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12月28日，日本央行发布货币政策会议意见摘要（12月19日至20日）。意见主要涉及经济及金融发展、货币政策，并对日前扩大10年期国债收益率交易区间这一举动进行了“回应”。

前不久，日本央行宣布调整YCC政策（收益率曲线控制，Yield Curve Control）区间上限引起市场关注。YCC政策的本质是一种非常规性利率工具，即通过政府债券回购的方式来间接设置特定期限的收益目标水平，将收益率控制在理想的范围内。

根据政策调整，日本央行将日本10年期国债利率区间从±0.25%调整至±0.50%，同时宣布2023年1-3月购买长期政府债券的规模从此前的7.3万亿日元增加至约9万亿日元。这不禁让市场纷纷揣测，日本宽松货币政策是不是要转向了？

日本央行最新发布的货币政策会议意见对上述问题进行了“回应”：将10年期日本国债收益率波动区间从目标水平扩大，并非为了改变货币宽松的方向。这项政策措施，旨在通过改善债券市场的功能，在全球通货膨胀的情况下，使当前以实现2%的价格稳定目标为目标的宽松货币政策更具可持续性。

日本央行的货币政策会议意见摘要指出，有必要将10年期日本国债收益率波动区间从目标水平扩大，以应对市场功能恶化的问题。即使在这种情况下，通过降低实际利率产生的强大宽松效应将继续存在，部分原因是通胀预期上升。从日本国债收益率曲线来看，10年期国债的价格形成存在扭曲。为避免负面影响，有必要扩大10年期日本国债收益率波动区间。然而，这并不是退出宽松货币政策的政策变化，应该通过购买日本国债来维持当前的宽松政策立场。

日本央行表示，将10年期日本国债收益率波动区间从目标水平扩大，将有助于加强收益率曲线控制的可持续性。此外，为了将整个收益率曲线稳定在低水平，增加所有期限的日本国债购买量，并视情况灵活地追加购买，将增强货币宽松政策的可持续性。

同时，日本央行认为，就货币政策的实施而言，暂时维持货币宽松是合适的。“良性循环的迹象已经开始显现，在劳动力市场紧张的情况下，企业利润整体处于高水平，并采取措施提高工资。然而，价格稳定的目标被认为尚未实现”。

谈及经济及金融发展方面，日本央行表示，由于工资上涨的可持续性取决于企业的增长潜力，加强企业“赚钱能力”的供给侧改革是实现2%的物价稳定目标的重要因素。作为此类改革的晴雨表，一般服务业的通胀率值得关注。消费者价格指数(CPI，除新鲜食品外的所有商品)的同比变动率可能会在今年年底前上升，然后在2023财年中期放缓。在评估价格发展时，有必要通过各种相关指标来研究潜在的通货膨胀，并考虑政府的综合经济措施对消费者价格的影响。

货币政策方面，日本央行表示，将继续实施量化质化宽松(QQE)，控制收益率曲线，以实现价格稳定目标。日本的金融状况总体上是宽松的。但是，债券市场的功能已经恶化，如果这种情况持续下去，将对企业债券发行条件等金融状况产生负面影响，并阻碍货币宽松效应的传导。随着债券市场功能的恶化，投资者情绪变得谨慎，公司债券收益率的利差扩大。从发行金额和数量来看，企业债券的发行条件似乎还不错，但目前的情况值得关注。

虽然将长期收益率稳定在低水平对日本经济实现可持续增长是必要的，但对市场功能可能产生的负面影响也令人担忧。因此，日本央行在扩大10年期日本国债收益率波动区间的同时，继续控制收益率曲线是合适的。

编辑/樊宏伟