当市场都在关注黄金和白银的牛市时，另一种贵金属正在迎头赶上。

自10月以来，国际钯价上涨了约20%，近一年来首次站上1200美元关口，较8月的年内低点反弹近50%。此前有消息称，美国要求七国集团盟友考虑通过探索限制钯出口来向全球最大生产商俄罗斯施压。

经历了短期飙升后，未来钯价会怎么走？

“恐惧就是交易”

钯是世界上最稀有的贵金属之一，地壳中的含量约为1亿分之一，年产量不到黄金的8%。与金银类似，钯因其闪亮的光泽可以被用来制作首饰，同时因为拥有优异的物理和化学性能，钯也是航天航空等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料。

如今汽车业几乎包下了全球钯需求的85%以上。由于全球各国排放标准的提升，对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高，大大推升了对钯的需求，推动了钯价2018~2022年间上涨超过400%。

值得一提的是，世界钯储量集中在几个关键地区。俄罗斯和南非生产了世界上大部分的钯，其中俄罗斯约占38%。考虑到回收利用，俄罗斯约占世界钯供应量逾40%。

受供应担忧影响，上周国际钯价盘中跳涨近15%。有消息人士称，美国正在推动七国集团制裁俄罗斯钯金和钛金。

“拜登政府此前在七国集团财政官员会议上提出了可能的限制，作为在俄乌冲突中施压的新方法。”道明证券高级大宗商品策略师加里（Daniel Ghali）表示，供应中断的威胁重新点燃了抢购活动，刺激了短期投机押注，“恐惧就是交易”。

资金也在迅速涌入相关个股。南非四大钯生产商的股价在上周最后两个交易日均上涨了超过10%。

前景如何

2022年一季度，国际钯价一度飙升至每盎司3000美元以上。当时外界担心俄乌冲突将导致市场供应中断。

随着对供应链中断的担忧缓解，钯的价格缓慢下跌。在过去的一年里，价格一直徘徊在每盎司900至1000美元之间。国际能源署（IEA）此前预计，今年全球电动汽车销量将激增超过30%。金融投资公司Marex市场分析师梅尔（Edward Meir）表示：“2024年全球电动汽车销量占汽车总销量的比例将超过20%，未来这将进一步抑制钯金需求。”

第一财经记者汇总机构研报后发现，全球钯仍然处于供应紧张状态。需求已连续三年超过供应，预计2024年市场将出现超过30万盎司的缺口。盛宝银行指出，地表钯金库存几乎耗尽，制裁威胁可能进一步扰乱长期持有的头寸，同时在仍处于赤字的市场中加剧供应焦虑。

然而中长期市场供需前景面临不确定性。世界铂金投资理事会在2024年5月的一份报告中预测，全球钯需求将在短期内超过全球供应，导致今明两年的供应短缺，但转变可能会在2026年开始。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师帕特森（Warren Patterson）在接受第一财经采访时表示，虽然钯价受到了新闻驱动的飙升，但该金属似乎受到长期需求下降的影响。另一方面，鉴于俄罗斯钯作为全球供应商的主导地位，可能很难说服其他国家加入对俄罗斯实施制裁。

全球最大黄金在线投资平台Bullion Vault研究主管阿什（Adrian Ash）发布报告称，鉴于全球为到2050年实现净零排放目标所做的努力，这将意味着内燃机的缓慢消亡。与同系金属铂不同，钯还没有广泛或越来越多的其他生产用途来取代自催化转换器，“纽约商品交易所期货空头近两年持续占优。但事实证明，大幅调整后钯价总体上是一个有利可图的位置，并可能受到类似供应冲击的扰动。从长远来看，钯的基本面将继续对价格构成压力。”

编辑/樊宏伟