随着险企陆续发布二季度偿付能力报告，非上市人身险公司上半年的投资收益率也浮出水面。整体来看，险企的综合投资收益率明显高于财务投资收益率，延续了去年的趋势。

业内人士认为，这主要是上半年债市走牛的结果。低利率环境下的险资投资，需要强化资产负债统筹联动，多方面提升资产负债管理能力。

债牛行情

推高综合投资收益率

根据非上市险企偿付能力报告，在投资收益率方面一般有两个指标，即投资收益率和综合投资收益率，前者也叫财务投资收益率，对险企当期净利润有重要影响，而综合投资收益率则是考虑了险资投资浮盈浮亏的结果。

整体来看，受债市走牛的影响，上半年，已发布相关数据的61家非上市人身险公司的综合投资收益率水平明显高于财务投资收益率，综合投资收益率的平均值约为4.13%，财务投资收益率的平均值约为1.98%。其中，综合投资收益率最高为9.55%，最低为0.74%，综合投资收益率高于3%的人身险公司共有41家。财务投资收益率最高为5.10%，最低为-0.43%，财务投资收益率高于2.5%的人身险公司共有12家。

根据国家金融监督管理总局数据，2022年，险资的综合投资收益率和财务收益率分别为1.83%和3.76%，2023年，这两项指标分别为3.22%和2.23%。不难看出，上半年险企的综合投资收益率和财务投资收益率两项收益率指标存在明显的偏离，这也延续了去年的趋势。

燕梳资管创始人之一鲁晓岳对《证券日报》记者分析称，上半年，债券市场整体呈现出牛市格局，国债收益率呈震荡下行态势。人身险公司尤其是寿险公司配置了较多长久期债券，受益于债牛行情。同时，部分险企将持有至到期投资（HTM）重新分类为可供出售金融资产（AFS），此举将隐藏的债券浮盈释放至可供出售金融资产的其他综合收益中，从而拉升了综合口径投资收益率。

鲁晓岳认为，短期看，全社会资本回报仍可能维持缓慢下降趋势，在此背景下，长债仍存在利率下行的动能。因此，预计保险公司尤其是寿险公司仍将维持长久期债券的配置策略。

强化资产负债

统筹联动

业内人士一致认为，在低利率环境下，强化资产负债统筹联动是险资应对当前资产负债管理挑战的重要举措。

在近日召开的2024年二季度保险资金运用形势分析会上，国寿资产党委副书记、副总裁于泳表示，当前，保险资金面临新的宏观环境、市场环境和监管环境，资产配置要主动求变，持续升级投研能力和资产负债互动水平，增强服务实体经济能力。一是从长期可持续角度出发开展短、中、长期资产配置规划，平衡固收和权益类资产占比；二是建立资产负债有效联动机制，就中长期利率走势等关键问题达成共识，促进保险产品结构优化，并根据负债特点推进差异化配置与精细化管理；三是顺应实体经济发展和融资需求，创新投资模式、丰富产品体系。

在泰康资产总经理兼首席执行官段国圣看来，低利率环境是保险行业资产负债管理面临的核心挑战，而应对这种挑战的根本之举在于加强资产负债统筹联动。他认为，下阶段，资产端应以资产负债管理为核心，打造长期稳健的配置组合。固收投资要坚持资产负债匹配，尽量拉长固收资产久期；积极挖掘创新品种机会；加强增量与存量信用风险管控。权益投资方面，要结合新形势下权益市场风格变化，深入研讨权益风格策略，保持稳健中性仓位，持续推进权益结构优化；要积极应对新会计准则变化，优化分账户配置策略；同时，要加强境外品种研究与管理，提升新形势下组合的市场适应性。另类投资方面，要深入研究、稳慎配置，关注稳定现金流的另类资产配置机会，并不断加强存量项目投资管理。

据中意资产总经理贡磊介绍，为保障资产负债联动实施，中意资产与寿险公司建立了动态资产负债联动管理机制。为缓解寿险公司资产配置压力，贡磊建议，一是保险机构需要建立动态资产负债管理机制，二是大力增加长期资产供给，三是持续优化资产负债业务监管，四是尊重寿险经营规律，发挥寿险资金长期优势。

编辑/范辉