欧股走过“至暗一周”企稳反弹,恐慌情绪暂解而远虑未消
21世纪经济报道 2024-06-24 19:06

在经历了欧洲议会选举重创的“至暗一周”后,欧股终于短暂迎来“柳暗花明”。

当地时间上周五(6月21日),欧洲主要股指收跌,但一周走势整体上扬,英国富时100指数周涨1.12%,德国DAX 30指数周涨0.90%,法国CAC 40指数周涨1.67%,欧元区STOXX 50指数涨1.41%,其中银行股和能源股表现优于大盘。

欧股市场近忧暂解,但仍有诸多风险因素压制反弹力度——6月30日,法国将举行议会第一轮选举,政坛不确定性还在抬高风险溢价;最新发布的欧元区PMI、商业景气度等数据,显示出欧洲经济复苏放缓的迹象,但通胀依然棘手,可见未来欧元区的降息宽松之路并不平顺,资本市场等待流动性放松还需更多耐心。

恐慌情绪暂消

早前欧洲政坛震荡带来的负面效应,欧洲市场上周基本得到消化。

当地时间上周一和周二,市场回归冷静,欧洲主要股指连续两天反弹。6月18日,欧洲STOXX 600股票指数上涨0.4%,法国CAC 40指数也有相似幅度的回调,德国和法国债券之间的利差缩小,欧元保持稳定。

之后,英国、瑞士、挪威三大央行的利率决议动向,成为市场关注的焦点。瑞士央行宣布利率再次下调25个基点,英央行尽管按兵不动,但宽松信号更加明显,也给市场释放了一波乐观情绪。

6月20日,瑞士MSCI指数收涨0.62%,英国富时100指数收涨0.8%,泛欧Stoxx 600收涨0.89%,创下一周高点,所有行业板块全线飙红,科技股涨幅领先,日内上扬1.8%,地产股走势仅次于科技板块,收涨1.7%。当日涨势最为凶猛的是“欧股十一罗汉”之首阿斯麦,被大摩看多,将其评级从“持股观望”上调至“增持”后,股价跳涨5.3%。

兴业研究汇率研究员余律向21世纪经济报道记者表示,随着欧洲去通胀进程逐步推进,主流央行纷纷将降息提上日程。但由于步调分化,央行降息时点存在差异。英国央行暗示“首降”时点渐近,市场加码英央行8月降息预期,英国股市上涨,英镑汇率利率回落。挪威央行可能推迟到明年才有宽松动作,挪威克朗受益于偏鹰的货币政策立场,在美元指数上行背景下走出升值的独立行情。

担忧法国“黑天鹅”再现

虽然上周欧股市场刚从“抛售潮”中恢复过来,但是投资者依然警惕法国政坛再生事端,尤其近期民调显示,极右翼党派国民联盟支持率领先其他各党派。

IG集团高级市场分析师Axel Rudolph表示,我们正在小心翼翼地复苏,但法国大选的波动性将持续到选举当天。

法国兴业银行由Alain Bokobza领衔的策略师们上周三也表示,要不是因为陡然出现与法国大选相关的风险,团队已经显著扩大对欧洲股市的风险敞口。因此,法兴银行将欧洲小盘股评级从超配降级至中性,同时预计英国央行很快就会降息,增加对英国债券的风险敞口。

上周,法国十年前国债小幅回落,但避险情绪依然浓厚。上周五,政治风险和政府赤字问题持续发酵之际,德法10年期国债利率差扩大3个基点至80个基点,利差收于2012年以来最阔的水平。一些投资者表示,这一差值还可能会升至100个基点。

余律分析称,受法国提前议会选举引发的避险情绪影响,近期法国长端利率风险溢价抬升,10年期德法利差已经走阔至近十余年来最宽水平。法国总统马克龙所在复兴党面临极右翼和左翼的“左右夹击”。目前两者也都难以获得绝对多数所需的289个席位,在少数派政府的情况下,法国政局将变得更加“摇摇欲坠”。在两轮投票前后(6月30日和7月7日),欧元将继续面临下行风险。

黎塞留集团首席投资官Alexandre Hezez表示,几乎没有行业或个股能从撕裂的政治氛围里受益,而风险最大的是那些与政治风险相关、贝塔系数较高、对法国和欧盟有大量敞口,同时债务水平高的行业。

换言之,银行、交通基建、能源和公共设施等板块,可能还要跟着法国政治走向坐“过山车”。同时,高盛建议,在短期内政治不确定性加剧的情况下,考虑医疗保健等防守型行业。

紧盯通胀指标

上周,欧元区发布6月PMI指数,经济复苏似乎再受挫折。

据标普全球与汉堡商业银行公布的数据,欧元区6月综合PMI初值 50.8,创三个月新低。本就低迷的制造业PMI初值再下探,创6个月新低。服务业PMI初值 52.6,低于预期和前值,创3个月新低。

德法两个大国的复苏前景,同样不容乐观。德国6月制造业PMI初值重跌至43.3,远低于荣枯线。法国受内政影响,6月制造业、服务业PMI双双下滑。

欧元区经济再度承压,一定程度上为货币政策宽松提供支撑,但前提是要考虑通胀。

余律指出,欧元区经济于今年初步入主动补库的阶段,与美国相比,受制于企业盈利和财政整顿,整体复苏动能可能偏弱。欧央行已开启降息,然而其告诫后续不太可能连续降息,下一次行动可能在夏季晚些时候传达。根据欧元区通胀持续和共同成分(PCCI)的领先性,8月前通胀回落将迎来一段平台期,和欧央行短期观望的立场相符。

欧央行已于6月6日迈出降息的关键一步,但国内通胀和工资仍然强劲,因而下半年欧央行的降息节奏和空间依然充满变数。拉加德等欧央行主要官员多次表示,欧央行未来决策将继续依赖薪资数据、核心通胀等潜在通胀指标。

值得关注的是,本周将发布德国6月IFO商业景气指数、欧元区6月经济景气指数等经济晴雨表数据,借此可进一步观测欧元区复苏进程。此外,法国、意大利和西班牙将于本周五发布6月的初步通胀数据,这些数据或为欧元区最新的抗通胀进展定下基调,也为市场捕捉欧央行降息路线提供线索。

目前,交易员预计欧央行今年还会有一次降息,年底前第二次降息的可能性约为64%,低于6月议息会议前的近80%。

余律认为,为克服去通胀艰难的“最后一英里”,无论是已降还是“要降未降”的央行在降息过程中都将谨慎为之。

不仅是欧央行,暗示降息将近的英央行,在货币宽松的路上也会步步为营。余律表示,从库存周期的角度而言,英国经济正处于被动去库往主动补库切换的阶段。需求回升、通胀下行波折的背景下央行大幅“放水”动力不足。英国部分年度价格协议(薪资谈判、租金等)的4、5月通胀均超预期上涨,即使8月启动降息,后续也将面临坎坷,年内可能只有25~50bp降息空间。

编辑/樊宏伟

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