11月22日晚间，中国飞鹤发布公告称，公司现金状况良好，保持相对较高的利润率，公司保留就GMT Research报告采取法律措施的权利，股票将于11月25日上午复牌。北京青年报记者了解到，GMT Research 11月21日发布了针对中国飞鹤的做空报告，报告中针对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等方面提出质疑。中国飞鹤22日临时停牌。

事件：中国飞鹤发公告回击做空报告

GMT Research 11月21日发布了针对中国飞鹤的做空报告，报告中针对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等方面提出质疑。

北京青年报记者了解到，中国飞鹤于11月13日正式在港交所挂牌交易，以发行价计市值超过670亿港元，成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业。

被GMT Research盯上后，虽然中国飞鹤强烈否认相关质疑，但还是进行了短暂停牌。

此次短暂停牌，中国飞鹤避免了可能股价大幅下跌的风险。中国飞鹤在官网发布声明称，这是为了最大限度保护投资者利益。

针对GMT做空报告质疑飞鹤业绩高增长，中国飞鹤董事长冷友斌在当日发出内部信。信中表示，GMT Research对飞鹤的指控毫无根据、恶意中伤，不仅严重误导投资者，伤害了飞鹤品牌，更伤害了中国乳业，对此坚决不能容忍，公司将保留付诸法律的权利。“感到愤怒、遗憾又可笑”，“中国早已不是几十年前的中国，我国近二十年诞生出了阿里、腾讯、华为这些世界级的企业。在中国乳业，为什么飞鹤就不能高速增长呢？”

冷友斌在信中进一步指出，飞鹤57年来专一做婴幼儿奶粉品类，拥有完善的全产业集群，科技创新力、品牌力、产品力、渠道服务力、管理能力共同形成了核心竞争优势，“公司已经在组织各项证明材料，对其恶意指控一一进行有力反击。”

当天晚间，中国飞鹤发布澄清公告称，董事会仅此澄清，该报告中针对本公司的指控(“相关指控”)毫无事实根据或为失实陈述。董事会仅此重点指出：联席保荐人已对招股章程披露的本集团的财务及业务状况进行过独立的尽职调查。公告针对做空报告，用10条回应证明。同时宣布11月25日复牌。

分析人士表示，近年来，一些国际做空机构热衷于对中国公司“下手”，他们既对中国经济、中国市场缺乏了解，又不愿意“放下身段”对研究公司的基本面做详尽的调查研究，很多做空报告错漏百出，误导了大量的投资者。

“从以往的经验看，只要基本面过硬，做空机构的报告对股价的影响有限，短期波动反而会出现一些机会，投资者完全不用担心，最重要的还是要把握好行业和公司的基本面。” 券商前首席分析师曾荣飞表示，消费品最易产生长牛公司，飞鹤作为乳业龙头，整体竞争态势有利，相信市场会逐渐认识到其价值。

澄清一：亮出存款证明 中国飞鹤回击“捏造现金说”

GMT Research认为，中国飞鹤具有与其他财务欺诈案例一致的特征。

相比于同业，中国飞鹤在2018财年的营业利润率为26%，生产资产回报率为165％，位列市场前5%。而中国飞鹤的自由现金流入已累积约60亿元人民币的现金余额（不包括质押存款），这相当于中国飞鹤营收的51%左右。

GMT Research怀疑，中国飞鹤的现金是否受困于中国内地，或者中国飞鹤捏造了部分现金。

对此，中国飞鹤在公告中亮出人民币银行存款余额超过人民币2亿元的6家银行以及存款的具体数额。同时，在公告中表示，招股章程中附录一所载的本公司2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的历史财务资料均经外部独立核数师安永会计师事务所审计，并出具无保留意见的审计报告。联席保荐人已对招股章程披露的本公司的财务信息进行过独立的尽职调查。本公司亦已经取得中国境内主要合作银行关于本公司2019年9月30日于该等银行帐户的人民币银行存款余额出具的证明(“现金状况证明”)，表明本公司的现金状况良好。

澄清二：纳税证明、市场占有率全公开

中国飞鹤从2016至2018财年期间收入和税前利润快速增长，也被GMT Research质疑。

GMT Research称，中国飞鹤的业绩，完全归功于其超高端产品星飞帆（AstroBaby）的销售增长，该产品在短短两年内增长了七倍。但是，中国飞鹤在研发上的投入甚少，似乎并无独到之处，能让其品牌在本土品牌中一枝独秀。

中国飞鹤表示，税务局出具的纳税证明(“纳税证明”)，证明本公司位于中国境内的主要附属公司按照适用的中国法律法规于2018年度及2019年1-6月份的纳税总额(包括企业所得税、流转税等)分别约为人民币20亿元及人民币14亿元。此外，本公司位于齐齐哈尔市的附属公司整体上为齐齐哈尔市A类信用等级纳税人，依法缴纳税款数额位居齐齐哈尔市第一。本集团的纳税记录亦可反映本集团整体的经营规模和状况。

另外，据尼尔森出具的市场占有率报告，飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉市场的份额呈现不断提升的态势。在线下市场，今年3季度飞鹤的份额为13.9%，比2016年4季度提升9.1个百分点；在线上、线下整体市场中，今年3季度飞鹤的份额为11.9%，比2016年4季度提升超过3倍。

飞鹤表示，本公司保持相对较高的利润率，主要由于本集团顺应行业发展趋势，在过去几年专注毛利率较高的高端婴幼儿奶粉产品，来自于该等产品的收入占比持续增长。此外，本公司亦持续推进精细化管理，加强费用管控。

澄清三：“不派发股息说”站不住脚

GMT Research发布沽空报告称，虽然中国飞鹤经营业绩不错，手握大量现金，但是此前长期没有派发股息。

对此，中国飞鹤表示，FCUS私有化后，为了本集团的业务发展及资金管理，本公司数年并未分派股息。如招股章程中披露:为回馈股东，本公司已于2019年10月14日从过往保留溢利中向股东宣派特别股息30亿港元。该等特别股息已于上市前派发。该操作在香港资本市场并非罕见。

本公司计划上市后每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利，要看本公司的未来投资计划而定。该股息政策也代表董事会对本集团未来现金流及现金状况的信心。截至本公告日期，该股息政策并无任何变动。

文/北京青年报记者 张鑫
编辑/田野