4月29日下午，锂电板块龙头宁德时代发布了2022年第一季度财报，向A股市场扔下了一枚深水炸弹。

宁德时代2022年一季报显示，公司报告期内实现营业总收入486.78亿元，同比增长153.97%。归母净利润14.93亿元，同比下降23.62%。

一下子逆转了连续五个季度的业绩高增长。市场认为这是今年一季报最大的雷。

如果细看其一季度扣非净利润，竟然滑至9.77亿，接近2020年二季度9.48亿的水准。而其2021年四季度的扣非净利润，却是68.39亿，其占比不足高峰期的15%。

宁德时代最新股价为409.35元，今年跌幅达30.38%。按照其一季度业绩看，其股价仍然存在一定下滑空间。

其能否刺破前期低点366.74元，似乎并不是什么难事。

此前，宁德时代曾公告推迟2022年一季报的发布，原因是为了保证一季报编制的质量和信息披露的准确性。早在一季报发布前，网上就有“宁王一季度要暴雷”的流言，据一些证券行业研究员分析，宁德时代一季度业绩或显著低于资本市场预期。

自2018年IPO以来，宁王从未交出业绩如此差的季报。

市场关注到，2022年一季度宁王的营收仍然维持153.97%的高增长，但是得益于新能源汽车市场的快速增长以及锂电池产品单位售价的提升。2022年一季度我国新能源汽车终端销量为100.3万辆，同比增长了134%。因为原材料价格的上涨，锂电池产品单价也比去年同期普遍上涨了30%以上。

2022年一季度，宁德时代动力电池装车量虽然依旧维持第一，达到25.51GWh，但是同比增速仅为108.8%，远低于营业收入的增幅。随着比亚迪以及二三线锂电厂家持续发起市场攻势，宁德时代的装机量占比也下滑了2.85个百分点，跌破50%大关至49.75%。

这是第一个隐忧，销量增长并不能掩盖市值占有率的下滑。

扣非净利润（扣除各种补贴、投资损益等）最能反映一个公司主营业务的盈利能力，从宁王一季度的扣非净利润来看，比去年同期有大幅度缩水，体现公司盈利能力明显下降。

盈利能力下降主要有两个方原因：第一，因为竞争加剧，产品售价呈现下降趋势；第二，因为原材料上涨或管理不善，企业经营成本快速增加。

据财报数据，一季度公司营业成本同比增长198.66%，因上游材料价格快速上涨造成营业成本增加。原材料成本增加必然带来毛利率下降，宁德时代2022Q1毛利率从上年同期的27%下降至本期的14.48%，下降了12.5个百分点，可谓惨烈。

为对冲原材料成本快速上涨，宁德时代采取了加大采购力度来保障供应链稳定和安全，这导致存货较上年末大幅增加213.79亿元。与此同时，因存货增加而导致本期宁德时代经营活动产生的现金流量净额同比下降了35.48%。

这是宁德时代的第二个隐忧，产业链利润开始往上游转移，宁王盈利能力明显下降。

据统计，在上市动力电池企业中，一季报基本都是增收不增利，除鹏辉能源比较特殊，宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达的净利润同比下滑幅度均在20%-33%。

宁德时代的主营业务主要包括动力电池、电池材料、储能系统三个部分，2021年营收占比分别为70.19%、11.85%和10.45%。

动力电池在营收中占比最大，市场竞争最为激烈，在2021年第四季度已明显出现毛利率下滑势头，今年1季度下滑更为明显，预计在10%~15之间，是公司毛利率下滑影响最大的因素。

市场分析认为，2021年宁德时代锂电池材料业务占比为11.85%，毛利率为25.12%。上游材料价格大幅上涨，利润明显往电池上游转移，所以宁德时代应该加大电池材料业务的投入，一方面通过提高自有材料供应的占比，遏制电池成本的上涨，另一方面对外销售材料，提高整体利润率。合理预测，电池材料在营收中的占比可以提高到20%左右，毛利率仍然可以维持在25%上下。

发展潜力最大的是储能系统业务，随着我国新能源发电占比不断提升以及双碳目标的推进，预计未来十年对储能的需求会保持高速增长，宁德时代在这个领域有先发优势和客户优势，而且2021年储能系统毛利率高达28.5%，是大有可为的市场，宁德时代应该加大国内和国外储能市场的开拓，在发电侧储能、网侧储能、工商业储能、户用储能等方面全面开花。

除了主业投入之外，宁德时代应该继续加大对外投资，更多渗透到锂电池产业链上游，控股或参股更多的锂矿、钴矿、镍矿、磷矿、铜矿、铝矿企业，参与期货交易，加强对产业链上游的控制，保障供应链安全，并有效降低原材料成本。

文/北京青年报记者 刘慎良
编辑/田野