2021年，我国经济运行总体稳中向好，债券市场发行规模回归至平稳增长。Wind数据显示，2021年全年各类债券发行合计61.63万亿元，增长8%，较往年增速趋缓。

对于日益增长的债券市场，承销“蛋糕”如何切分？据Wind统计的银行总承销金额，工商银行、中国银行、建设银行位列前三；按照券商总承销金额来看，中信证券、中信建投、华泰证券领先于同行。去年，共有8家机构的债券承销金额超过1万亿元。

债券发行市场结构性调整

据Wind统计，截至2021年12月31日，境内债券市场总存量达130.40万亿元，较上年增加16.15万亿元。其中，利率债73.79万亿元、信用债42.71万亿元、同业存单13.90万亿元。

从一级市场的数据看，2021年债券发行较往年增速趋缓，全年各类债券发行合计61.63万亿元，同比增8%。申万宏源证券固定收益融资总部总经理范为表示，2021年疫情防控常态化，债券市场也迎来了财政货币政策趋稳后的结构性调整。

分类别看，2021年利率债发行达19.84万亿元，较上年增长5%。其中，国债略有下降，政策银行债小幅增长，地方政府债大增16%。

2021年信用债券（金融债、公司债、企业债等）发行20万亿元，较上年增长4%，其中保险公司债、私募公司债等品种出现了负增长。

2021年同业存单累计发行21.80万亿元，同比增长14%，成为去年增幅最大的固收大类品种。

反映债券市场融资成本水平的“建行-万得银行间债券发行指数”显示，2021年总体发行成本先升后降，波动较大。该指数从新年伊始走低近1个月后开始反弹，在2月19日达到年内最高点85.18后缓慢下降，并于8月26日降至年内低点63.58，后虽略有反弹但总体仍在低位。

债券承销强者恒强

伴随着债券发行数据的落定，金融机构承销格局也见分晓。强者恒强，仍是承销榜单的鲜明特征。

据Wind统计银行总承销金额，工商银行以16514.6亿元排名第一，中国银行承销额16071.2亿元，紧随其后，建设银行则位列第三。此外，农业银行、交通银行、兴业银行的承销额也均超过1万亿元。头部格局与上一年度基本一致，且存在明显的档级落差。如排名前两位的银行承销规模均超过1.6万亿元，第三到第五名的承销规模则在1.2万亿元上下，排名第七、第八的中信银行、招商银行的承销规模则在8000亿元左右。

另据Wind统计券商总承销金额，中信证券优势明显，年度总承销额15634.0亿元，较第二名中信建投多1539.9亿元，华泰证券则位居第三。且券商债券承销排行榜也存在比较明显的档级落差。中信证券、中信建投承销规模稳超1万亿元，排名第三至第五位的华泰证券、国泰君安和中金公司的承销规模均在8000亿元量级，排名第六的海通证券的承销规模已降至5000亿元。

虽然头部机构在总的市场份额上占据绝对优势，但在不同的业务领域，各家机构也是各显神通。如在2021年的资产支持证券承销排行榜中，平安证券承销2130.8亿元位居第三。在定向工具承销排行榜中，中信银行以承销金额922.9亿元登顶，民生银行、宁波银行紧随其后，承销金额分别为595.8亿元、504.7亿元。在2021年度企业债承销榜单中，国开证券、天风证券、长江证券等跻身前十。可交换债方面，国都证券位列第三，同比上升了13个名次。

低价竞争乱象受规范

近两年来，债券承销业务增收不增利已成常态，背后是惨烈的“价格战”。2021年，对于债券承销低价竞争乱象，监管机构也多次进行规范约束。

2021年8月，交易商协会发布《关于进一步加强债务融资工具承销报价规范的通知》，明确建立债务融资工具承销费率报备机制，将对承销费率明显低于行业公允水平的进行执业质量督导检查，引导市场规范有序竞争。

除银行间市场外，交易所市场也对债券承销费率低价竞争的乱象开展了整顿。2021年，中国证券业协会修订了《公司债券承销业务规范》，主要涉及规范承揽项目报价行为，维护债券市场良好竞争秩序，强化主承销商从事公司债券承销业务内控和责任要求。

展望2022年，第一创业总裁王芳认为债券市场有三方面现象值得关注：一是信用债市场改革将持续优化市场生态，但在经济增长转型期间，仍应关注信用风险；二是债券市场创新持续提速，绿色债、公募REITs等新品种将继续为经济向高质量发展转型提供有力支撑；三是中国债券市场已成为国际投资者的重要配置选择。“我们预计2022年中国债券市场将继续成为国际投资者配置资产的重要选择。”王芳表示。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