又一家国产家用呼吸机龙头来了，怡和嘉业11月1日登陆创业板。

招股书显示，怡和嘉业发行总数1600万股，网上发行776万股，IPO发行价格119.88元，发行市盈率56.75倍，募集总额19.18亿元，公司主营呼吸健康领域医疗设备与耗材产品的销售。

相对较高的发行绝对价提高了认购门槛，加之发行数量相对较小，怡和嘉业新股弃购比例为5.61%。市场分析认为，上述弃购比例与今年以来发行价百元以上注册制新股弃购均值相当，较高发行价有助于关注长期价值的投资者的留存。

机构分析，怡和嘉业值得关注之处较多，一是国内龙头地位稳固，畅享市场增长红利；二是研发体系架构健全，持续创新能力突出；三是深度参与标准制定，技术实力广受认可；四是分销网络广泛深入，市场进入能力出色；五是产品组合协同互补，质量管理全面覆盖；六是软件算法升级迭代，保障产品安全稳定。

机构对医药板块四季度维持乐观态度，建议关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。最新三季报数据显示，创业板医疗器械势头良好，相关行业公司前三季度平均实现净利润4.71亿元，盈利能力位居板块各行业前列。

投资亮点一：业绩高增长，前三季归母净利翻倍

公司预计，今年前9个月预计营业收入为10.18亿元至10.48亿元，同比增124.43%至131.04%，归属于母公司股东净利润为2.62亿元至2.79亿元，同比增120.91%至135.26%。

公司表示，主要系受竞争对手产品召回事件持续影响，美国市场对公司产品的需求进一步提升，订单增长；且随新冠疫情持续趋稳，常规销售业务销售额持续增长所致。

投资亮点二：国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头

据沙利文数据，2020年在国内家用无创呼吸机12.3亿元的市场中，怡和嘉业产品占据15.6%市场份额，位列第三，仅次于全球医疗器械龙头飞利浦及瑞思迈，相比市场份额位列第四的竞争对手7.3%的份额，怡和嘉业具备明显优势。

在境外市场，怡和嘉业家用无创呼吸机2020年销售额达4534万美元，位列全球第六，位居国产品牌之首。按2020年中国家用无创呼吸机出口销售额计，怡和嘉业位居第一，占据超过三分之一的出口市场份额。

投资亮点三：行业赛道市场规模及渗透率提升空间大

据沙利文数据，2020年在中国家用无创呼吸机、通气面罩市场国产品牌中，公司产品份额均位列第一。

据了解，怡和嘉业的家用无创呼吸机产品已通过美国FDA认证、欧盟CE认证，是进入美国、德国、意大利、土耳其等国家市场中稀缺的中国品牌。

投资亮点四：长期投入研发创新已成功构建起技术壁垒

多年积累下来，怡和嘉业已拥有388项国内专利、27项国际专利，以及55项软件著作权。

丰富的技术储备，可为怡和嘉业后续新产品研发及商业化提供有力的支持。

投资亮点五：募投项目建设将推动产能瓶颈突破

公司募投项目主要有四个，包括年产30万台呼吸机及350万套配件，营销网络及品牌建设项目，医疗设备研发中心项目，补充流动资金。

怡和嘉业将投入1.9亿元建设“年产30万台呼吸机及350万套配件项目”，以3年建设期实现无创呼吸机与耗材的产能扩大，并提升生产环节的自动化水平，提高生产效率，实现产能瓶颈的突破。

怡和嘉业此次拟投入约1.57亿元推动营销网络及品牌建设，计划在全国范围内依托现有的经销商网络，建设3000个经销商渠道零售专柜及500个经销商售后服务网点。同时，募投项目将在国外建立4个分支机构，统一管理协调怡和嘉业在重点国家的营销活动。

怡和嘉业拟投入1.91亿元用于“医疗设备研发中心项目”，建设呼麻性能实验室、气候环境实验室等8个实验室。项目建成后，怡和嘉业研发实力有望进一步提高，产品迭代升级有望加速，赋能公司长远发展。

高值耗材创新品种存在较大机遇

国信证券研报认为，对于医药板块，四季度维持乐观态度。在当前鼓励创新医疗器械、集采政策边际缓和、财政贴息贷款支持设备更新等多重利好推动下，器械板块走出明确的估值修复行情。

国金证券指出，医疗板块部分个股估值已经修复至相对合理水平，后期建议关注同时具有业绩增速改善前景和估值性价比的个股，自下而上把握投资机会。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。

编辑/范辉