5月18日晚间，阿里巴巴集团公布了2023财年Q4及全年业绩。随着本次财报同步释放的最重要信息，就是1+6+N改革计划的加速推进，阿里云、菜鸟、盒马三项业务都明确了上市计划。

阿里巴巴以电商平台业务起家，也以电商为核心利润引擎。如今，从母体孵化出的云计算、物流、新零售业务，都将走向市场独立发展，自力更生。

但外界更为关心的是，业务分拆后，阿里能否最大限度释放价值，股东利益能否保护。目前资本市场给出的反馈不算积极，财报公布后，阿里美股跌幅为5.47%，股价为85.72美元，截至发稿阿里巴巴港股跌幅超6%。

电商业务重迎增长 其他业务亏损收窄

从财报来看，阿里巴巴本季度的经营数据中规中矩。集团收入同比微增2%，核心电商业务仍旧是小个位数的下降；将自食其力的菜鸟、国际商业、本地生活板块在亏损上均有所改善；整体降本增效的策略，直接带来利润释放，非公认会计原则下净利润为273.75亿元，同比增长38%。

作为阿里最核心的现金奶牛，本季度阿里中国商业业务的收入同比下降了3%，为132.62亿元。其中，赚钱大头的客户管理收入（广告与佣金）更是同比下降了5%。疫情结束之后消费者的囤货行为减少，也让本季度阿里的自营零售（直销和其他收入）同比略降1%，为717.88亿元。

2023年1到3月囊括了年货节等活动，且疫情有卷土重来之势，平台线上实物GMV出现个位数中位数下降，情有可原。不过阿里在财报中强调，3月淘宝天猫的线上实物GMV（不包括未付订单）增长转正，且戴珊分享4月的情况也更为乐观，阿里电商业务或将迎来增长拐点。

财报后的电话会上，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇携淘宝天猫集团CEO戴珊、阿里国际数字商业集团（AIDC）CEO蒋凡同步出席，并表示未来各业务集团CEO都将轮流参加电话会，分享业务战略和背后的思考。

戴珊表示，新的一年里，阿里看到了中国经济的积极势头，第一季度GDP同比增长4.5%，消费温和复苏。以上增长拐点，除了宏观因素，戴珊认为是淘天在成本优化和效率提升方面的效果回报。

一位接近淘宝天猫集团人士向界面新闻表示，面对抖音快手等短视频电商的崛起，阿里曾在2021年危机感强烈，特别当年双11战绩的表现差强人意，但到了2022年618之后，阿里发现抖音的威胁程度比想象中乐观。可以说，到现在抖音对淘宝天猫的侵蚀基本已经稳定，去年第二季度行业受疫情影响较大，接下来的季度阿里电商应该能重回增长。

尽管对外部威胁多虑了，但阿里面对的前景依旧不算明朗。戴珊强调，阿里在互联网电商领域，用户和商家规模都是第一阵地，但行业竞争仍然非常激烈和残酷。例如京东在今年再次喊出百亿补贴口号，与拼多多一起卷入低价竞争，抖音快手势头依旧，电商行业竞争还将继续。

作为淘宝天猫集团的掌门人，戴珊称将以三年的大周期来做业务的整体规划和经营，未来的一两年中将继续围绕用户为先、生态繁荣、科技驱动三大战略进行坚定且持续的大力度投入，获取用户的持续增长。

其他各项业务表现上，整体强调亏损收窄，自力更生。

• 国际业务订单量整体上涨，调整后的EBITA的季度亏损也从去年同期的25.63亿元，降至本季度的23.3亿元。（经调整EBITA意味着剔除了像股权激励、无形资产摊销、一次性重大收益等影响，得出的是业务真实经营利润情况。）

• 本地生活服务的订单增长超20%，收入增长了17%，调整后的EBITA的季度亏损为41.53亿元，相比去年同期的55.68亿元亏损也有所收窄。

• 菜鸟总收入同比增长了15%，调整后的EBITA为亏损3.19亿元，同比去年的9.12亿元同样有所收窄。

• 另外，淘特、淘菜菜均持续实现季度亏损同比收窄。

• 在费用方面，阿里延续降本增效的路径。本季度阿里的营业成本占收入的比例从去年的68%降至今年的66%。报告期内，阿里销售与市场费用为249亿元，同比去年下降了8%。

不过，阿里产品研发费用为138.8亿元，同比上涨了26.8%；一般及行政费用为128亿元，同比大增73%。本季度阿里继续净裁员了约4500人，行政费用或与裁员补贴有关。

分拆能否最大限度释放价值？

在财报后的电话会上，阿里管理层也多次解释对业务分拆上市的考虑，以及强调对股东利益的维护。

财报显示，阿里巴巴董事会批准将新设资本管理委员会，负责筹划实施全面的资本管理，提升股东价值。该委员会将审议并决策与阿里巴巴集团作为控股公司相关的重要事项，包括各类资本市场交易、股东回报计划、子公司股权激励计划、融资、上市和分拆。

该委员会由董事长兼首席执行官张勇担任主席，成员包括董事兼执行副主席蔡崇信、董事兼总裁 J. Michael Evans 和董事及前首席财务官武卫。

分拆阿里云、菜鸟、盒马三家公司后，有美股投资者担心，阿里是不是将成为控股集团，剩下淘宝天猫商业集团这头现金牛，未来集团股价以及有前景的投资价值是否会打折扣。

对于分拆，张勇在电话会上解释称，关于云业务的拆分，不仅是考虑到云业务的特点和需求，集团还认为云跟阿里很多消费者服务业务有很大不同，这是由业务性质决定的，阿里新成立的资产管理委员会的最主要目的，就是看如何可以提升给股东的回报。

“我们也希望利用好这次分拆的机会，调整股东结构，引入一些战略投资者。我们会细致考量整体的方案，照顾到更多的投资人，不管是回购和股息，阿里会探索所有的可能性，来考虑其他可能可以给股东回报的方式。”

值得注意的是，留下的淘宝天猫商业集团依旧是阿里的主要资金来源，它也将继续是阿里巴巴集团的核心控股，100%持股。2023财年，集团产生的250亿美元自由现金流，都主要是由这项所业务贡献。

从历史上来看，Google在2015年宣布进行重组，使Alphabet成为一个持各个业务的控股母公司，Google作为其中一个全资子公司。分拆的目的，是为了更好地管理谷歌以外的其他业务，如自动驾驶汽车的Waymo、专注于生命科学的Calico和无人机等。

从日后来看，这个分拆举动最终也为谷歌提供了更大的灵活性，使其能够专注于核心的互联网和广告业务。这也跟阿里口中强调的调整目的一致，让子公司更加聚焦，提高效率，进而实现股东价值的最大化。或许，从阿里开始，中国将逐步迎来多元化大型企业集团模式的退幕。

从中长期视角，张勇的期待是，未来甚至从一个阿里巴巴里边生出另外一个阿里巴巴，从今天的小阿里巴巴变成明天的大阿里巴巴。

从短期来看，花旗表示，该行对阿里云从阿里集团完全分拆持积极态度，虽然股权会有稀释，但整体属正面因素。也有分析机构认为，暂时亏损的业务分拆出去后，或将对剩余的电商业务利润率有利。

界面新闻 程璐