5月份以来，同业存单的发行规模和发行利率均进一步回落。

业内分析人士告诉《证券日报》记者，同业存单“量价齐跌”背后驱动因素主要是存单供给较少以及机构配置力量加强。考虑到后续信贷投放节奏可能放缓，商业银行负债端压力减轻，同业存单利率仍有可能进一步下行，但受到期规模抬升等因素影响，预计下行空间有限。

规模利率双降

Wind数据显示，截至5月31日，5月份同业存单实际发行总额达20918.6亿元，环比少发1152.7亿元，这是今年以来同业存单实际发行规模连续第三个月环比下降，且下降幅度有所扩大。今年2月份、3月份、4月份同业存单月发行规模分别为24832.4亿元、24536.2亿元、22071.3亿元。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，同业存单发行规模回落，主要是受到供给端的影响。一定程度上，居民超额储蓄的影响仍存，机构负债端仍保留了大量存款，导致主动负债的必要性不足。另外，资金利率中枢自5月份震荡下行，市场流动性维持宽松改善了机构预期，也降低了银行融资意愿。

在同业存单发行量回落的同时，同业存单利率自5月份持续下行至2.4%水平线，已触及较低水平。同业存单发行利率自年初以来持续上行，但3月份跨季之后同业存单利率整体呈现下行态势。Wind数据显示，3月份、4月份同业存单加权平均利率为2.65%、2.56%，而5月份进一步下降至2.4%，低于1月份（2.45%）、2月份（2.58%）的水平。

明明分析表示，这主要是受需求端的影响，银行理财配置力量增强和农村机构持有意愿增强。4月份理财规模环比增速大幅转正，对同业存单的配置需求显著抬升，增强了买盘力量。此外，农村金融机构在低贷款利率的背景下也加大了对于存单的持有力度。

继续下行空间有限

作为银行的主动负债管理工具之一，同业存单规模回落及利率下降与近期的流动性较为充足有关。

中国银行研究院博士后李晔林对《证券日报》记者表示，同业存单发行量和利率同步下行，有以下几方面原因。首先，银行信贷增长显著放缓，流动性补充需求减弱。二季度以来社融规模和贷款增量显著下降，4月份人民币新增贷款7188亿元，相比一季度平均每月35000亿元以上的贷款增量明显回落。票据利率作为衡量信贷投放的灵敏指标，从4月份首日开始大幅下行，趋势延续至5月份，从信贷需求和票据利率来看，5月份的信贷数据增长同样较低，因此同业存单发行量相比一季度出现下行。其次，银行存款利率进入“2”时代，同业存单作为重要的负债端资金补充来源，利率相应降低。再者，商业银行存款规模和增速处于阶段性高峰，负债端资金较为充裕。

如何看待后续的量价走势？李晔林表示，从商业银行资产负债结构的变化走势看，贷款投放增速短期内不会提高到一季度水平，仍有可能维持当前水平，存款增速的回落也需要一定时间，因此短期内同业存单的需求量不会有明显增长，同业存单的发行量和利率仍有一定的下降空间。此外，同业存单的供给也没有明显的增长动力，但是结合6月份同业存单到期量高于4月份和5月份的情况来看，同业存单发行量的下降速度可能减慢。

明明表示，5月份同业存单利率震荡下行，目前已触及较低水平，但从发行供给和配置需求等角度来看，同业存单利率仍有可能进一步下行，但预计空间有限。

编辑/范辉