随着交易所将在9月8日收市后调降融资保证金比例，证券公司两融业务或迎来发展空间。

根据券商中国记者对半年报的统计，43家上市券商上半年利息净收入合计237.05亿元，同比减少15.35%。其中有29家同比下滑。

尽管上半年市场成交清冷，但已有多家券商大力拓展两融客户，个别中小券商上半年两融开户数十分可观，同比增长约1.5倍左右。部分券商则致力于调整客户结构，即以专业投资者和机构客户为开发目标，有的称，新增机构客户业务规模占比接近六成。

而在股票质押业务方面，证券公司仍然相对谨慎。多家券商表示，在控制规模前提下，探索以股票质押业务为切入点，为上市公司及其股东提供综合金融服务。

近七成券商利息净收入下滑

随着券商半年报披露完毕，资本中介业务上半年的收入情况浮出水面。

以“利息净收入”指标来看，上半年共有3家券商收入超过20亿元，分别为中国银河证券（22.05亿元）、海通证券（21.84亿元）、中信证券（21.23亿元）。

另有4家券商（广发证券、国泰君安、长江证券、中信建投）上半年利息净收入在10亿元以上。

不过受上半年市场环境影响，资本中介业务的整体业绩表现出现下滑。根据一券商半年报披露的市场数据，上半年两融日均余额同比下降3.42%，两融利息收入同比减少5.93%；股票质押业务融出资金规模同比下降4.76%，该业务的利息收入同比减少11.81%。

相应地，根据券商中国记者统计，43家上市券商上半年利息净收入合计237.05亿元，同比减少15.35%。

其中，多达29家上市券商利息净收入出现同比下滑，占比接近七成。

就在8月27日，监管层实施逆周期调节机制，旨在活跃资本市场，促进融资融券业务功能发挥。上交所、深交所、北交所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。该调整将自9月8日收市后实施。

市场人士认为，适度降低保证金比例，将扩大市场存量投资者可交易的规模，降低投资者的交易成本，增加证券市场的总供给和总需求，同时吸引增量资金入场有利于提高市场的流动性。

中金公司非银团队称，证监会一揽子政策加快落地，强化逆周期调节机制，长期促进优质券商业务扩容及效率提升。开源证券非银团队测算，不考虑需求侧，以融资保证金比例下调20%计算，预计券商融出规模上限将增加25%(供给侧)，预计将拉动上市券商整体净利润增长13%。

有券商两融开户数同比增长约1.5倍

记者从券商半年报注意到，有券商上半年在坚持逆周期调节的基础上，通过开展专项业务活动积极拓展客户及业务资源。

个别券商上半年两融开户数实现翻倍增长。根据国海证券半年报，上半年公司实施差异化营销策略，多措并举做大优质基础客群，累计新开信用账户客户数同比增长151%。

国盛证券表示，上半年两融开户数同比增长近1.5倍。而财通证券上半年新增两融客户2150户，同比增长135%。

有中小券商的信用账户数表现抢眼。根据方正证券半年报，公司信用账户数达到21.93万户，较上年同期增长21.56%；报告期内新增信用账户数2.03万户，市场份额9.89%，创历史新高。相比较看，中信建投证券融资融券账户18.05万户。

在上半年市场低迷下，券商如何开拓？根据券商中国记者对半年报的梳理，证券公司主要通过制定营销方案激励分支机构，同时还采取差异化定价拓客。

比如，中原证券表示，在风险可控的基础上，通过数字化赋能客户价值挖掘、差异化定价拓客等方式，应对市场竞争。公司还通过开展“固存提质，融合增效”主题营销活动，调动分支机构积极性。

同样采用差异化定价的还有财通证券。公司在展望下半年时表示，试点差异化利率方案，支持新网点做大业务规模和客户基数。财通证券还计划从以北交所开户为抓手，继续推进两融户新增；运用数字化手段对客户进行精准分析，重点加强客户转化等两大方面提升功能性融资比重，加大客户引进力度。

