“炒股有风险，投资需谨慎”，不止于普通股民，上市公司亦如是。不久前，云南白药集团股份有限公司(以下简称“云南白药”)投资亏损近20亿元引发广泛关注。有不少网友质疑云南白药“不务正业”，并调侃“云南白药救不了云南白药的伤”，“亏损近20亿元，云南白药得卖多少牙膏才能挣回来”……投资巨亏背后，百年药企云南白药到底发生了什么？回归到主营业务，真实业绩成色如何？

投资亏损近20亿

近日，云南白药发布了2021年业绩报告。年报显示，2021年公司实现营业收入363.74亿元，同比增加11.09%，归属于上市公司净利润28.04亿元，同比下降49.17%。

为何云南白药在营收同比增长的情况下，净利润同比却出现“腰斩”？

对于归属上市公司净利润出现下滑的原因，云南白药在年报中表示，受金融资产投资收益及公允价值变动收益的影响，导致净利润低于经营活动产生的现金净流量。根据财报，报告期内，云南白药股票债券投资公允价值变动损益为-19.81亿元。具体而言，云南白药共投资了腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、通威股份等多只股票，报告期内，仅投资小米集团就亏损了超14亿元，投资恒瑞医药亏了超2亿元……

作为一家百年药企的云南白药为何热衷投资？公开资料显示，云南白药涉足证券投资已有多年。据其年报显示，2019年至2021年，其用于购买境内外股票、债券、基金的金额分别是72.1亿元、138.34亿元和106.87亿元，同期盈亏情况分别为2.77亿元、22.01亿元，-19.81亿元。显然此前，云南白药亦曾在证券投资上尝到过不少“甜头”。

不过，IPG中国区首席经济学家、中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，上市公司做理财投资是一种提高闲置资金使用效率和收益的短期性行为，但不能将其作为投资方向之一。按照正常逻辑，上市公司是因为发展而需求资金才在资本市场上进行融资，如果有大笔闲置资金被长期用来理财，说明上市公司未能高效利用融资所得资金，上市公司融资动机值得怀疑。此外，在他看来，上市公司理财投资的额度，应以不影响公司的正常运行的资金需求为合理范畴，因为理财投资是为了提高暂时闲置资金的使用效率和收益，而非是作为长期投资的方向。

经历了此次“投资巨亏”风波，云南白药披露了投资者调研会议记录，2022年，该公司将投资股票和股票基金、股权基金的比例，从合计不得高于最近一个会计年度审计后净资产的15%(含)下调至8%(含)。在董事会审批的额度范围内，逐步减仓，不继续增持，在提高闲置资金使用效率的同时，强化资金资源对主业发展的支撑。

日前，本刊就“投资团队、风控标准”等问题向云南白药董秘办发送了采访提纲，截至发稿前尚未收到回复。

市场竞争加剧

创制于1902年的云南白药，至今已走过了两个“甲子”，是名副其实的百年老字号。1993年，这家享誉中外的中华老字号品牌，成为云南首家在深交所上市的企业。抛开投资投资失利，聚焦主营业务，其业绩成色如何？

如果把时间线拉长，可以发现云南白药近年来发展已进入“瓶颈期”。据同花顺iFinD显示，2015年至2021年，云南白药营业总收入分为207.4亿元、224.1亿元、243.1亿元、267.1亿元、296.6亿元、327.4亿元、363.4亿元，同比增幅分别为10.22%、8.06%、8.5%、9.84%、9.8%、10.38%、11.09%，相比1995-2014年(12.28%-242.79%)的增速已趋于平稳。

业内人士分析，云南白药发展速度减缓的原因在于其医药和健康板块正遭遇愈发激烈的市场竞争。

一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者，在医药零售市场，云南白药医药板块创收仍以云南白药气雾剂、散剂、胶囊、创可贴这些骨科、外用类低毛利率、低价产品为主，近些年虽然推出了气血康口服液及感冒类等众多高单价、高毛利率品种，但销售情况并不突出。

参考《IQVIA中国零售药店统计报告》显示，2021年零售非处方药+保健品市场销售排名前20的集团，虽然云南白药集团位列第八位，但在畅销产品方面，2021年零售非处方药+保健品市场销售额排名前20的产品中，云南白药并无产品在列，同样，在2021年处方药市场销售排名前20的产品中，更是没有云南白药的身影，而同仁堂、广药、以岭药业等中医药企业的产品则赫然在列。

云南白药另一大支柱——牙膏也面临众多品牌围剿。

近年来，在牙膏日化领域，国外品牌如高露洁、佳洁士、欧乐B、狮王，国内品牌如黑人、中华、舒客在市场上竞争激烈。这些品牌背后不乏宝洁、联合利华等极具竞争力的日化集团，而同为医药集团的葛兰素史克，也推出了舒适达品牌牙膏，主打抗敏感概念，想在这个细分市场继续保持甚至提升份额，并不容易。

寻找“第二曲线”

或许是意识到上述问题，近年来云南白药一直谋求转型，打造除白药、牙膏等固有核心产品外的“第二曲线”，产品布局涉及漱口水、冲牙器、洗发水、育发液、面膜、日常护肤产品、茶叶等多个领域。

云南白药在财报中亦表示，报告期内，公司继续以事业部建制为生产经营的核心底座，产品层面在稳住云南白药中央产品、普药、牙膏等传统优势存量业务的基础上，积极探索三七系列口服液、家用医疗器械、个性化护肤产品群、头皮健康管理产品群、养生保健食品、新资源食品等增量业务。

值得注意的是，根据2021年财报，云南白药主要研发费用同比增长82.99%至3.31亿元，对于研发费用增长的原因，云南白药在年报中表示，主要是新增特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。

云南白药在医美业务方面的布局一直亦备受关注，去年12月30日，云南白药发布公告称，公司下属二级全资子公司拟将公司下属三级全资子公司上海云臻医疗科技有限公司(云臻公司)100%股权按账面净值62.58万元，无偿转让给集团公司。转让完成后，公司直接持有云臻公司100%股权，并拟向云臻公司增资5亿元。云臻公司将作为云南白药皮肤综合解决方案医学中心的设置单位，以先开设门诊部为切入口，积极推进医美产业链的生态布局，探索上下游商业成长模式，快速打通商业赛道，布局大健康产业全生态链循环。不过，财报数据显示，上海云臻医疗科技有限公司合并日至年末净利润为-144.5万元。

北京药学会专业流通专业委员会委员赵晨曦认为，云南白药的多元化尝试还是比较成功的，2021年其明星单品云南白药牙膏创造的净利润占到公司净利润80%以上。但是其口腔护理的衍生品，如漱口水、冲牙器，以及卫生巾等其他多元化产品想要复制其成功模式并不容易。建议未来进一步聚焦“主业”优势，将“云南白药”品牌原有优势延伸，加强研发和创新，争取再创新的主打单品。

未来，新业务能否给云南白药带来新增长，大家不妨继续关注。（深度报道组）

编辑/田野