“每一次市场的大幅下跌，股票都是在‘打折促销’。”明星基金经理在年报中的一篇小作文内容引发了市场热议。随着基金公司陆续发布年报，由于过去一年资本市场比较低迷，基金普遍遭遇回撤。如何安抚投资者成了基金经理重要的一课。北京青年报记者注意到，基金年报里大都大同小异。但基金经理在年报里发表的小作文却颇有趣味，基金社区里部分基民对此津津乐道。面对同题作文，基金经理文采飞扬，作为投资者的你会怎么打分呢？
基金界“巴菲特”张坤：每一次市场的大幅下跌股票都是在“打折促销”
明星基金经理张坤是一举一动都备受市场关注的。他最喜欢重仓白酒股，被誉为基金经理届的“巴菲特”。3月30日，易方达基金披露旗下基金2022年年报，明星基金经理张坤2022年的成绩单也正式出炉。业绩表现方面， 截至2022年期末，易方达蓝筹精选份额净值为 2.1686 元，报告期份额净值增长率为-16.03%，同期业绩比较基准收益率为-13.11%。
这是一份平淡无奇的成绩单。不过，这不妨碍“坤坤”在年报小作文里的文采飞扬。回顾2022年股票市场经历的几次波动和下跌，张坤感慨：“每一次市场的大幅下跌，股票都是在‘打折促销’。”
张坤表示，有些投资者缺少对所持有企业的了解和信心，投资期限也较短；另外一些投资者对企业有更深的了解并且有足够长的持有期，当前者把股票卖给后者时，也把财富积累的机会卖给了后者。仅仅因为担忧短期经济形势的变化或者规避股市的短期波动，从而放弃买入甚至卖出一家具有长期盈利能力的公司，并不可取，这实质上是用一项不确定的原因去否定了一件更确定的事情。
张坤认为，单纯用所持有股票在某一年的市值变化来衡量投资结果并不合理，更加合理的评价投资的指标应该是：一是公司每股盈利及每股自由现金流的增长；二是公司的护城河是否维持或者加深了。张坤称，只有在一个较长的周期里，留存收益才能体现出高回报率的投资成果，因此，不考虑间歇性的难以预测的泡沫化，投资者也需要一个较长的持有期才能获得扎实的市值增长。“我们认为评价投资的指标是用来确信股票依旧有吸引力的标准。”
他还点评投资者的交易行为，他认为，频繁的交易还会带来两方面的成本：一是意志力方面，每做一次决定都会消耗一点意志力，频繁的交易会过度消耗意志力资源，从而导致平均决策质量的下降；二是财务方面，以2021年为例，A股上市公司合计净利润约5万亿，而投资者所付出的交易成本合计达到4000亿，占比约8%，考虑较高的换手率水平，投资者高换手带来的交易成本一定程度上影响了长期的复利积累。
“坤坤”的小作文还借投资讲述了他对竞争的理解：“竞争有两种，一种是有限博弈，就像体育比赛一样会有结束的时候，在这种比赛中必须全力以赴，强调爆发力。另一种是无限博弈，竞争永远都在进行，讲究持续力，需要能够在其中自我调整和恢复。”张坤认为，投资显然更接近后一种。一个投资者通常要面对数十年投资生涯，建立稳定的投资体系，保持平和的心态，避免无效的对时间和财富的浪费，以及持续不断学习复用性强的知识，才更有希望在这场无限博弈中不断积累复利。
“医药女神”葛兰：企业家精神有望带动技术创新再度取得突破
“医药女神”葛兰管理的中欧基金基金产品3月31日公布了2022年年报。葛兰近期因传闻高位加仓人工智能概念股寒武纪而被市场广泛关注。她的“小作文”又是怎么写的呢？
在基金年报中，葛兰写道，疫情后，很多产业都迎来难得的新发展机会，在企业家精神的带动下，技术创新有望再度取得突破，助推产业渗透率的进一步提升，并在全球范围内实现份额扩张，演绎中国企业的国际化扩张之路。除科技创新之外，消费等领域也迎来复苏契机，供给创新、消费升级、渠道下沉等都有望诞生高成长性的企业。
展望2023年，葛兰认为，随着疫情对于行业的扰动逐步减弱，相关公司将会回到长期增长的趋势中。医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化。创新依然是行业成长的最为重要的驱动力。经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生，国内多家企业将不同阶段创新药的部分权益授权给海外企业，也在一定程度上体现了国内企业创新的价值。
