新“国九条”按下退市快进键 中小酒类股迎来生死大考
21世纪经济报道 2024-04-20 16:21

新“国九条”出台近一周,资本市场予以强烈反馈。

顺应投资者的呼声,新“国九条”及相关配套文件对上市公司的IPO、业绩、退市、分红、大股东合规经营都提出了新要求,其中明确提出加大退市监管力度,深化退市制度改革,加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。

一些中小酒类股投资者非常紧张:本来只是想炒个重组题材、拿个困境反转剧本,这下不会真的退市了吧?

新规的本意,在于引导资金从题材炒作、壳资源股转向绩优股。证监会上市监管司司长郭瑞明在答记者问时指出,本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”,并非针对“小盘股”。

A股酒类板块有四十多家上市公司,尽管有贵州茅台这样年收入上千亿的巨头,也有一批长期业绩平平甚至反复在盈亏线上横跳的中小酒企。

21世纪经济报道记者注意到,4月15日至18日,*ST莫高、*ST西发、ST通葡、中信尼雅、皇台酒业、青海春天、兰州黄河、海南椰岛等酒类股纷纷出现跌停,周内跌幅普遍在15%到20%左右。

按照新“国九条”的配套文件,这当中一些酒企可能会加快被ST,已经ST的酒企退市可能性也在加大。当中部分酒类股还出现过股东内斗、股东被立案调查、大股东违规担保、违规挪用资金等情形,中小投资者利益难以得到保护。

回顾这些酒类股的经营历史可以看出,通向退市的道路,多是企业自己铺就的,新规不过是按了快进键。

新“国九条”的相关规定,关注的是企业的长期经营可持续性以及对投资者的回馈 陈国丽 摄

中小酒类股纷纷跌停

4月12日发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新“国九条”)是2004年、2014年两个“国九条”之后再次专门出台的资本市场指导性文件,证监会和交易所也出台或修改了相关配套文件。

关于退市,新“国九条”提出,加大退市监管力度。具体包括进一步严格强制退市标准,完善市值标准等交易类退市指标,收紧财务类退市指标,进一步削减“壳”资源价值,加大规范类退市实施力度,强化退市监管,增加对一年严重造假、多年连续造假退市情形等一系列措施。

4月15日开始,不少中小酒类股纷纷跌停。其中,两家*ST股尤其受到关注。

甘肃的老牌葡萄酒企*ST莫高(600543.SH)股价反应最为剧烈,从4月15日开始连续五天出现跌停,周内跌幅25%。其3月29日披露的年报显示,2023年收入1.98亿元,亏损4144万元,虽然相比前一年有大幅减亏,仍是其连续第三年亏损。

*ST莫高本来暂无退市风险。按照交易所原来的《股票上市规则》,被ST企业的业绩指标是“连续两年净利润为负值,且营收低于1亿元”。*ST莫高去年营收达标,因此年报发布后就已在申请撤销股票退市风险警示。

然而上周新“国九条”出炉后,交易所拟将主板亏损公司的营收指标将从1亿元提升到了3亿元。*ST莫高去年的营收并不达标。

不过,这一政策有一年“缓行期”。

根据交易所解释,主板财务类“亏损+营业收入”组合指标以2024年度为第一个会计年度,上市公司在2023年年度报告披露后继续按照原规则财务类强制退市的规定实施*ST、撤销*ST,或者终止上市;实施*ST的公司要在明年披露2024年年报后,再按照新规则撤销*ST或者终止上市。

这意味着,*ST莫高如果今年能摘帽,则暂时不需再面对“3亿元营收”这条红线。否则,*ST莫高今年开始,营收需要增长至3亿元以上。

对*ST莫高来说,要摸到3亿红线难度不小,其2023年不到2亿元的营收,已经比前一年大幅增长了83%,是上市20年来增长最大的一次。21世纪经济报道记者注意到,葡萄酒、药品、降解材料及制品三大产品的收入去年都有大幅度增长。

