香港金融管理局（HKMA）日前发布了截至2023年12月底的外汇基金投资收益。尽管港股、A股表现不佳，但金管局在去年仍录得2127亿港元的投资收益。有评论称，按730万香港常住人口算，相当于为每人赚得3万港元。

投资组合的主要部分包括：债券收益为1440亿港元；香港股票亏损为155亿港元；其他股票收益为732亿港元；非港元资产的负面货币汇兑效应为0.5亿港元；其他投资收益为115亿港元。投资港股的亏损被投资其他股市的盈利完全抵消，记者查阅数据后发现，2023年美国、日本、欧洲、印度股市均突破或逼近历史新高，海外国债收益率也位于近20年来的高位。

香港金融管理局行政总裁余伟文表示，2024年最大的未知因素仍是地缘政治风险。俄乌冲突、中东冲突和红海局势升级等，可能对全球经济和金融市场产生重大影响。2024年还是一个重要的选举年。“尽管投资环境复杂而多变，金管局将继续坚持首要保值原则，同时保持长期增长……我们还将继续进行投资多元化，争取更高的长期投资回报，并确保外汇基金将继续有效地维护香港的货币和金融稳定。”
 

香港外汇投资基金逆势大赚

2023年，尽管美联储持续加息，但全球主流股市一扫2022年的阴霾，反弹程度几乎都在20%~40%，发达国家债券、黄金等都录得不错的收益。也正因如此，在港股低迷、恒指一度跌穿15000点大关的背景下，香港外汇基金仍能够斩获亮眼的投资收益。

金管局披露的报表显示，2023年外汇基金的投资回报率为5.2%，其中“投资组合”回报率为6.4%，而“支持组合”内的短期美元债券因债券收益率上升而利息收入增加，回报率达5.0%，是自2009年后的最高水平。“长期增长组合”自2009年开展投资至2023年9月底的内部回报率年率为11.8%。

根据外汇基金资产负债表，其总资产去年增加98亿港元，至2023年底的4078亿港元。截至2023年12月底，累计盈余为652.4亿港元。

余伟文表示：“2023年的投资环境极其波动和具有挑战性。尽管美国和欧洲的银行在年初经历了流动性问题，但相关风险并未扩散至金融市场。尽管主要发达经济体的通胀水平已从去年的峰值回落，但仍高于主要央行设定的目标。在经历了一轮激进的加息周期后，美联储自第三季度以来已暂停升息，最近并表示政策利率可能已接近或达到峰值。由于美国经济的弹性，投资者情绪总体上变得更加乐观。”

不过，在金管局看来，最大的未知因素仍然是地缘政治风险，尤其是俄乌冲突和中东冲突，以及2024年全球多个大选可能带来的不确定性。

全球资产多元配置是秘诀

全球资产多元配置是外汇投资基金的秘诀。

余伟文表示：“在这个复杂而动态的投资环境中，外汇基金的投资表现经历了一些起伏，但总体上实现了不错的回报。全球股市总体上在2023年呈上升趋势，为外汇基金的股票持仓贡献了积极的表现。由于高债券收益带来了可观的利息收入，债券的投资收益创下了新纪录。”

就债券收益和其他股票收益，尽管金管局并没有具体披露具体的国别，但全球主流股市2023年的亮眼表现可能为外汇基金带来了分散化的投资收益，同时海外债券的高票息和交易性机会亦发挥了作用。

相关数据显示，2023年全年，标普500指数涨幅为24.2%，纳斯达克指数为43.4%，欧洲斯托克50指数为19.2%，韩国综合股票指数、日经指数、印度指数涨幅也分别达18.7%、28.2%和20%；COMEX黄金全年累计涨幅达13.45%，为2020年来最大年度涨幅。

