上市仅八个交易日,如祺出行较发行价“腰斩”
​第一财经 2024-07-21 17:04

从极度乐观到极度悲观,在如此短的时间内发生:7月19日,港股次新股如祺出行(09680.HK)大跌28%,报收18港元;连续三天大跌之后,已经较35港元的发行价“腰斩”,这一切仅仅距离该股上市只有八个交易日。

7月11日,如祺出行上市第三天股价一度冲破40港元,随后短短一周时间到底发生了什么?业内人士认为,如祺出行主要收入来自广州,而广州公布了相对并不乐观的网约车营运数据;另一方面,投资者对网约车未来扭亏不抱希望,这也给后续要上市的出行企业蒙上阴影。

而此前7月2日,第一财经曾发表《如祺出行冲刺香港上市,平均每单交易额仅27.9元|IPO观察》、《赴港IPO风起,“出行大军”扎堆港股上市》等报道,关注到网约车集体赴港上市所面临的市场风险。

网约车日均营收下滑

“这样‘卷’下去不是办法,企业目的是盈利,为社会做贡献。现在裁员裁了多少?广汽也裁了不少。我们应该有个大格局,长远、长期主义的战略,而不是眼前去‘卷’。没有效益企业不可生存。”6月6日,广汽集团(601238.SH)董事长曾庆洪在2024中国汽车重庆论坛上如是说道。

这种行业“内卷”,不仅仅发生在造车领域,在出行企业当中更是“有过之而无不及”。

如祺出行招股书称,于2021年、2022年及2023年,如祺出行广州网约车服务产生的收入分别为7.14亿元、7.68亿元及9.53亿元,分别占网约车服务总收入的71.1%、61.7%及52.6%。如祺出行解释:在广州取得了快速增长,公司在广州的成功亦促进了向周边地区(包括佛山、珠海及深圳)的扩张,因为能够利用既有的品牌知名度,并将成熟的运营专业知识和管理系统复制到该等新市场。

7月7日,根据广州市交通运输局每月发布的《广州市网络预约出租汽车市场运行管理监测信息月报》,从2023年9月至2024年5月,广州报备网约车数量从9.74万辆增至12.12万辆,注册驾驶员从12.91万增至13.85万;与此同时,从去年12月到今年5月,网约车日均订单量则从14.21单下降至12.22单,日均营收也从343.34元降至311.63元。

“我们向乘客收取的费用一般高于司机的行程收入。司机收入通常为我们向乘客所收取费用的70%至80%。”如祺出行称。如祺出行在招股书也表示,司机服务费占成本的百分比由2021年的93.5%下降至2022年的85.2%,并进一步减少至2023年的77.6%。如祺出行解释:主要是由于司机黏性增强,提供予司机的激励减少,充裕的订单资源及先进的匹配算法带来稳定收入。

对此,有汽车企业高管向第一财经记者表示,收入成本中司机服务费占据了较高比例,可以通过提高运营效率、优化派单系统等方式,降低空驶率,提高司机接单率。

不过有司机则向第一财经记者表示,有些出行平台不惜以“价格战”方式来争夺市场份额,采取“动态折扣”策略,这直接影响了司机的实际收入,平台在实施动态折扣时,更多是由司机来承担乘客优惠的费用,也就是说平均每单收入里面,司机拿到手的比例越来越低。

后续出行企业上市或蒙上阴影

上市8天时间股价就“腰斩”,如祺出行拥有产业资本和互联网资本联手支持,股价表现尚且如此,这也给后续赴港上市的出行企业蒙上阴影,“出行大军”齐集港股上市的盛况到底还能不能出现?

上市后就大跌,不仅仅是如祺出行一家,连能够盈利的也无法幸免:6月28日,经营顺风车业务为主的嘀嗒出行(002559.HK)在港交所上市,发行价定为每股6港元,上市不到一个月连续大跌之后,最新报收2.52港元。嘀嗒出行主要股东是李斌和蔚来等。2021年、2022年及2023年,该公司收入分别是7.8亿元、5.7亿元及8.2亿元。经调整利润净额分别为2.4亿元、0.84亿元及2.3亿元。

背靠广汽集团和腾讯控股(00700.HK)两个巨头,如祺出行既有汽车企业巨头的产业资本支持,也有互联网资本支持。对消费者来说,用如祺出行最直接的体验就是:约到的车大多数是广汽旗下新能源品牌埃安,而用到出行地图则是腾讯地图。招股书显示,赴港上市前,广汽集团旗下广汽工业持股比例为22.68%,同样广汽旗下的中隆则持有12.84%,合计持有如期出行已发行股本总额约35.52%,腾讯控股旗下公司持股比例为15.87%。

即将赴港上市的出行企业则包括:曹操出行于5月3日向港交所递交IPO招股书,并申请主板上市,主要股东是吉利汽车实际控制人李书福。2021年至2023年,曹操出行分别实现收入71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元;年度亏损分别是30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元,三年累计亏损近70亿元。另外,享道出行也计划于下半年赴港上市,目前尚未披露招股书,天眼查资料显示,其股东是上汽集团、阿里巴巴、宁德时代等。T3出行尚未提出上市时间表,主要股东是东风汽车、长安汽车、腾讯控股、阿里巴巴等。

“门槛并不高,只能一直‘卷’。”玄甲金融总经理林佳义向第一财经记者表示,这些网约车公司护城河并不深,对消费者很难提价,公司也都遭遇盈利难题;目前一级市场投资资金趋于紧张,能投的钱都投得差不多了,迫使这些企业转向二级市场寻求资金。网约车企业的集体上市,也反映了当前共享经济模式面临的资金压力和盈利挑战。

关于网约车相关这些新上市公司,安信国际分析师王婷表示,除行业第一(滴滴出行)之外的其他玩家份额差距小,行业竞争将维持激烈,在用户侧及司机侧的份额争夺将持续白热化;尚无扭亏为盈的财务前景,预计到2027年某些公司仍将持续亏损。

2021年比亚迪两次H股增发,合计融资超过400亿港元,2022年蔚来、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车等集体赴港上市,随后这些企业股价都经历了大幅下滑,目前依然处于深度“破发”,或者低于增发价的状态。

有香港投行人士向第一财经记者表示,因为上述造车企业股价表现不佳,这直接导致后续有意向赴港上市的同行业难以获得投资者青睐,甚至被迫放弃赴港上市计划,某些企业无法继续融资之后,资金链断裂,逐步走向破产边缘;如无意外,出行企业也有类似情况,行业互联网性质更强,估计淘汰弱者的过程会更快一些。虽然2024年上半年香港IPO市场有一定回暖,但如祺出行和嘀嗒出行都较发行价“腰斩”后,后续要赴港上市的出行企业要说服海外投资者购买,都存在一定的难度,如果非要上市可能要被迫以较低估值发行,发行价甚至可能低于晚期进入的其他私募股权(PE)投资者。(李隽)

编辑/田野

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