近期A股低位回升，个股分化依旧。结构性机会仍然是投资机构关注的重点。来自渠道人士的最新消息显示，尽管权益私募产品在发行端的整体复苏势头并不显著，但中证1000指数增强、国证2000指数增强、万得小市值指数增强等中小市值量化多头产品持续受到更多关注，并成为现阶段A股市场相对突出的增量资金。对于这一逐步壮大的新赛道，目前量化私募在整体肯定其多元化配置价值和策略研发通用性的同时，对于其能否成为业内新的“竞争主赛道”仍有一定分歧。

发行与业绩“双热”

“自从去年夏季中证1000指数股指期货和股指期权挂牌上市之后，包括渠道和投资者，对于偏中小市值的量化指增策略和相关中性产品的关注度、接受度逐渐提高；在今年的产品发行上，百亿级量化私募在中证1000指增和小市值指增的产品发行力度上大大增强。”上海某百亿级量化私募人士向中国证券报记者表示。

另据多位渠道人士介绍，从产品发行规模来看，今年5月以来，中证1000等中小市值量化指增产品“放量”特征更加明显。“如果同一时间窗口发行多只产品，中证1000指增产品的募集规模往往会是传统指增产品的好几倍，受欢迎程度超出预期。”上海某券商渠道人士称。

值得注意的是，近阶段中小市值指增产品人气高涨，在一定程度上也来自于头部管理人较高的业绩表现加持。来自朝阳永续等第三方机构的最新监测显示，截至7月21日，国内50亿元以上规模量化管理人旗下中证1000量化指增产品，年内绝对收益率多数超10%，相对于沪深300、中证500指增主流产品的业绩明显领先；少数排名居前的产品，仅超额收益率就接近或超过15%。

前述券商渠道人士也提示，今年A股成长风格整体领先，且个股更加活跃，中证1000指数、国证2000指数、万得小市值指数年内最大涨幅均超过10%，今年的市场环境变化是助推小市值量化指增产品“顺风顺水”的关键原因。

多元化配置价值显现

对于中证1000等中小市值指增产品的投资价值和优劣势，蒙玺投资称，随着近两年量化多头产品受到渠道和投资者更多青睐，越来越多的私募管理人布局逐渐多元化。例如，从过往的中证500指增、中证1000指增，逐步发展到今年重点研发布局国证2000指增、万得小市值指增、科创50指增等偏小市值的量化多头产品。该机构认为，不同客户存在不同的配置需求。就对标指数而言，以国证2000指数为例，该指数在周期股、科技股和消费股上的占比较高，成长性相对较强，可以更好地反映偏小盘股的成长风格。从这一点看，对于私募管理人而言，多元化的产品布局可以捕捉不同行情的超额收益机会，为投资者带来更丰富的收益。

此外，念空投资总经理王丽也表示，中小市值量化和中证500指增等主流量化策略的“选股范围交叉相对较少”，可以丰富代销产品线和资产配置。中小市值指增策略通常在小票风格占优、小盘股相对活跃的时期，会有比较亮眼的业绩表现，但该策略相关产品的波动程度往往也很大。

稳博投资相关负责人进一步介绍，对于量化管理人而言，量化指增从方法论到数据到因子及构建模型，相关环节基本是一个标准化流程。指增类的产品，大概率用同一套选股模型框架。不同的指增策略，往往会在投资信号出现后的风控环节组合优化参数设置有所不同，从而实现对标各指数超额收益与夏普比率最优的目标。

把握市场风格轮动

值得注意的是，当前量化业内在整体认同中小市值指增已经成为一条重要配置产品线的同时，对于其能否成为未来量化行业长期竞逐的新的关键赛道，目前仍存在一定分歧。

蒙玺投资认为，从超额收益来源看，相比主流的中证500指增等产品线，中小市值量化指增产品侧重“以小为美”的成长型个股；就其阿尔法收益而言，相关指数往往行业分散，波动性和换手率较高，市场有效性较弱，量化策略拥挤度较低，因此管理人更容易获取较高超额收益。该机构也指出，A股市场在历史上具有明显的周期性，大小盘风格变化也会随周期切换，因此作为量化私募管理人，应当把握市场风格轮动，顺势而为。在这样的背景下，中小市值量化指增策略的发展前景值得看好。

不过，对于中小市值指增的容量上限和收益来源的问题，目前业内的看法大相径庭。蒙玺投资认为，虽然很多小市值个股流动性一般，但中小市值股票数量庞大，通过增多选股数量，能够在很大程度上解决流动性问题。稳博投资相关负责人在整体肯定中小市值指增策略优势的同时，也表示目前部分管理人已经在专门发行小市值指增产品且不对标特定指数，也有管理人推出了科创或者双创指增，该机构对此持谨慎态度。量化指增的核心投资逻辑是通过分散持股创造稳定持续的超额收益，如果可选标的“太窄”，大概率会影响容量，增大产品运作难度。

从相关产品的具体投资来看，王丽进一步建议，就现阶段而言，中小市值指增策略的容量相比中证500指增策略要小；相对于中证500指增等策略，投资中小市值指增可能需要客户进行适当的风格择时，投资人对此应当有所了解。

编辑/范辉