作为国家首批混改试点企业，民航混改“第一样本”东航物流（601156.SH）近日登陆A股市场，完成了混改三步走中的最后一步。

随着东航物流成功上市，市场对于国货航和南航货运的混改也有了更高的期待。在国企改革三年行动加速推进的大背景下，民航领域的混改或将有新的突破。

中国企业研究院首席研究员李锦对第一财经记者表示，东航物流先行先试，探索改革难题的解决路径，为民航及其他垄断领域的央企开展混改积累可复制、可推广的改革经验，将起到“火炬”般的引领作用。

完成“三步走”的混改路径

6月9日，中国东方航空集团有限公司旗下东方航空物流股份有限公司在上海证券交易所主板挂牌上市。

东航物流的上市，标志着东航物流作为全国首批、民航首家混合所有制改革试点企业完成“三步走”的混改路径，成长为一家公众性公司。而东航集团也成为首家实现航空客运和航空物流两项核心主业“双上市”的国有大型航空运输集团。

2016年，国家发改委和国资委推进部分重要领域混合所有制改革试点，拟在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域选择7家企业或项目，开展第一批混合所有制改革试点。

东航物流成为民航领域首个央企混改试点，随后确立了“三步走”路径：第一步股权转让阶段，东航集团专门成立产业投资公司东航产投，以非公开协议转让方式受让东航股份持有的东航物流100%的股权，2016年11月东航物流实现从上市公司的剥离。

第二步增资扩股阶段，2017年6月东航集团与联想控股、普洛斯、德邦物流、绿地金融投资控股集团等四家投资者，以及东航物流核心员工持股代表，签署增资协议。上述六家股东分别持有东航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%股份，东航集团由全资持股降至50%以下。

东航物流通过引入战略投资者混改实现了体制机制的重要转变，健全企业法人治理结构，推动现代企业制度建设，大幅提高运行效率，激发了企业内在活力，并且建立起市场化的薪酬管理体系，通过员工持股等方式，建立并完善中长期激励机制。

在第三步改制上市阶段，东航物流于2018年12月整体变更为股份有限公司，完成股份制改革；2019年6月，东航物流正式向证监会提交上市申请；2021年3月11日通过证监会发审会审核；5月7日获得证监会核准首次公开发行股票的批复。

上市不是混改的终点

国资委副主任翁杰明出席东航物流上市仪式时致辞表示，近年来东航物流通过实施专业化资源整合、健全市场化经营机制、完善中国特色现代企业制度等系列改革举措，实现活力动力有效激发，业务结构持续优化，发展质量和经营效益显著提升。成功上市是东航物流深化改革发展的重要成果，标志着企业发展迈入新阶段。

李锦告诉第一财经记者，东航物流的混改目标明确、系统、深刻，抓准了累积资本、增强活力、公司化治理、市场化经营四个关键点。改革力度大，混改并非止步于表面，而是触动深层次的改革。

东航物流“上市”不是混改的终点，而是进一步深化改革的新起点。东航集团表示，将努力把东航物流打造成为一家媲美FedEx、UPS、DHL的国际化现代航空物流服务集成商，不断增强精细化、高品质物流服务供给能力，提高市场竞争力，助力国家构建功能完善、布局合理、衔接顺畅的航空货运设施布局和通达全球的航空货运网络体系。

此次东航物流的招股书显示，上市募集的资金除了用于物流中心建设和航材添置之外，其中还将拿出4亿多元，投资于信息化升级及研发平台建设项目，以物联网、人工智能作为主要手段，不断打造和升级东航物流中台核心业务系统，全面接入航空运输、货站操作、卡车运输、第三方物流、快递、物流产业园、产品管理、智能物联网，以数字化、智能化为驱动力，提升航空物流服务链条的效率和服务品质。

民航资深专家綦琦分析，东航物流成功上市后，将成为东航集团旗下又一家A股主板融资平台，不过其融资能力和价值将由其上市后的业绩预期和概念价值所决定。整体来看，这家公司登陆资本市场只是上了新赛道，最终能跑出什么成绩，还得看自身的持续发展能力。

航空货运混改新期待

疫情背景下，各家航空公司旅客运输主业受到严重冲击，货运业务则呈逆势上扬趋势，为航空货运混改提供了有利时机。目前，我国航空物流行业的主要市场参与者为东航物流、国航集团和南航集团的货运业务。东航物流的成功上市，市场上对于其他两家的混改有了新的期待。

李锦告诉第一财经记者，从引进战略投资者开展混改到登陆资本市场上市，再到市场化机制的改革，东航物流模式对国航集团、南航集团货运板块混改具有重要的参考和借鉴意义。但混改因企施策、一企一策，国航、南航对于混改方案的设计，或许会有不同的选择，背后有多个因素的考量。

国航货运物流的混改，是以国航股份子公司、货运航空公司国货航为基础，将国货航从国航股份转移至中航集团下的中国航空资本控股旗下。去年，国货航获菜鸟网络、深圳国际等48.52亿元股权融资。

南航的混改方案也已经落地。2020年12月22日，南航全资子公司南方航空货运物流（广州）有限公司正式实施混合所有制改革，引入普洛斯隐山资本、钟鼎资本、国改双百基金、君联逸格、中国外运、中金启辰和中金浦成等7家投资主体，并实施员工持股，增资金额共计人民币 33.55亿元。

值得一提的是，国货航和南航货运都是国企改革“双百企业”。当前，国企改革三年行动正迎来“棋至中盘”的关键节点。国资委要求各企业要对照年底前完成70%任务的硬指标，倒排工期、务求实效，在加快进度的同时确保改革质量。

“这意味着，国货航和南航货运的改革会加速推进，民航等垄断领域的混改将有新的突破，重点是完善公司治理，关键要转换经营机制。”李锦说。

民航专家韩涛还指出，东航物流的上市表现，中小航空货运企业也会跃跃欲试，不过航空货运市场容量有限，航线资源、货源、运能等各种因素制约着各家航空货运企业的发展，投资人会更加谨慎面对后期准备上市的航空货运企业。（第一财经）

编辑/田野