黑马也有“跑不动”的时候，白酒行业的今世缘便是如此。近些年来，今世缘从20亿成长为百亿规模酒企，可谓白酒行业的增长新星。不过，花无百日红，2024年，今世缘陷入了增速下滑困境。

今世缘品牌创立于1996年，前身是江苏高沟酒厂。公司以“缘文化”为品牌内核，旗下主要有国缘、今世缘、高沟三大品牌矩阵。

近几年来，白酒行业正经历深度周期调整，行业格局加速重构，白酒上市公司营收降速明显。当然，今世缘也未能幸免。

2023年，今世缘跻身“百亿俱乐部”，成为白酒上市企业中第7家营收超百亿的企业。与此同时，今世缘也立下了2025年150亿营收的目标，并确定2024年营收目标为122亿元，净利润37亿元。

那么，目标实现了吗？

营收目标落空，董事长却涨薪不断

2024年，今世缘营业收入115.44亿元，同比增长14.32%，归母净利润34.12亿元，同比增长仅为8.80%，营收净利均未达到预期，并且增速放缓明显。

（今世缘2024年营收及净利润 来源：今世缘财报）

值得注意的是，2024年第四季度，今世缘出现营收、净利“双降”，增速分别为-7.55%和-34.85%，这也是今世缘自2016年以来再度遭遇业绩“双降”。

今年4月30日，今世缘还发布了2025年第一季度财报。数据显示，公司一季度营业收入、归母净利润分别为50.99亿元、16.44亿元，同比增长9.17%和7.27%，增速双双降至10%以内。

不仅如此，一季度的营收数据，也显示出今世缘2025年150亿营收目标大概率沦为泡影。因为一季度是白酒最重要的销售季度，可以说是全年业绩的一个缩影。以2024年为例，今世缘一季度营收46.71亿元，占全年营收的40%以上。所以说，今世缘完成2025年150亿目标，压力很大。

酒类分析师蔡学飞对北青金融表示，在目前存量竞争环境下，政策、市场与消费的不确定风险加大，今世缘面临着内外部多项挑战，并且企业身处竞争激烈的华东市场，这对于刚步入百亿的今世缘来说，而且企业政策这两年趋稳态势明显，这为其完成150亿元的目标带来了一定的困难。

不过，虽然今世缘的业绩并未达标，但高管们的薪酬却年年增加，而且是大比例增加，尤其是董事长顾祥悦。

2024年，今世缘董事长兼总经理顾祥悦的薪酬增至新高。2021年，顾祥悦任今世缘董事长，自此以后，涨薪不断。财报显示，2022年顾祥悦薪酬为127万元，2023年则达到167万元，较上年增长40万元。到了2024年，顾祥悦又涨薪22万元达到189万元。可以看到，顾祥悦2024年薪酬较2022年上涨62万元，涨幅接近50%。

（今世缘董事长顾祥悦）

然而，在业绩增长疲软的背景下，顾祥悦的薪资涨幅则并没有那么“好看”。

走不出江苏，百亿之后路在何方

目前，今世缘的一大痛点是走不出江苏，营收极度依赖大本营。可以说，今世缘多年来的高增长，主要都是省内市场的贡献。

但是这一情况在2024年发生了改变，其省内增速明显放缓。

今世缘财报显示，2024年，公司在江苏省内营收为106.18亿元，省外营收只有9.26亿元，占总营收比重8.02%。2022年至2024年，今世缘的省外营收占比分别为6.58%、7.2%、8.02%，几乎没有增长。

可以看到，顾祥悦上任的这几年，今世缘全国化走的异常艰难。

对此，蔡学飞表示，今世缘本身所处区域就是国内竞争最激烈，市场成熟度极高的华东市场，发展难度就比较高，而且最近几年国内酒类市场竞争门槛不断提高，同时，今世缘经过省内的快速发展也需要时间重新梳理增长模式，再叠加行业调整与消费市场疲软，这可能都拖累了今世缘走出江苏的步伐。

经销商方面，2024年今世缘省内经销商共有613家，比2023年增加了114家，省外经销商共有615家，比2023年增加53家。可以看到，省外经销商在数量上甚至超过了省内，但如此多的经销商，在营收层面却发不出力。

值得注意的是，今世缘的经销商数量增加了不少，但其合同负债却大幅下滑。

2024年末，今世缘合同负债为15.93亿元，较上年末的24亿元减少了8亿元，同比下滑33.65%。白酒企业讲究先款后货，合同负债是源于对经销商的预售账款。经销商的数量增加了，但并未看到其“质量”。

目前，营收超百亿的上市酒企，比如茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河和古井贡酒，都在积极地布局全国市场，甚至在做深度出海，而在这些百亿营收上市酒企中，今世缘是唯一一家省外营收占比不超10%的酒企。

而百亿这么大的营收体量，只靠省内是支持不住后续增长的。

并且洋河董事长张联东在今年5月中旬的业绩会上做出表示，今年将坚持“四个聚焦”，即聚焦洋河主导品牌、中端和次高端主价格带、省内市场和省外高地市场、主营业务。

当洋河开始重新重视江苏省内市场建设时，今世缘靠省内增长的压力会进一步变大。可以说，今世缘走出江苏迫在眉睫。

今世缘也意识到了这一点，正努力打造全国IP。最近爆火的江苏省城市足球联赛（“苏超”）强势出圈，红遍全网。作为“苏超”官方战略合作伙伴的白酒品牌——国缘V3也收获了大量关注。可以说，今世缘抓住了这波流量，对其全国知名度起到了积极作用。

（来源：江苏省城市足球联赛微信公众号）

但更重要的是，酒企的全国化布局，还是需要高端品牌的调性做支撑，需要打造出像飞天茅台、普五、国窖1573这样的大单品。但目前来看，不管是国缘V3还是今世缘的核心单品国缘四开，不管是价格还是知名度，与高端白酒的定位相差甚远。

可以说，今世缘的高端酒产品仍在建设用户心智的路上。

文/北京青年报记者 范辉 邓健

编辑/范辉