财政部近日发布的《关于引导保险资金长期稳健投资 调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》（下称“通知”）提出，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核。业内专家认为，此举有助于缓解险资缺少长期资产匹配其长期负债痛点问题，提升其投资二级市场的稳定性和积极性，同时使其能够从长期经济增长视角配置权益资产，发挥久期长、稳定性高的特点，实现对实体经济更有力的支撑和推动。未来，险资入市空间有望进一步打开。

鼓励长期投资、稳定投资、价值投资

财政部有关负责人表示，通知旨在按照保险行业运营规律，增强资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资；同时，也有利于更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

通知将《商业保险公司绩效评价办法》（财金〔2022〕72号）中经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。3年周期指标采用近3年净资产收益率几何平均数，当年度指标采用当年净资产收益率。

同时，通知在投资资质、资金投向和内部管理方面提出要求：一是国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质；二是国有商业保险公司要坚持审慎、安全、增值的原则，根据保险资金长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，保险资金要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产；三是国有商业保险公司要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。

“通知还进一步强调绩效评价结果运用，要求国有商业保险公司进行经营业绩对标，分析差距、找出原因，并进一步强化绩效评价数据真实性的要求。”上述有关负责人介绍。

险资入市空间有望进一步打开

数据显示，截至8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，同比增长10.21%。其中，投资股票、基金3.49万亿元，同比增长13.84%，占比12.94%。2016年以来，保险资金投资股票、基金的比例基本稳定在10%至15%之间，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限还有很大空间。

目前，由财政部或中央汇金控股的保险公司主要有中国人民保险、中国人寿保险、中国太平保险、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿保险、中汇人寿保险等8家公司。根据2022年报披露信息，截至2022年底，上述保险公司的资金运用规模共9.37万亿元，占全行业资金运用余额的比例约34.74%。

华夏基金认为，建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，有利于保险资金加大权益类投资力度，为资本市场引入更多长期资金。“当下，险资机构实施的考核机制多以1年为周期考核，由于股票等权益投资会提升总投资收益率的波动性，险资往往不愿意提升权益投资的占比。”华夏基金表示，长周期考核机制降低了险资机构对权益投资收益短期波动性的顾虑，驱动险资从资产的周期收益特征加大权益资产配置比例，叠加中小险企偿付能力充足率压力缓解，有望带来保险行业大量资金入市。

中欧基金称，将长周期指标纳入考核、改变目前保险资金“净资产收益率”仅考察年度指标的模式，与股票市场运行对客观规律匹配度更高。鉴于股票等权益类资产波动较高，涨跌周期通常超过1年，故将3年周期指标纳入考核，可以减少当期股票市场波动对保险资金业绩考核的影响，提升险资对于股票等权益类资产短期波动的容忍度，增强险资投资二级市场和资本市场的稳定性。

缓解险资缺少长期资产匹配其长期负债的痛点

业内人士普遍认为，国有商业保险公司实施三年长周期考核，有助于降低短期考核对其投资运作的不利影响，提高其投资股票、基金等权益类资产的积极性；有助于提升国有商业保险公司投资股票、基金等权益类资产的稳定性；有助于优化市场生态，推动资本市场高质量发展。

华夏基金认为，在当前长期利率中枢下移，再投资风险增加的形势下，长周期考核将促使险资加大权益资产配置比例，进而提升长期投资收益。2022年以来保险资金存量高收益固收资产陆续到期，伴随着长期利率中枢下移趋势，保险资金较大的久期缺口所造成的再投资风险加大。配置权益资产能获得更高的长期收益，有利于缓解保险资金缺少长期资产匹配其长期负债的痛点，从而优化行业资产负债匹配管理，减少利差损风险。

富国基金提出，随着更多险资长期资金积极参与资本市场，公募基金和险资的联动效应有望进一步增强。公募基金优秀的长期投资能力有望进一步助力险资长期投资；险资长期资金的持续流入，也为公募基金带来丰富的策略需求和配置解决方案。考虑到险资在战略资产配置和战术资产配置，在负债和久期管理中，有更加综合的考量，客观上对公募基金的策略、投资、和市场服务等层面提出了更高要求，这需要公募基金不断丰富投资策略，优化投研流程，精细化风险控制，提升服务水平。

编辑/樊宏伟