2003年7月9日，瑞银通过QFII机制完成外资购买A股股票第一单，意味着QFII正式在我国证券市场上参与投资，资本市场对外开放的大幕由此拉开。

二十年来，随着我国资本市场对外开放深入推进，QFII/RQFII规则不断优化，额度上限逐步提高直至取消，可参与品种逐渐拓宽，准入流程进一步简化，QFII制度逐步完善。与此同时，QFII/RQFII逐步成为资本市场重要参与者，目前，合格境外机构投资者数量达到770家，持股市值约万亿元，成为A股增量资金的稳定来源之一。

接受采访的外资机构表示，建议进一步扩大QFII投资品种对外开放，进一步优化业务模式及相关流程等，提高QFII参与中国市场的便利度。花旗中国证券服务业务主管蔡美智对《证券日报》记者表示，希望能进一步优化QFII账户运作结构，进一步便利QFII参与各类创新品种交易，规范并落实税收征管制度。

资本市场对外开放持续优化

QFII家数已达770家

合格境外投资者制度，是境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一。2002年11月份，中国证监会、中国人民银行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度正式出台。2003年5月份，瑞士银行与日本野村证券株式会社合格境外机构投资者资格获批，成为首批QFII。

2003年7月9日，QFII正式入市。当年，共11家外资机构QFII资格获批。此后直到2010年，年均有十几家机构获得QFII资格。到2011年，获得QFII资格机构数量出现大幅增长，有48家。

2011年12月份，我国推出RQFII（人民币合格境外机构投资者）制度，允许符合条件的境外机构投资者使用跨境人民币在境内证券市场投资。RQFII与QFII在监管框架和流程、投资运作模式方面基本相同，初期参与机构仅限于境内基金管理公司、证券公司的香港子公司。

“QFII制度设立后的最初十年是海外投资者对中国A股市场的探索期。以2011年底RQFII制度的推出为契机，中国资本市场对外开放迎来了高速发展阶段，国际化程度显著提升。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明对记者表示。

在实践中，QFII和RQFII制度不断优化，投资额度不断提升，2019年9月份，国家外汇局正式取消投资额度限制。

投资额度限制取消一年后，QFII、RQFII规则迎来重大调整和优化。2020年9月份，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，同时，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，稳步有序扩大投资范围等。

此后，合格境外投资者可投资品种进一步丰富。2021年10月15日，证监会公布合格境外投资者（QFII）可参与金融衍生品交易品种，新增开放商品期货、商品期权、股指期权三类品种。

在投资额度限制取消以及投资范围扩大后的同时，合格境外投资者数量显著提升。2020年和2021年，分别有71家、118家机构QFII资格获批。证监会数据显示，截至今年5月底，合格境外机构投资者数量达到770家。

“配额限制取消以来，外资加速流入，QFII的重要性无可置疑。”高盛资产管理中国客户业务负责人高卉对记者表示，另外，引入管理利率和外汇风险的工具后，显著增强了境外投资者参与中国债券市场的投资兴趣。

“投资额度限制的取消，以及期货期权、私募投资基金、外汇衍生品、融资融券等投资品种的进一步对外开放，有助于QFII在中国市场实现高度灵活的投资配置和策略运用，有助于吸引境外投资者进入中国内地市场，推动其增加在境内资本市场的投资。”汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟咏苓在接受《证券日报》记者采访时表示。

深度参与A股市场

持有股票市值约万亿元

经过20年的投资，QFII已深度参与A股市场。

蔡美智表示：“从深度上来看，截至5月底已有770家QFII机构获批。今年一季度末，QFII持仓规模约1万亿元，共计重仓持有股票718只，QFII作为机构投资者，已经深度融入A股市场。从广度上看，除参与A股交易之外，QFII的投资还涉足了新三板、北交所、银行间债市、公私募基金、股指期货、商品期货、外汇衍生品、融资融券、转融通证券出借交易，可以说几乎参与了中国资本市场对外开放的每一个领域。”

与此同时，QFII在A股市场取得相对优秀的投资业绩。财通证券首席策略分析师李美岑对《证券日报》记者表示，从单个QFII机构持有时间较长的个股来看，27只被持有时间超过20个至41个季度的个股，平均涨幅均超过了350%。从投资组合的角度来看，以市值加权的QFII持股次数前10的组合表现同样引人注目，在2014年至2022年第三季度的时间段内，组合的累计收益率达到了607%。

从投资风格来看，QFII投资策略和偏好有着明显的经济发展阶段特征。从板块来看，近年来，随着注册制改革推进，QFII对创业板与科创板的配置比例逐渐提升。从行业来看，QFII从早期主要配置周期性行业，到消费行业，再到近年来逐步转向科技和新能源产业链。“这些变化凸显了QFII在持股策略上的灵活性和对不同时期经济发展趋势的敏锐把握。”李美岑表示。

“这些年来，QFII在A股市场取得了相对优秀的投资业绩，这得益于QFII成熟的投资管理模式、监管机构的大力支持以及汇丰等服务机构提供的专业服务。”钟咏苓表示，QFII多为海外成熟机构投资者，具备清晰的大类行业配置思路、较强的择时能力和行研水平，长期价值投资理念较为普遍。另外，托管银行、交易券商以及各类市场基础设施提供的优质服务，也是保证QFII在A股市场取得优秀业绩的原因之一。

QFII投资范围有望拓宽

吸引外资进一步流入

在分享中国改革开放和经济增长成果的同时，QFII成为我国资本市场对外开放的先锋，促进了我国金融市场健康发展。

“20年前，中国资本市场对外开放的大幕正式拉开，QFII率先登场亮相, 以外资直接参与证券投资为支点，促进了中国资本市场高水平对外开放。”蔡美智表示，QFII制度将对外开放的理念和意识植入了中国资本市场，自QFII制度运行以来，中国资本市场相继推出了股票通、债券通等对外开放渠道。

此外，QFII还助力推动A股投资理念逐渐成熟，提升A股流动性。李美岑表示，首先，QFII通过成熟的投资行为和理念提升了市场投资水平，对其他参与者产生重大影响；其次，海外资金入市，增加了市场的活跃度；最后，QFII的行业配置策略紧密契合中国经济发展阶段，提高了资本市场服务实体经济能力，推动经济转型。

未来，随着资本市场对外开放不断深化，QFII规则有望进一步优化，吸引外资进一步流入。

“今年以来，我们看到越来越多的境外投资者正在积极准备相关的入市流程，各界对未来境内市场的进一步开放充满期待。”钟咏苓表示，未来，中国资本市场可探索进一步扩大投资品种对外开放、进一步优化业务模式及相关流程等方面的政策支持。如开放国债期货、适当放宽对于托管行结算模式的限制等，从而不断提升境外资本参与中国市场的热情和积极性。

渣打银行中国开放与人民币国际化业务全球主管吴雅思建议，首先，进一步优化QFII相关资格、申请流程和所需文件，以促进QFII被纳入更多外资投资者的潜在考虑范畴；其次，进一步扩大QFII的可投资品种；最后，通过简化期货保证金存管银行的现有流程，进一步便利金融和商品期货期权的投资。

QFII投资范围有望拓宽。今年5月份，中国证监会副主席方星海表示，证监会将继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围，吸引更多境外机构充分参与我国初级产品期货品种定价。

“随着中国资本市场对外开放步伐的不断加快，QFII制度的持续完善，投资标的不断扩大和丰富，未来，中国资本市场将持续吸引更多的QFII投资。”李美岑表示。

编辑/樊宏伟