今年以来，欧美银行业危机、美联储加息、美国政府潜在的债务违约问题、全球地缘政治紧张等一系列因素错综复杂，全球资本市场表现并不平静，中国资本市场也面临考验。在此背景下，中国资产对外资机构是否依然具备吸引力？

多家知名外资机构近期集中发表市场观点认为，下半年中国经济有望出现较明显的复苏，外资对于中国资产的跨境配置需求仍有望延续；虽然短期内A股或维持震荡态势，但随着各行业不断复苏，其结构性投资机遇正在浮现。

中国经济复苏引领亚洲经济增长

瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆说，上半年亚洲地区的多个股票市场取得佳绩，比如，韩国和日本市场均表现亮眼，未受全球多家央行收紧货币政策及美国银行业震荡的影响。展望下半年，在内需强劲、通胀下降且货币政策提供支持的背景下，亚洲经济或将跑赢美国和欧洲经济。

野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文在接受采访时同样看好亚洲地区的表现。他表示，相比欧美发达经济体，新兴市场国家通胀水平下降更快。“全球经济增长前景放缓和政策性加息临近尾声，可能会刺激投资者寻找新机会。同时，健康的经济基本面也不容忽视，我们认为亚洲地区符合这一条件。”苏博文表示。

“中国经济作为亚洲经济增长的引擎，其增长将保持稳健，消费复苏应会继续推进。鉴于系统性风险可控，中国可能将推出针对性稳增长政策。”胡一帆表示。她认为，中国经济下半年增速将更为稳健，在5%至5.5%区间；在服务业反弹强劲、汽车消费刺激政策带动下，全年消费增速预计在8%左右。

威灵顿投资管理宏观策略师圣地亚哥·米兰预计，今年中国经济将保持强劲，经济指标和盈利将超预期，服务业已先于制造业恢复上升势头，并呈现出较大的增长空间。“以中国为支点的亚洲经济将继续快速增长。与2022年一样，我们预计亚洲发展中国家将成为这一趋势的主要受益者，尤其是那些旅游业发达的国家。”圣地亚哥·米兰表示。

跨境资产配置需求仍存

年初以来，外资通过沪深股通净买入中国A股的金额超过了2022年全年净买入总额，其中1月的买入额为1412.9亿元，比此前创下的月度净买入额纪录高出逾50%。外资机构认为，从跨境资产配置角度来看，A股市场的外资占比还有很大提升空间，预计外资加码A股的趋势在下半年仍将延续。

资金流向监测和研究机构EPFR Global最新发布的周度数据显示，在截至7月12日的一周内，其追踪的新兴市场股票基金中，中国股票基金今年以来第16次“吸金”超过10亿美元。

瑞银中国策略分析师王宗豪表示，A股市场整体较低的估值水平提供了一定的支撑。随着盈利持续回暖，A股市场估值或温和回升。资金面上，充裕的宏观流动性将部分流入A股市场，北向资金也可能随着潜在的市场表现回暖而回归。

在不同市场中，相较于港股和中概股，瑞银更看好A股。该机构表示，A股的多元化机会更多，中长期有望受益于内地个人投资者资金和北向资金买入。

MSCI亚太区股票研究部执行董事徐伟同样认为，近期海外投资者纷纷重新进入中国在岸市场，或许是希望从其历来与全球股市的弱相关性中寻找潜在投资机会。

A股估值具有相对吸引力

在配置中国市场的原因中，不少外资机构提及，鉴于当前的低估值和未来的盈利改善空间，中国市场的风险回报具有较大吸引力。

瑞银表示，中国经济未来增长动能将逐步增强。叠加低基数效应以及上市公司成本的降低，这有望使得2023年MSCI中国指数每股收益稳步增长15%。“目前中国市场估值比历史均值低1.2个标准差，我们认为当前风险回报依然有吸引力。”

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，在影响全球投资人进行资金配置因素中，很重要的一环便是估值。目前MSCI中国指数的前瞻市盈率及相对于MSCI全球新兴市场指数的估值均处于过去六、七年中的低点。“无论是绝对估值还是相对估值，中国股票市场目前对全球投资人来说都具有一定的吸引力。”

具体配置方向上，摩根士丹利表示，仍然偏好消费端品类，因为本轮经济复苏和此前最大的不同便是消费，尤其是服务性消费的驱动力更强。同时，该机构建议选择性配置部分原材料行业、工业行业以及科技板块。

高盛策略团队则看好以下三个方向：一是受益于政策提振的方向，如服务类消费、电动车供应链、新基建、地产链，以及新兴制造业。二是人工智能方向。人工智能是全球股票市场的重要主题，硬件、半导体和相关应用方向均值得关注。三是中国特色主题。就长期投资而言，国企改革和专精特新“小巨人”等中国特色主题目前的估值相对其增长前景而言具有较高吸引力。

编辑/樊宏伟