此外，多家券商亦提到，上半年持续调整两融的客户结构，以机构客户开发为主。

东兴证券表示，上半年公司融资融券业务在控制业务风险的同时，逐步调整客户结构，以机构客户等高净值客户为开发目标，报告期内新增机构客户业务规模占比58.81%。

东北证券也称，融资融券业务拓展方面，重点面向机构客户和专业投资者。国联证券表示，上半年公司通过精准有效实施两融业务推广方案，重点拓展高净值客户及专业投资者，客户结构明显改善。

有券商融券规模市占率突破6%

证券公司要想发力机构客户，少不了“融券”这一服务手段。近日，伴随有关“量化”的讨论此起彼伏，“融券”工具再度走进市场视野。

根据券商中国记者此前采访多名市场专家，其一致表示，A股市场融券卖出提价规则适应国内市场状况，较美国市场更为严格。A股市场还建立多种交易信息公开机制，确保融券交易行为的规范性和透明度。此外，目前A股融券交易规模较小，对市场影响有限。

不过如何解决“券源”，仍然考验券商的能力。券商半年报显示，多家证券公司多举措扩大融券券源供给。只有满足客户多元化用券需求，融券业务市场占有率才有可能上升。而融券业务规模的扩大，对券商改善两融业务收入结构、提升整体抵抗市场波动的能力等起到积极作用。

从数据上看，在融券业务方面，头部效应十分明显。海通证券表示，上半年多途径拓宽券源筹集渠道，强化自营券源管理，截至2023年6月末，公司融券市场份额由年初4.1%（611.64亿元）提升至6.1%（636.07亿元）。

相比较来看，招商证券上半年加大与公募基金的深度合作，拓展券源渠道和种类，融券规模46.33亿元，较2022末增长54.04%。

多家券商已搭建有关融券通的系统或平台，提升对机构的服务力度。

申万宏源称，加速推动“融券通1.0”系统功能迭代，进一步提高综合服务能力。方正证券表示，公司通过内部协同，不断扩大券源储备，建设升级融券通系统，提升融券交易撮合效率。

长江证券表示，强化科技赋能，持续推进交易系统及融券平台建设，下半年加强与外部机构合作，增强融券券源获取能力。

财通证券谈到，下半年将持续推进券源平台建设，重点开展对融券业务策略模式的探索，在套利、大宗等方面协同推进。

提供股票质押综合金融服务

而在股票质押业务方面，证券公司的态度仍然十分谨慎，强调控制规模，加强风险评估。

财达证券和华鑫证券均在半年报里明确表示，审慎开展股票质押业务。中金公司称，严格把控质押业务项目筛选和审批。

不过记者亦注意到，在保持合理规模的前提下，多家券商将股票质押业务视为服务客户的工具之一，认为有助于提供综合金融服务。不过，这也考验各部门的协同能力。

华西证券称，继续把股票质押业务作为公司拓展“战略客户”的切入点和抓手，构建“战略客户”管理、服务、价值挖掘的协同机制，提升综合金融服务能力。

中原证券谈到，上半年股票质押回购业务坚持“服务协同”定位，深化与公司财富管理、投行及其他业务条线合作，充分利用公司综合资源、信息优势，挖掘优质客户。下半年将重点推进部分客户大额压降，进一步降低客户集中度，缓释集中度风险，加强团队建设，提升专业能力和风控水平，稳健开展新增业务。

东北证券表示，上半年股票质押业务控制单一项目规模，审慎承做新项目，加强项目风险评估，优化项目延期管理，推进风险项目化解，积极探索以股票质押业务为切入点为上市公司及其股东提供综合金融服务，将股票质押综合金融服务作为重点发展方向。

申万宏源表示，公司股票质押式融资业务遵循“高质量、小规模、分散化”的业务思路，进一步加强项目风险管理，高质量发展股票质押业务。下半年将坚持回归服务实体经济本源，为符合标准的服务于国家战略融资项目、中小微融资项目提供绿色通道。

编辑/范辉