“顶流”刘彦春：2022年实在是痛苦的一年 股票市场有望迎来新一轮上行周期
作为市场“顶流”，截至2022年末，刘彦春管理规模达780亿元，管理规模在全市场主动权益基金经理中位于第三。从2022年年报信息来看，刘彦春依然坚守在大消费板块，重配食品饮料、医药、旅游、免税等。
在2022年年报中，刘彦春表示，股票市场有望迎来新一轮上行周期。2022年困扰市场的因素主要有美联储引领下的全球货币紧缩、国内受到新冠疫情冲击、地缘政治冲突带来的市场风险偏好下降，而这些因素在四季度均出现逆转，资产定价面临重估。新冠病毒毒性降低后，及时调整防疫政策使得经济发展前景变得清晰。只要外部环境正常化，凭借中国人民的勤劳和智慧，任何困难都可以被克服。我国经济长远发展的不确定性已经显著降低，影响股票定价的最大风险逐步解除，权益市场估值水平将迎来持续修复，近期的估值回升远远没有到位。
刘彦春写道，平台经济、教育、医疗等领域前期受政策冲击较大，随着各行业整顿到位，政策预期回暖，相关领域有望重新焕发活力。俄乌冲突、中澳关系紧张等因素导致前期大宗商品价格高企，需求疲弱叠加成本高涨，2022年实在是痛苦的一年。危机正在过去，大宗商品价格也将回落到合理水平，成本下降将有助于我国中游和下游企业盈利扩张。海外景气下滑，国内触底回升，预期人民币将进入升值周期，中国资产相对吸引力大幅提升，外资回流值得期待。
“成长股猎手”杨锐文：投资在2022年挨了市场一顿又一顿的毒打
景顺长城基金杨锐文向来以成长股投资见长，被誉为“成长股猎手”。截至2022年末，他的管理规模为283亿元。杨锐文是写“小作文”的高手，几乎每一季度都会洋洋洒洒写下数千字的市场研判，市场有“杨长文”的名号。
在年报中，杨锐文表达了过去一年基金表现不佳的歉意与愧疚，杨锐文坦言，“投资在2022年挨了市场一顿又一顿的毒打，虽然已经鼻青脸肿，但是，在这经济从收缩走向复苏的时刻，我们比以往更坚定、更乐观看待市场。”不过，有投资者在论坛里驳斥他：“反复被毒打的是我们。”
回顾2022年，在杨锐文看来，高Quality(品质) 的股票遭遇了大面积的戴维斯双杀，然而，基金重仓股往往是高Quality的股票。这些高Quality公司往往是全球化的受益者，战争与冲突、高通胀等因素在不同程度上冲击到高Quality公司的基本面和长期预期。但是，经过2022年的估值消化，很多高Quality公司的估值已经低到非常罕见的水平。尽管我们不确定2023年是否会迎来整体估值的提升，但是，我们相信不少高Quality公司大概率会走出戴维斯双击的走势。
杨锐文指出，当下的主线是经济从收缩走向复苏，所以，复苏带来的各种机会占据主角地位。
一是安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。二是存量结构的变化。增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。三是新技术新方向的星星之火，这包括了AR/VR、机器人、元宇宙等。这里之所以认为是星星之火，主要还是这些新技术和新方向都处于非常早期，短期内还看不到行业大爆发的可能性。从“小作文”可见，对于近期大火的人工智能等新技术新方向，他仍处于谨慎态度。
2023年3月的最后一天。基金年报还在陆续推出，内容比较重复，基金经理的“小作文”反而成了最大的看点。投资者也在他们的文字中找出了“坚忍”、“艰辛”、“诚恳”、“警醒”以及部分基金经理的“敷衍”。
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文/北京青年报记者 朱开云
编辑/田野
