去年的债券牛市为银行带来了丰厚的投资收益，随着今年债市利率低位波动加剧，银行的投资收益有何变化？

从已披露三季报的6家上市银行来看，股份制大行的投资收益增长率自去年年报、今年中报到三季报的下滑趋势较为明显，而城农商行的下滑趋势相对不明显，部分银行前三季度的投资收益还能有20%甚至30%的同比增长率。

业内人士指出，部分银行通过集中卖出兑现账面浮盈，使得上半年、乃至三季度投资收益依然可观。不过，随着老券浮盈逐渐兑现完毕，后续投资收益的可持续性将面临挑战。

三季报显示，平安银行前三季度的投资收益增长率已转负，下降近10%。

图：已披露三季报的上市银行投资收益

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

平安银行在三季报中指出，2025年1-9月实现营业收入1,006.68亿元，同比下降 9.8%，原因在于，一方面受贷款利率下行和业务结构调整等因素影响，1-9月净息差1.79%，较去年同期下降 14 个基点；另一方面，即受市场波动影响，债券投资等业务非利息净收入下降。

事实上，由于去年债市行情较好，10年国债收益率全年下行了约90BP，上市银行2024年年报的投资收益普遍大幅增长。而今年以来债市利率探至低位后波动加剧，一季度和三季度都发生过剧烈调整，以债市投资为主的银行自营投资业绩下滑在所难免。

不过，从已公布的城商行的业绩来看，今年投资收益下滑的趋势并不明显。重庆银行、无锡银行、南京银行截至今年三季度的投资收益均有20%以上的同比增长率，南京银行的投资收益增长率自去年年报以来逆势上升。

南京银行在三季报中表示，金融市场板块积极把握结构性机会，精准研判市场走势、优化资产配置结构、深化业务模式转型、夯实风险防控管理，为公司整体业绩的稳进并举注入了动力。自营业务策略动态调整效果持续增强，资产端精耕细作、稳健运营，通过调优结构、抢抓波段、逢高配置等策略，有效把握市场机会增厚收益。

业界人士表示，“大行放贷、小行买债”的业务格局依然存在。大行更聚焦信贷主业，但在净息差持续走低的情况下，投资收益依然对中小银行的营收有明显支撑作用。

不过，面对处于低位且波动加剧的债市收益率，仅存的投资收益增长还能持续多久？

上述业界人士进一步指出，去年债券收益率大幅下行为银行积累了丰厚浮盈，部分银行通过集中卖出兑现账面浮盈，使得上半年、乃至三季度投资收益依然可观。不过，随着老券浮盈逐渐兑现完毕，后续在低利率环境下，银行适配的稳健资产仍相对有限，收益可持续性面临挑战，银行自营投资把握市场机会的能力将不断被考验。

西部证券固收首席姜珮珊在近期研报中指出，受债市波动与盈利压力的影响，2025年上半年银行兑现浮盈力度明显增大。以OCI账户投资收益的环比变化可代表浮盈兑现情况，2025年上半年上市银行OCI账户兑现浮盈程度为18.33%，环比增加6.18pct，国有行、股份行、城农商行的浮盈兑现程度环比均上升，农商行兑现浮盈的程度最大，股份行兑现程度较小。

对于后续的投资交易业务，平安银行在三季报中表示，将密切关注国内外市场变化。一方面加强多产品、跨市场资产配置，适时调整头寸结构，保持稳健投资；另一方面充分发挥交易策略精细化、交易执行敏捷化优势，积极运用丰富的交易策略，捕捉结构性交易机会。