上周末，一家美国公司吸引了众人的目光，它就是曾引领一场空前绝后的散户“暴动”，让华尔街刻骨铭心的投资平台“罗宾汉”。这一次，它出镜的缘由却没有那么“风光”。

近日，据多家美媒报道，著名的散户投资平台Robinhood（罗宾汉）股价受到重挫。上周，该公司股价跌至新低，市值已经低于其资产负债表上的现金价值。截至一季度末，该公司资产负债表上拥有61.9亿美元现金以及现金等价物。

很少有投资平台能像罗宾汉一样在短短两年中体会过山车般的起伏。罗宾汉于去年7月底IPO，迄今为止股价已累计跌超80%，目前市值为62.69亿美元，52周高点的股价为85美元，52周低点股价仅为6.81美元。

不久前，罗宾汉公布了5月份用户数据，平台月活用户数同比下降39%。随后，分析师便下调了其目标价。

罗宾汉的早期用户Jo　Zhang　Xu告诉记者，现在只要在罗宾汉存放现金，利率都比之前高出许多，这或许从侧面反映出公司目前现金储备不佳，需要吸纳更多资金。

《华尔街日报》称，这是“罗宾汉式童话的破灭”。

“神话”始于疫情

在此之前，罗宾汉曾经历过高光时刻。

2020年，在美联储一波又一波的救市刺激之下，不少散户和机构投资者靠着股市里的热钱发了财。

创立于2013年的罗宾汉声称，自己的使命是“让所有人都能轻易驰骋于股票市场”。

他们通过游戏化的投资平台来做到这一点，软件的操作界面非常简单，适用于投资“小白”。散户们可以轻松在上面买卖股票、期权和加密货币，而汹涌的牛市帮助许多资历颇浅的人也实现了个人资产的升值。

随着平台上的交易用户越来越多，罗宾汉的收入也如滚雪球一般累积。截至去年夏天，它拥有超过2200万个注资客户账户，办事处也在美国遍地开花。

由于操作游戏化、门槛低，罗宾汉成为很多不理性散户的大本营。到了2020年末、2021年初，无数用户追涨GameStop和AMC这样的“meme”股票（指社交媒体上散户们热衷购买的股票，通常由散户情绪推动，容易出现高波动性，其概念溯源于reddit论坛上的“WallStreetBets”社区）。

拐点来临

然而，神话成就得快，破灭得也快。

去年夏天，罗宾汉筹备IPO，但在IPO的第一天，罗宾汉的股价跌超8%，而对于上市公司来说，这只是往后许多艰难日子中的第一天。

随着美联储加息，美股普遍被抛售，罗宾汉赖以生存的用户量与用户活跃度也大不如前。2021年下半年，随着投资热潮退去，其每月活跃用户数量开始下降。

这差不多应了巴菲特那句话：当潮水褪去，你才能发现是谁在裸泳。

数据显示，今年一季度，罗宾汉月活跃用户数较去年的季度峰值下降了25%。而收入下降得更快，下降了47%。其股价也在上周收盘跌至历史新低，交易价格比IPO价格低81%。

目前，罗宾汉已将重点从快速增长转向削减成本，今年早些时候已经裁员9%。

这是一家典型的快速扩张的初创企业。近两年来，罗宾汉大量招兵买马，用丰厚的薪水和股票吸引人才。

但扩张也带来了许多问题。罗宾汉首席经纪官史蒂夫·奎克在接受采访时表示，公司在2020年和2021年的爆炸式增长中消耗了大量本可以投资于长期项目的资源。

在4月的电话会议上，高管们表示，该公司正在“进攻并向前冲锋”，同时也更加注重开源节流，不排除更大力度裁员的可能性。

华尔街很少有人看好券商绝对的长期繁荣，而罗宾汉受到的打击比大多数同行都要严重。前员工、用户和分析师纷纷表示，随着股票和加密货币的下跌，越来越多人不看好罗宾汉。

6年会籍的罗宾汉老用户Jo　Zhang　Xu告诉记者，可以看出，他们（罗宾汉）现在真的很紧张，连用户存放在账户的现金利息都变高了，到现在为止，自己一直在用罗宾汉，但已经半年没有交易过了，最近一次是一笔“粉单交易”（注：粉单市场为美股场外市场之一，层次较低），为了方便，只好在罗宾汉的平台上买。

“所以巴菲特一直说要长期投资，可以少缴税。罗宾汉长期交易的税只有12%。”Xu告诉记者，目前在罗宾汉进行交易，一年以内的短期利润要缴45%的税。自己打算等一年期满，就把罗宾汉账户中的股票全部卖掉。

未来充满不确定性

不过，仍有一些投资者愿意押注罗宾汉的未来。

5月，加密货币交易所FTX对罗宾汉注资约6.48亿美元，以换取该公司7.6%的A类股份。

做出这个举动的人便是加密货币领域的大人物山姆·班克曼-弗里德。他表示，这项投资主要是受该股“低迷的估值”以及对“潜在反弹的预期”双双推动促成的。他管这叫“卷土重来”。

市场观察人士称，由于竞争越来越激烈，罗宾汉可能会成为被收购的目标，不过，任何外部投资者，包括班克曼-弗里德在内，都很难对罗宾汉发起激进的收购要约，因为罗宾汉的双重股权结构将大部分投票控制权交给了平台的联合创始人。

除了被收购的威胁，罗宾汉还面临监管风险。

在去年的“散户大战华尔街”风波之后，美国证券交易委员会（SEC）对市场进行了为期一年的审查，该委员会的官员们还特别关注到罗宾汉对个人投资者交易的处理。

一直以来，罗宾汉赚钱的方式是有争议的，虽然该应用程序是免佣金的，但该公司会将平台用户的订单流打包卖给做市商，其中包括期权、加密货币和股票等，这就是所谓的“订单流支付”机制，意味着做市商才是罗宾汉的主要大客户。这是罗宾汉首创的赚钱方式，与其他经纪商相比，罗宾汉更加依赖于这种盈利方式。

在去年二季度，罗宾汉报告了5.65亿美元的收入，其中80%都来自订单流的买卖，同一时期，该公司录得了近1.45亿美元的与狗狗币交易相关的收入，约占该期间总收入的25%，超过了股票交易收入。

SEC主席Gensler坚信这种做法充满了利益冲突，并助长散户投资平台的主导地位。在近几日，Gensler概述了一系列提案，主要思想是将投资者的股票买卖指令公共化，再让公司竞相执行这些指令。另外还包括降低交易所股票的最低价格增量等。

罗宾汉表示，现在说这些提案是否会影响业务还为时过早，但分析师认为，提案将会压制罗宾汉的利润。

也有人称，Gensler的提议会受到质疑，他们认为股市对小投资者来说运作良好，没有必要进行大幅度修整。

未来永远是不确定的，也许不久之后，罗宾汉等来的便是人走茶凉。罗宾汉的前软件工程师Josh　Cockrell曾说：“感觉每个人的工作为的就是让这艘大船保持运转。”Cockrell在今年早些时候已经辞职。（周秭沫）

编辑/田野