就美股而言，2023年下半年以来，美股受到降息预期的推动持续冲高，甚至在过去两周已经几次刷新历史高点。当前，美国经济软着陆叠加一季度之后降息的论调持续支撑美股。数据显示，美国第四季度GDP强于预期，消费者支出依旧强劲。而美联储最爱的通胀指标再降温——2023年12月核心PCE物价同比增长2.9%，低于预期的3%及前值3.2%，增速创2021年3月以来新低。交易员认为美联储3月降息的可能性不足50%，各大机构预计6月前后降息是大概率事件。

下一段时间，市场将关注企业盈利情况，科技巨头的盈利备受瞩目。嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者表示，“七巨头”（微软、苹果、谷歌/Alphabet、亚马逊、英伟达、Facebook/Meta和特斯拉）占标普500指数盈利增长的100%以上，现在“七巨头”股票市盈率达到50倍，唯一可能拖累纳斯达克100指数的只有糟糕的财报表现。

联博基金资深市场策略师黄森玮对记者表示，就目前来看，美国经济“硬着陆”的风险很小，原因在于，从历史的角度来看，美国景气周期大约为64个月，第一波衰退可能要等到2025年。

同时，他也提及，美国股市行业结构已发生重大变化。1998年标普500指数的行业结构周期板块占58%、防御型板块占36%、泛科技板块占6%。而到2023年，周期性板块占比明显减少到35%，防御板块占29%、泛科技板块占37%，因而即使美国经济放缓，也不一定代表企业盈利同样跟着放缓。而且，美国上市企业的基本面仍有韧性，短期内衰退概率不高。

除了美股，日本股市2023年也是市场的宠儿。日本股市在1989年末创下当时的历史高点，但随之而来的是日本经济和股市失落的30年。在30年之后的2023年，日经指数全年涨幅高达28%，录得自1989年以来最大的年度涨幅并刷新33年新高。而这样的涨势并非昙花一现，在2024年的前两个交易周，日经指数再接再厉累计上涨近8%，帮助东京证券交易所的总市值超越上海重返亚洲第一。

韦勒对记者称，今年日本央行的货币政策正常化是市场的共识，但推动日本股市上涨的内在结构性因素不太可能因为加息而改变。相反，加息本身意味着日本经济正式摆脱通缩的困扰走向正轨，并且会有助于美元/日元套利交易的反转和海外日元资产的回流，这对日本经济和股市来说都是积极因素。“目前日经指数距离历史高点还有不到10%的距离，众多日本金融机构对指数在年底的预测集中在36000~39000点之间。”

港股连跌四年或进入中长期底部

2023年港股出现了历史上首次连续四年下跌。截至2024年1月26日收盘，恒生指数报15952.23点，一年以来跌幅达27.72%，年初至今跌4.98%，不过过去一周政策刺激措施推动港股反弹超3%。

“结合估值和流动性分析，港股已呈现明显的中长期底部特征。2024年有望进入休养生息阶段，估值和盈利逐步修复。但未来需要更多利好政策及经济基本面的支持，才能打开上行空间。”建银国际首席港股策略师赵文利此前对记者表示。

在赵文利看来，港股面临的主要风险或将更多集中于上半年。随着银行放贷意愿和融资条件收紧，美国经济衰退的风险将进一步加剧，周期敏感的风险资产将承受下行压力。随着美国选举窗口临近，地缘政治风险很可能也将于下半年升温。“综合考虑内外环境，预计港股在2024年大致呈W型走势、前低后高，恒生指数波动区间介于16500~20500点。”

近期，外资投行交易员亦表示，受到政策刺激推动，香港互联网股出现了逼空的情况，中概股亦集体反弹。

摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者称：“降准和一系列支持措施应该能够在短期内支持市场情绪。尽管如此，为了实现可持续的股市复苏，需要更多协调一致的市场稳定努力，结合宏观刺激政策的加强。我们的中国经济团队认为，为避免债务紧缩循环，需要在2024~2025年额外投放1万亿~2万亿美元规模的刺激政策。投资者仍需警惕后续政策不及预期的风险，以及春节前可能出现的流动性扰动。”

编辑/范辉