2024年，正处于修复阶段的中国经济各层面利好不断。接下来，中国经济进一步复苏的主线是什么？2024年，海外变化将如何影响中国经济的运行和政策？在国际地缘政治风险升级和金融市场剧烈动荡的背景下，又有哪些大类资产值得投资？

近期，东吴证券首席经济学家、东吴（国际）副董事长陈李做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，来展望2024年的宏观经济运行。

2024年经济核心看点在物价

今年以来受有效需求不足影响，CPI和PPI同比持续承压。国家统计局数据显示，2023年前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.4%，较2022年全年CPI增速2%明显放缓；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比增速为-3.1%，远低于2022年4.1%的涨幅。

陈李表示，由于2023年物价过于低迷，导致名义GDP增长速度低于2022年，导致企业以及居民收入体感欠佳，也对地方财政收入产生冲击。陈李坦言，2024年最大的经济看点，依旧围绕着“物价”这一主线。

“由于2023年物价水平较低，2024年，CPI与PPI回升的可能性较大，这也就意味着2024年的名义GDP的增长速度将超过实际GDP。”陈李分析道，“2024年名义GDP增加了一个百分点的变化，但各方体感将会明显提升，居民个人收入、企业利润以及地方财政税收都会出现正向的增长。”

宏观层面来看，陈李表示，GDP接近5%的增长目标下，居民信心恢复，2024年消费预计将实现8%~9%的惯性增长，投资则依赖于财政对基建的加码，预计达到10%~11%的增长，出口仍然面临较大的压力，预计出现7%~8%的下滑。

“为了确保2024年的经济目标能初步实现，预计在今年上半年，将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”陈李认为，2024年上半年，货币政策上，降准降息的可能性较大；财政政策方面，中央政府继续追加长期建设国债的投资，同时可能会适度扩大地方的专项债的发行规模，

关于投资，陈李进一步指出，房地产处于下行周期，很难提升，中央政府则加大财政刺激，在2023年增发国债1万亿元。他预计2024年继续增发一万亿的长期建设国债的可能性较大，同时可能会适度扩大地方专项债的发行规模，让地方政府有更大的余力进行基建投资。

二季度美联储降息概率较大

10年期美国国债利率（简称“美债利率”）号称“全球资产定价之锚”。然而，由于2023年美联储实施了有史以来最激进的加息，美债利率在2023年10月时一度飙升至5.019%，创2007年以来最高，最终在2023年末有所走低，在最后一个交易日报收于3.879%。陈李表示，过去两年，美债利率较高，扰动着全球风险资产（股债汇）的定价。“如果2024年美债利率水平有所回落，将很大程度上缓解其他资本的定价压力，包括人民币汇率，以及A股和港股。”

在陈李看来，相较于2023年，2024年美国经济增速将放缓，预计今年二季度出现明显失速，从今年五月或者六月开始，美联储可能考虑降息。“如果美联储降息，美债利率水平下降，不仅人民币汇率的连续回升，部分海外的资本会重新回流港股和A股，中国资产估值有望进一步提振。”陈李说道。

据大智慧VIP数据，截至2023年12月29日，也就是去年最后一个交易日，港股恒生指数报17047点收官。至此，恒指2023年全年累计下跌13.8%。2023年A股主要指数均收跌，其中，上证综指全年跌3.7%，科创50指数全年跌11.24%，深证成指全年跌13.54%，创业板指全年跌19.41%。

陈李认为，A股与港股，已经成为全球资本市场的估值洼地。“一旦美联储利率水平下行，一定有境外资本关注到非常便宜的中国资产。”不过，陈李强调，打铁还需自身硬。“中国经济的恢复情况，尤其体现物价水平的PPI，如预期发展，在2024年由负值转正，将会推动境外资本来关注港股和A股的投资机会。”此外，陈李认为，全球的政治周期的表现也将影响着全球资本的流动。“2024年，为全球的大选年，OECD主要的经济体均在今年进行大选，届时有待观察与判断。”

据悉，2024年全球将举行40余场选举，其中就包括美国、印度、南苏丹、俄罗斯、伊朗、乌克兰、印尼、墨西哥、南非、孟加拉等国，其中美国大选尤为受到关注。

看好贵金属与债券的投资机会

在国际地缘政治风险升级和金融市场剧烈动荡的背景下，2023年，作为避险资产的黄金“金光闪耀”。2023年12月4日，现货黄金在盘中交易中达到创纪录的2144.68美元/盎司，COMEX黄金期货也一度站上2150美元/盎司关口。在谈及2024年值得投资的大类资产时，陈李表示，依旧看好2023年表现十分亮眼的黄金。他认为，美联储降息有望进一步推动金价节节攀升，贵金属是值得投资者重点关注的投资领域。

此外，陈李还认为美联储降息利好债券资产。“债券的面值与利率呈反向变化，利率上升，债券价格会下跌，升得越多，跌得越多，利率越低，则意味着债券会反弹得越多。”

关于A股市场，陈李认为，如果利率下降，股票的估值以及市盈率可能会有一定幅度的反弹。“不过，股票市场可能更多的是结构性机会。”

编辑/樊宏伟