钱效应未能充分发挥，影响了部分投资者的信心和再投资意愿；同时，国内FOF产品发展时间相对较短，客户认可度还有待提高。

此外，创金合信佳和平衡3个月持有期FOF基金经理罗水星认为，FOF产品流行的投研框架以基金研究或基金经理研究为主，配置上更偏主流方向和过往业绩好的基金经理，但近两年这两方面的市场表现并不理想。

天相投顾基金评价中心更是指出，目前市场上的FOF整体业绩并不能明显战胜其他类型基金，且策略同质化较为严重，导致投资者难以区分和选择，影响了FOF产品的吸引力和竞争力。

围绕资产端和负债端 寻求突围

为进一步促进公募FOF“又好又快”发展，业内人士从资产端和负债端提出建议。

南方基金FOF投资部总经理兼基金经理李文良建议，一方面，进一步丰富标准化产品的类别。首先，除宽基外，希望能引入更多风格型、行业型指数化产品，使得FOF能实现更加精细化的配置和再平衡；其次，考虑直接给FOF一定的QDII额度，使其能实现直接的跨境配置，避免受到额度不足、场内高溢价的制约；最后，尽快引入国内已有商品期货对标基金产品。

另一方面，考虑将养老FOF与基金投顾业务结合，由投顾部门专业化的投资者教育团队向投资者解释清楚，在期限较长的养老投资中，如果权益资产有配置价值时，投资高含权比例的养老FOF能更好地分享国民经济成长的收益。

孔思伟建议，除了从资产端丰富公募基金的产品类别，负债端可考虑让公募FOF参与第二支柱的管理，以及出台一些政策或制度，使第三支柱的产品能较为顺利地进入公募FOF养老产品。

此外，孔思伟表示，从公募自身来看，整个FOF的投研框架也需要系统性更新和迭代。“以往FOF以基金研究和基金经理研究为主，我们认为FOF研究的核心应该是聚焦底层资产，以资产研究为主、以基金研究为辅。曾经表现优秀的基金和基金经理并不代表未来会延续优秀，FOF的投研应进入以底层资产研究为主的2.0时代，在这个方向上我们也探索了一段时间，目前有了一些成效。”

兴证全球基金认为，首先，要提升核心投研能力；其次，提高产品服务的能力，持续完善FOF产品线，进一步拓宽研究广度，加强对各类型产品的探索，增加和完善创新型产品布局，以满足不同客户投资需求；最后，针对FOF产品的普及，还需要在投资者教育陪伴方面加大力度、提升质量。

天相投顾基金评价中心表示，首先要改善投资者持有体验。对于投资者来说，在承担单位风险的情况下，获得收益越高才越有获得感。因此，加大FOF投研力度、丰富FOF可投资产类别，需要管理人的努力，也需要在政策上给予更多支持。另外，在投资者关注的费率方面，基金管理机构应该积极作为，政策监管方面也应给予更多指引。

编辑/范辉