发行效率提升

在全面实行股票发行注册制制度规则发布实施不到一个月的时间里，沪深交易所主板审核中心已“开门迎新”。截至3月16日，沪深交易所披露的IPO项目动态显示，全面注册制下16家主板企业已提交注册。16家企业中，三联锻造等9家企业属深市主板，万丰股份等7家企业属沪市主板。

受访专家表示，首批主板注册制IPO企业中，预计最快3月下旬将会有企业启动发行，最快4月上旬将迎来首批注册制企业在主板挂牌上市。

全面注册制加速推进，网上发行也启动在即。沪深交易所表示，将于3月18日开展全面实行股票发行注册制改革发行业务通关测试及交易业务全网测试。本次测试完成后，沪深两市全面实行股票发行注册制的发行业务相关技术系统将正式上线。

此次测试主要涉及全面注册制和港股通两大业务。测试将模拟全面注册制网上发行业务相关技术系统上线后网上发行及上市业务启动首日场景，通过模拟沪深市股票及存托凭证交易、非交易等业务的委托申报、成交回报、行情接收、清算交收和投资者适当性管理、转融通等业务处理过程，以及模拟港股通证券的委托申报及成交回报、行情接收与展示等业务处理过程，检验市场参与各方技术系统的正确性。

证券公司人士表示，券商系统已准备好面对全面注册制交易系统，后续还将在测试过程中，不断发现问题、解决问题。

“全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革。”证监会日前在部署2023年任务目标时表示，按照党中央、国务院批准的总体实施方案，扎实细致做好制度规则制定修订、在审企业平移、技术系统准备、监管转型、廉洁风险防控等工作，集全系统之力推动这项关乎资本市场全局的重大改革平稳落地。

市场化程度加深

在进一步提升发行效率、大幅优化发行上市条件的同时，A股市场化程度有望加深。

一方面，全面注册制“开门迎新”后，新股发行市场化改革将进一步显效，引领定价机制、定价效率和投资理念展现新变化，破发和打新溢价并存现象或将成为常态。

“注册制对主板现行投资者的适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制，这对投资者对上市公司基本面情况的甄别能力提出更高要求，使投资者结构逐步向机构化和专业化趋势转变。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示。

上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍表示，注册制推向全市场后，市场化定价机制进一步健全，从而缩小一级市场、二级市场的价差，这意味着“打新”不再一劳永逸，投资者要去寻找真正的潜力公司、优质股票。

另一方面，在IPO渠道通畅的全面注册制时代，“壳”资源价值进一步降低。机构人士预计，未来并购市场对标的的挑剔只会甚于IPO市场，试图依赖“炒壳”翻身的投资策略风险将呈指数级上升。

此外，更为多元、市场化的退出渠道有望巩固深化。不具备价值成长能力的企业将退出资本市场，“炒差”等非理性投资行为将得到有效遏制。

“畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰已经成为共识。未来，进一步强化保护中小股东权益预期能更好确保A股退市‘退得下’还能‘退得稳’。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

制度创新统筹推进

以全面注册制改革为牵引，统筹推进一揽子关键制度创新，资本市场改革将在进一步提高直接融资比重、健全资本市场体系功能、畅通市场出口等方面开创新局面。

对于提高直接融资比重，监管部门此前提出六大重点任务，包括全面实行股票发行注册制，拓宽直接融资入口；健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性；推动上市公司提高质量，夯实直接融资发展基石；深入推进债券市场创新发展，丰富直接融资工具；加快发展私募股权基金，突出创新资本战略作用；大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水。

资本市场服务科技创新能力将持续加强。华泰联合证券认为，此次全面注册制改革提高了审核发行效率，放宽对于盈利的要求，代表技术升级、符合国家产业转型大政方针的新兴科技板块将直接获益。直接融资特别是股权融资风险共担、利益共享的特点，将进一步加快创新资本形成，促进科技、资本和产业高水平循环。

上市公司退市执行力度也将更加严格，退市效率将进一步提高。“随着股票发行注册制改革深入实施，在退市环节，退市配套措施和相应的转板机制有望进一步完善，企业退市的后续融资通道也将更加畅通。”清华大学五道口金融学院副院长田轩表示。

田轩认为，相关法律法规及司法保障举措有望陆续出台，进一步畅通多元化维权通道，并加重财务造假、内幕交易等违法违规行为的行政、刑事法律责任，大幅提高资本市场违法违规成本。