（原标题：短端资金利率延续回落 资金面是否走出偏紧态势 又将如何应对大量逆回购叠加MLF到期？）

在接连三日通过逆回购净投放超1万亿元后，今日央行采取460亿元7天期逆回购操作，因有1500亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1040亿元。

从资金面情况看，短端上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面下行，其中，隔夜Shibor重回2%下方，DR007质押式回购加权利率也保持回落趋势。

虽市场利率明显走低，但有市场人士指出，本月资金面还会受到逆回购集中到期、税期高峰来临等多重因素冲击而边际收紧，预计整体宽松空间较为有限。面对如此紧平衡的资金面状态，预计央行会维持较大的公开市场投放规模，同时也有较大可能“大手笔”续作中期借贷便利（MLF）。

利率走低 资金面回归稳态仍需时日

进入2月后，资金面释放收敛信号，各期限资金利率明显攀升。于是在上周后半周的三个交易日中，央行累计开展了10530亿元逆回购净投放，使得资金面收紧有一定缓解，资金利率开启下行。

具体来看，截至上周收盘，隔夜Shibor报1.8650%，重回2%下方，较周内高点走低约50基点（BP）；同时，DR007质押式回购利率也由此前的2.24%回落至1.95%附近。

今日，短端Shibor利率延续回落，隔夜、7天、14天Shibor分别报1.412%、1.923%、1.982%，较前一交易日跌45.4BP、3.8BP、24.4BP；截至今日收盘，DR007质押式回购加权利率也进一步下行至1.8994%。

仅从资金利率反映看，流动性的紧张情绪似乎略有舒缓，但同时也有多位市场人士提到，本月资金面尚未完全回归平稳，依然存在短期波动的可能性。

“2月资金面还会受到多重因素冲击而边际收紧，宽松空间预计整体有限。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，由于大量7天和14天逆回购在2月集中到期，短期内波动性会被动放大，此外，受到如节后银行现金回流、财政投放的进度不及预期等因素，短期资金的回笼也会给资金面带来压力。

结合资金利率来看，信达证券固定收益首席分析师李一爽认为，目前央行正在使用显性的逆回购工具来代替前期的隐性支持，这仍会加速资金利率向政策利率的回归，但要回到前期偏低水平的可能性不大，其次，资金面的宽松依赖于央行短期资金的投放，也会加大资金面的波动。

本周逆回购维持加量 MLF续作或也迎来“大手笔”

值得注意的是，前一周投放的万亿规模逆回购将于本周陆续到期。据统计，除今日外，本周还有16900亿元7天期逆回购到期，2月14日至17日分别有3930亿元、6410亿元、4530亿元和2030亿元，还叠加2月15日到期的3000亿元MLF。此外，税前高峰也将在本月中旬到来。

对于本月MLF操作，温彬预计，自2月初以来，央行已持续加大每日逆回购投放，维稳资金面的态度比较明确，为此也将大概率在月中加量续作MLF，以维护长期流动性平稳。

此外，对于中长期限资金的投放，温彬则认为，目前央行主要采用公开市场操作，期限较短且规模大，没有明显增加中长期基础货币投放。随着融资需求边际修复，银行对未来流动性的预防性需求将有所提升。

据wind统计，2月以来，国有银行的同业存单大量净发行，发行规模占比（约20%）创历史同期新高，也带动1年期同业存单发行利率上行至2.65%附近。

“考虑到银行更加缺乏中长期稳定资金，2月15日面对3000亿MLF到期，央行的操作和态度至关重要。”光大证券金融业首席分析师王一峰表示。从MLF加量续作的规模看，据他测算，若投放量小于（或等于）5000亿元，不排除利率会进一步上行；但若投放量大于（或等于）7000亿元，则能够较好缓释当前同业存单利率水平，则1年期同业存单利率在2.65%点位能够实现企稳。

编辑/范辉