不仅是收入大涨,*ST莫高三大产品的毛利率都有至少两位数的高增长,在往年也是非常少见的。21世纪经济报道记者翻看了*ST莫高过去五年的年报,仅有2019年葡萄酒毛利率出现两位数增长,其他时候都是下跌,也并未出现三大产品毛利率同时大涨的情况。

上交所目前还尚未批准*ST莫高的摘帽申请,并于4月16日晚发出了问询函,要求*ST莫高就业务收入和毛利率变化幅度较大进行补充披露。21世纪经济报道记者尝试联系*ST莫高,董秘办多个电话未能接通。

拉萨啤酒背后的*ST西发(000752.SZ)同样在退市边缘,其原因有所不同:2022年其净资产为负值,且被会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告。

*ST西发预计4月26日披露2023年报,如再次出现净资产为负值的情况,将被终止上市。其去年三季报净资产依旧为负。

*ST西发面临的退市风险点不止这一个。去年这家公司已进入预重整阶段,公司及实际控制人罗希均因信息披露违法违规被证监会立案调查,且此前已陷入了多起股权、资产相关诉讼中。

退市倒逼绩差股

还有三家原本并无退市压力的公司,也突然离退市近了一步。

上个月刚被央视3·15曝光的听花酒,背后销售方青海春天(600381.SH)预计2023年营收2.32亿元至2.48亿元之间,亏损2.22亿元至2.87亿元,连续第四年亏损。

兰州黄河(000929.SZ)4月17日刚披露年报:2023年营收2.4亿元,亏损4672万元,连续两年亏损。此外其今年一季度继续亏损。

中信尼雅(600084.SH)2022年亏损8.8亿元,预计2023年归母净利润为正,但扣非归母净利润为-1350万元到-1180万元。

三家公司去年的营收都不到3亿元的红线,如果未来两年依旧营收不达标且继续亏损,将会走向强制退市。

其他跌停的中小酒类股虽然并没有退市风险,但业绩也不乐观。

另一家老牌葡萄酒企ST通葡(600365.SH)2022年亏损,其2023年预计亏损6008万元至9012万元,将是其连续第二年亏损、五年内第四次亏损。其原实控人尹兵曾经违规担保近2.7亿元,也是因此被ST。

不过目前ST通葡年营收远超3亿元红线、净资产也为正,只要不连续出现非标内控审计报告,其距离退市还有一定距离。

对于很多投资者来说,交易绩差股主要是为了壳资源,一旦有重组题材,股价就会大幅提升。去年,ST通葡股价就一度上涨40%。

但新“国九条”为资金炒作借壳重组设置了更多障碍。

一方面,修订了重组上市条件,加大对重组上市的监管力度,削减“壳资源”价值,对照主板上市条件的修改,提高主板重组上市条件;另一方面,针对上市委、重组委也提出要压紧压实审核把关责任,严把发行上市、并购重组准入关,相关委员在履职中存在故意或者重大过失、违反廉政纪律的,终身追责。

其他几家一度跌停的酒企,其过往经营历史证明,他们谈不上被误伤。

有“A股不死鸟”之称的皇台酒业(000995.SZ),上市24年来,有11年是亏损的,曾经五度被ST、又五度摘帽,2022年刚刚扭亏摘帽,2023年又再度预计亏损。

保健酒起家的海南椰岛(600238.SH)上市24年,其中有7年是亏损的,也曾因连续亏损被ST,去年再度报亏,预计2023年亏损1.1亿元到1.3亿元,将是其连续第三年亏损。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出,这一次新“国九条”主要目的是推动资本市场深化改革、推动市场风格转变,让资金支持业绩优良的好公司,推动经济转型。这类连续多年亏损、刚摘帽又再亏损的公司,显然不是能引领资本市场高质量发展的绩优股。

此外,即便用财务手段短时间扭转业绩实现摘帽,也还要面临更严格的分红要求。新规提出,要对分红不达标采取强制约束措施,多年不分红或分红比例偏低的公司也会被ST。

可见,新“国九条”的相关规定,关注的是企业的长期经营可持续性以及对投资者的回馈。如果不能从根本上扭转经营理念,总有一些绩差股,还会回到退市“鬼门关”前。

编辑/樊宏伟

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