继奈雪的茶和茶百道之后，“新茶饮第三股”尘埃落定。2月12日，古茗正式登陆港股。上市首日其股价一度涨超3%，截至午间休市，股价报9.98港元/股，微涨0.40%。而就在古茗上市的前两天，喜茶叫停了加盟，将重点转向“独特的品牌体验”，坊间认为这开启了新茶饮竞争的下半场，以规模定“胜负”的市场似乎正在悄然转变，前方出现了新的“十字路口”。

古茗上市首日股价相对平稳

2月12日，古茗控股有限公司在港交所上市，股票代码为“01364.HK”，发行价为9.94港元。奈雪的茶 、 茶百道分别于2021年6月30日、2024年4月23日成功登陆港交所，古茗为第三家。

古茗初入资本市场表现稳健，上市首日开盘价为10港元，盘中一度涨超3%，随后涨幅有所收窄。截至午间休市，古茗报9.98港元/股，微涨0.4%。虽然涨幅不高，但是相对于此前上市的新茶饮品牌首日即破发的表现来说，古茗在港股的表现平稳不少。

2025年2月4日，古茗正式发布全球发售公告，启动招股程序，宣布计划于2月12日在港交所主板挂牌上市。此次招股共发行约1.59亿股股份，其中香港公开发售股份约为1586.12万股，国际发售股份约为1.43亿股。每股发售价范围在8.68港元至9.94港元之间，最终发售价定为每股9.94港元，所得款项净额为17.21亿港元。

香港公开发售股份数目占全球发售股份数目43.48%，获认购194.87倍；国际发售股份数目占全球发售股份56.52%，获认购15.03倍。此外，古茗引入包括Duckling Fund、腾讯、元生资本、正心谷资本、美团龙珠在内的5名基石投资者，合共认购7100万美元（约5.53亿港元）的发售股份。

招股书显示，2023年，古茗收入76.76亿元，净利润为10.96亿元。2024年前三季度，古茗实现收入64.41亿元，同比增长15.6%，净利润为11.2亿元。

根据古茗的招股书，2024年前三季度，古茗GMV（商品销售额）为166亿元，较2023年同期增加20.4%。截至2024年9月30日，古茗门店数量达9778家。而另据市场消息，该品牌在去年12月开出第9999家门店，目前门店数量或已破万。

古茗开始的新茶饮行业之变

事实上，古茗的发展路径与很多当下新茶饮品牌有所不同，对于很多北方的消费者来说，古茗是一家只闻其名不见其店的茶饮品牌。截至其招股书发布日，古茗还有19个省市的空白区域，主要集中在北方。包括北京、上海、内蒙古、东三省等省市，目前都没有古茗的门店。甚至有网友请求当下最热的《哪吒2》联名新茶饮品牌，都有北方网友在评论中“恳求”不要选古茗，因为自己所在的城市没有。

而这部分市场的“空白”，也正是资本看好古茗的重要理由之一。但是，就在市场还在观察这家上市之初已有万店级体量的品牌时，2月10日，作为新茶饮头部品牌的喜茶，一封内部信却让市场人士感到了新茶饮行业竞争态势的变化。

喜茶在这封内部信中表态称，拒绝门店规模内卷，暂时停止接受事业合伙申请。其还表示，短期内“数字游戏”与“规模内卷”的死胡同，并不是行业的终点。自2022年底喜茶开放加盟后，其门店数量迅速增长至2024年9月的4300多家。上规模的同时，也频频曝出消费者质疑和卷入行业价格战之中。

喜茶也表示，未来将更加极致地执行差异化战略，为用户带来独属于喜茶的品牌体验。喜茶还会在2025年强化品牌与用户的深度连接，回归用户与品牌。

不仅是喜茶，奈雪的茶也在尝试新茶饮品牌的其他思路。有消息称，“奈雪的茶・Green轻饮轻食”店近日已正式开业，门店位于深圳南山区，由原茶饮门店改装升级而成。其菜单除了保留奈雪经典系列茶饮、咖啡、软欧包系列产品，还特别主推以“能量碗”为代表的轻食，单价27-32元之间。

规模与品质的平衡之路

对于这些变化，部分分析人士表示，市场开始从“规模崇拜”转向“效率优先”，更注重规模与品质的平衡点。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，喜茶作为头部品牌，不加入价格战而是转向自身高质量发展，也是引领了行业。新茶饮行业不同的企业有自身不同的定位和品牌调性。此前为了追求万店目标和规模效应，很多品牌缩小了加盟商的开店半径，降低了加盟门槛，这对于产品品控、服务品质都有一定的影响。如今有头部品牌站出来，将行业竞争方向引导回品牌升级、产品质量和消费者体验等“苦练内功”的方向，对于新茶饮行业回归高品质有一定的带动作用，也能刺激行业向更健康、更良性、更有序的方向发展。

而资本也在寻找这种规模与品质的平衡点。

灼识咨询报告显示，2023年中国现制茶饮市场前五大品牌的市场格局已基本成型：蜜雪冰城以20.2%的GMV份额稳居榜首，古茗以9.1%紧随其后，茶百道（8.0%）、霸王茶姬（5.0%）及沪上阿姨（4.6%）分列三至五位。

据窄门餐眼数据显示，截至2024年11月12日，全国奶茶饮品门店约为41.3万家，近一年新开14.2万家，净减少约1.8万家。也就是说，在同一年关了约16万家店。

同时，根据古茗招股书，在规模不断扩大的同时，2021到2024年古茗加盟商流失率从6.2%升至11.7%，比重有所上升。

这与其市场扩展策略不无关系。古茗采取了一种名为“地域加密”的开店计划。简单来说，就是在单一省份内密集开店。当在该省的门店数超过500家时，古茗认为具备了规模效应的基础，然后才会考虑扩张。这样古茗的供应链不必在短期内拉得太长，保证了产品的品质和统一性，但同时“地域加密”会让品牌方受益，但加盟商的“短兵相接”可能会面临更高的经营风险。

分析人士表示，新茶饮的下半场，是行业洗牌与战略分野，是供应链与品牌的双重博弈。对于加盟为主业的品牌来说，在万店规模背后，供应链效率、加盟商生态、产品创新力将成为竞争关键。同时，品牌需在规模与品质间找到平衡点。未来，谁能在供应链降本与品牌升级中掌握先机，谁就能在存量市场中突围。

文/北京青年报记者 张鑫
编辑/马晓晴