新华财经上海10月29日电 10月以来，特朗普在民调中后来居上，市场开始对冲特朗普当选的风险，“高利率、强美元、稳美股”为特征的特朗普交易热度不断升温。

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）在近期发布的文章中表示，经济学家普遍担心特朗普在贸易和移民政策方面的主张将推高通胀，如通胀重新上行，美联储很难袖手旁观。

但也有业内人士对新华财经分析称，“特朗普交易”已步入关键时刻，市场在交易高增长和高通胀方向过于乐观和拥挤。无论特朗普是否当选，市场均需警惕“特朗普交易”的逆转风险。

“特朗普交易”热度升温

美国大选的临近使得全球大类资产交易主线也开始逐渐切换至对选情结果的押注，“特朗普交易”持续席卷市场：美债利率抬升，美元走强，美股板块分化、银行和能源板块走强但人工智能板块有所回落。

当地时间10月28日（周一），知名“特朗普概念股”，特朗普媒体集团股价大涨21.59%报47.36美元，10月以来累计涨幅已达到194%。

市场普遍预期，若特朗普回归，其减税政策一旦落地，或将进一步改善盈利预期；特别是金融板块或受益于特朗普放松监管的倾向，顺周期板块或更受益于经济刺激。

大类资产也已经开始定价“特朗普交易”：美元指数的大幅攀升至104-105，非美货币承压；10年期美债利率从此前低位回升至4.28%，较9月末抬升48bp，美债收益率曲线转向熊陡；黄金则持续位于2742.42美元／盎司上方。

分析师普遍认为，市场预期特朗普减税带来的长期债务和赤字扩张，以及控移民、加关税等政策带来的通胀效应或使得美联储短期内难以降息，也让美联储必须将利率长期维持在较高水平。

同时，全球投资者对于美国债务可持续性的担忧、对于非美货币体系的追求、以及对于特朗普上任短期可能带来的地缘不确定性升级的担忧，都或对黄金价格形成助推。

特朗普此前曾表达出对利好加密货币行业的政策，比特币也因此被视为“特朗普交易”的重要资产，10月28日（周一）比特币一度攀升至7万美元上方，10月以来，美国比特币现货ETF吸引了约31亿美元的资金净流入。

后续“特朗普交易”如何演绎？

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，除正式投票外，后续还需关注11月-12月新总统提名内阁团队和次年1月的总统就职演说。

杨帆称，2024年美国大选正式投票日为11月5日，通常而言，美国主流媒体可在大选日当晚基本确定大选结果，在当年11-12月，当选者通常会逐步提名内阁人选，充实执政团队，各项政策思路与执行尺度将有更多观察窗口。在次年1月，美国将举行新任总统的就职典礼，典礼上的就职演讲可能包含关键性的政策承诺，通常具备一定的政策优先级与紧迫性。

杨帆表示，当前大类资产已经开始定价“特朗普交易”。若出现共和党横扫的情况，预计美股相对受益，美债相对利空，美元相对走强，黄金走势将有更多催化。

但需要注意的是，当前市场已经开始对冲特朗普当选的风险，且市场现在定价的方向集中在高增长和高通胀方向，因此有观点认为，当前市场过于拥挤，“特朗普交易”出现逆转风险值得注意，政策的具体细节、实际效果均有非常大的不确定性。

中信建投证券海外经济与大类资产首席分析师钱伟表示，美债利率和美元指数是阶段性高点，美股和黄金是历史高点，经过近一段时间的单向行情发酵，继续向上的难度在增加。

首先若特朗普当选，市场将对通过难度较大的减税领域政策效果重新审视，关税等经济负面担忧或增加，美股将承受压力，“特朗普交易”大概率出现逆转。

而如果哈里斯当选，黄金和美元的逻辑将出现逆转，市场回归降息逻辑，预计美元指数或趋势性下行，黄金存在做空机会。

钱伟称，近期美国经济数据转好，美联储降息预期已经大幅下降，甚至出现11月不降息的讨论。但目前美国经济走势整体中枢放缓、节奏反复的特征，还无法系统性证伪。一个季度数据好转、美债利率上升、降息预期收敛后，往往对应后续经济边际走弱、降息预期再度升温。这一规律在去年和今年均反复上演。（葛佳明）

编辑/田野