今年以来，股票市场此起彼伏，债券市场则是再次走出小牛行情。

被视为长期无风险利率的10年期、30年期国债到期收益率屡创新低，截至2月28日，10年国债活跃券“23附息国债26”最新收益率下行至2.35%附近。

长期国债利率创新低的同时，机构对债券市场的关注度火热。Choice数据显示，今年以来，成立规模靠前的主要是债券型基金，一部分纯债型基金自年初以来取得了不错收益，最高收益超过4.5%。

此轮债牛何时会到头？有受访人士告诉《国际金融报》记者，10年期国债利率仍有一部分下行空间。还有受访人士认为，长期国债收益率持续下行，原因可能是市场一致性预期比较强，即利率大方向未改变。下行空间或在两会政策出台后相对明朗。当下债券基金仍然具备配置价值。

持续走牛

2月28日，股票市场的大幅波动，让更多目光再次投向了债券市场。Choice数据显示，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率跌至2.35%附近，创22年来新低。30年期国债到期收益率也创下新低，跌至2.5%附近。

实际上，债券市场自年初开始就延续了去年的小牛行情。数据显示，年初10年期国债到期收益率在2.56%附近，至春节假期前，期间收益率虽有小幅回升，但整体依旧呈现下行趋势，春节之后的10年期国债利率加速下行至今。

通常来说，股债市场会有跷跷板效应，股票市场震荡，资金会倾向风险更低的债券市场，就比如春节前的债市行情。反之，股市上涨，更多资金可能更倾向于流入股市。但今年春节之后的市场呈现了股市回暖、债市走牛的行情。

格上基金研究员蒋睿告诉《国际金融报》记者，“股债在大部分时间是负相关，但是某些市场环境下也会同涨同跌。”

从目前的行情来看，蒋睿认为，“当前市场整体的风险偏好仍旧不高，宏观经济基本面未发生实质性的转变。春节至今A股的持续回暖以超跌反弹为主，债市走强主要是受到一致性预期影响及机构配置需求增加。”

泰石投资董事总经理韩玮告诉记者，春节之后的股债双升反映出当前市场预期货币宽松和利率走低将会持续，并对未来经济总体走势呈乐观情绪。

至于推动债券市场短期走牛的原因，盈米基金研究员谭瑶认为，主要受益于资金面转松和LPR(贷款市场报价利率)非对称大幅降息，主线仍然是市场对于经济基本面偏弱的预期，反映了对地产下行、供给产能过剩等中长期问题的看法。

关注度火热

债市持续走强，债券型基金净值也跟随上涨。

Choice数据显示，截至2月27日，今年以来，纯债基金最高净值涨幅已经超过4.5%，有近50只纯债型基金净值涨幅超过了2%，有些业绩已经超过了过去某个年度的净值涨幅。从年内净值涨幅居前的某只纯债基金最新持仓来看，主要持有国家债券和政策性金融债，其中，国开债和国债是其重仓的债券品种。

新募集的债券型基金也获得了更多资金的流入。数据显示，截至2月28日，今年以来新成立基金规模最高的是一只中长期纯债型基金，募集规模接近80亿元。募集规模超过10亿元的基金中，除1只为被动指数型股票基金外，其余皆为债券型基金。

债券基金经理的受关注度也在上升，相关路演不断。据某位投顾大V在某平台表示，仅2月28日下午3点半，就有5场债券基金经理的路演同时进行。不过，该大V坦言，目前债券市场的交易很拥挤。

相对股票型和偏股型混合基金，不少投资者更偏好债券型基金的低风险。沪上一位基金投资者告诉记者，自己一直持有短债基金，同时，在年初时“割肉”卖掉了一些亏损的权益类基金。原因是比较看好债券型基金的稳健收益，能更大程度上保住本金不亏。

虽然债券市场很火热，但某公募基金经理告诉记者，目前对债券市场整体维持中性配置。他认为，当前机构配置的情绪较高，交易较为拥挤。从策略上需要提高组合流动性，以应对可能出现的流动性冲击。该基金经理还表示，目前债市整体环境偏利好。

下行空间多大

债市行情开年抢跑，但快速下行的长期国债利率也留给投资者一个悬念：后续下行空间还有多大？

韩玮告诉记者，“由于全国居民消费价格指数(CPI)走低，导致实际利率升高，市场对货币政策进一步宽松的预期提升，预计10年期国债利率年内大约仍有30个基点左右的下行空间。”

蒋睿向记者分析称，“长端国债利率在春节后下行很快，期限利差压缩到极致，原因可能是市场一致性预期比较强，即利率大方向未改变，调整幅度相对有限，资产荒行情下机构选择拉久期增厚组合收益；此外，一季度银行保险配置需求较高，也加速了利率下行。”

蒋睿认为，短期内过往的利率“顶”与“底”可能失效，下行空间或在两会政策出台后相对明朗。

当前对债券型基金而言是否有配置机会呢？

“当下债券基金仍然具备配置价值，一方面经济尚未企稳，即便利率下行空间有限但上行的幅度也非常有限，债市不逆风；另一方面投资者也需要债券基金作为打底资产，债券基金降低组合波动性与相关性的价值仍在。”蒋睿表示。

具体到细分产品，蒋睿认为，当前城投债的收益被快速压降，利率债收益也在下行，未来纯债基金或银行理财的收益预期需要压降，但在权益市场不明朗的情况下仍旧具备配置价值。此外，投资者也可以关注转债基金与“固收+”基金。

编辑/樊宏伟