近期，有市场人士指责A股市场融券卖空规则不成熟，允许下跌过程砸盘，可能加剧了市场波动。

接受上证报采访的多位分析人士认为，当前A股融券交易规模较小，对市场影响有限。此外，A股市场在建立融券制度之初，即建立了融券提价限制机制，融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价，且每笔融券卖出交易均需要遵守，其实较美国等市场更加严格。

融券卖出是指投资者借入证券并卖出的行为，各国监管机构根据自身市场发展状况，对融券卖出的证券品种、借入证券来源、卖出价格等方面做出了一定限制。其中，融券卖出提价限制是指融券卖出的价格不得低于一定要求，旨在防止融券卖出引发个券价格下跌。

以美国为例，美国证监会1938年推动《证券交易法》的修改，规定了10a－1条款，对卖空进行价格限制，明确规定除少数情况外，卖空交易应符合“提价规则”。进入21世纪以来，美国证监会开始考虑放宽对卖空交易价格的限制，2007年，美国证监会还就条款10a-1的效果进行了实证研究，研究结果显示，提价规则并没有对股票下跌的幅度和速度产生实质性影响，于是，取消10a-1条款。2008年金融危机后，美国证监会又部分恢复了提价规则，在2010年规定，当单只股票在单个交易日内下跌10%或更多时，卖空价必须要高于该证券当时的全国最优买方报价，该限制适用于股价回落当日剩余交易时间和随后一个交易日。

“境内A股市场在建立融券制度之初，即建立了融券提价限制机制。深沪交易所融资融券相关规则规定，融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价。也就是说，不论个券涨跌，每笔融券卖出交易均需要遵守提价限制，较美国市场仅在个股大幅下跌后才有条件适用提价限制，更为严格。同时，最新成交价由市场形成，较买卖双方报价更具有可回溯性和公允性。”中国银河证券策略分析师杨超表示。

杨超表示，除了融券卖出提价限制外，A股市场针对融券交易，还引入了标的范围、集中度等限制措施，建立了集中授信的转融通机制、专门的融资融券风险监测机构以及每日融券交易信息公开机制，确保融券交易行为的规范性和透明度。

广发证券首席策略分析师戴康引用数据称，从最新情况来看，截至2023年8月末，沪深两市融券余额938.74亿元，仅占两融余额15709.87亿元的5.98%、A股流通市值的0.13%。2023年以来，融券卖出金额仅占两市A股成交额的0.59%。

拉长时间区间，从最近3年情况来看，2020年以来，融券余额占A股流通市值比例最高不超过0.23%；2020年以来，融券卖出金额占A股成交额的比重为0.5%，单月占比最高不超过0.72%。

“总体来看，A股融券交易规模较小，对市场影响有限。”戴康说。

编辑/樊宏伟