有人提速赶考，有人再度折戟，今年以来，乳制品企业IPO格外热闹。

据上海证券报记者不完全统计，截至8月11日，今年以来共有11家乳企传出IPO相关动态。其中，阳光乳业顺利登陆深主板；美庐生物撤回创业板上市申请；认养一头牛提交上市申请；君乐宝、宜品乳业、完达山等企业先后释放了计划上市的信号。

多位业内人士向记者表示，多家乳企扎堆上市从侧面反映了乳制品行业竞争的激烈程度。在龙头企业大力发展低温奶、加速渠道下沉、加快上下游整合的背景下，区域乳企要想守住市场份额就必须加快发展、加大投入。

受访业内人士均认为，相较于IPO，对于区域乳企、新锐乳企而言，如何在充分竞争的行业格局中找到适合自己的发展路径，如何加强产品创新突出自身优势，或许是更值得关注的问题。

乳企上市热情高涨

总体来看，谋划登陆资本市场的乳企分别代表了现阶段乳制品行业的几股重要力量——新锐乳企、区域乳企以及原奶供应商。它们的上市目的地以A股市场为主，个别奔赴港股市场。

如7月初披露招股书（申报稿）的认养一头牛，就是一家成立不满10年的新锐乳企。2021年，认养一头牛实现营业收入25.7亿元，业务经营规模超过多家老牌区域型上市乳企，仅次于伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、新乳业及三元股份等知名乳企。

同样在7月冲刺上市的菊乐股份是一家来自四川的乳企。公司是西部地区较早引进利乐生产线从事超高温灭菌乳生产的企业之一，已有20余年的含乳饮料和乳制品生产经验。从产品销售市场来看，菊乐股份的区域乳企特征较为明显——市场主要集中在四川省以及东北地区。2021年，菊乐股份来自四川省和东北三省的收入分别占同期总收入的74.72%、14.14%。

除菊乐股份外，今年初宣布转板北交所的骑士乳业、已在深主板上市的阳光乳业亦是区域乳企。菊乐股份、阳光乳业、骑士乳业都属于规模较小的区域乳企，2021年分别实现营业收入14.2亿元、6.3亿元、8.76亿元。

与上述企业不同，3月底递表港股的澳亚集团则是一家原料奶供应商，下游客户包括蒙牛乳业、光明乳业、君乐宝、卡士、元气森林等。根据弗若斯特沙利文的资料，澳亚集团是国内第一家设计、建造及运营1万至1.2万头规模化牧场的奶牛牧场运营商。

不少知名度较高的乳企也发布了上市计划，如国产奶粉头部品牌君乐宝、乳业“老兵”完达山、扎根羊奶粉赛道的宜品乳业等。

方正证券研究所所长助理、大消费组组长刘畅对记者表示，今年以来多家乳企谋求上市，是因为企业发展到一定阶段，需要资本来助力。乳制品行业面临着低温奶机会，很多大企业深入布局区域市场。处在区域市场中的中小乳企，如果想防御头部企业对其市场的侵蚀，就需要获取资金不断拓展业务。

聚焦奶源布局、提升产能

在今年传出IPO相关动态的乳企中，个别企业已经在上市这条路上“奔跑”多年。菊乐股份就是第四次披露招股书（申报稿），7月初撤回IPO申请的美庐生物也不是第一次折戟于资本市场门口。

这些乳企为何几经波折也要谋求上市？记者梳理乳企披露的招股书（申报稿）发现，这些企业募资大部分聚焦于奶源建设和扩充产能。

以认养一头牛为例，公司计划募集资金约18.5亿元，当中逾50%投资于海勃日戈智慧牧场建设项目。据介绍，该牧场将引进一批荷斯坦奶牛，购置先进的智慧牧场管理系统及其他配套设备，进一步扩充认养一头牛的原料奶产能。

再看菊乐股份，公司此次IPO募资用途中，耗资最多的项目是古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目（第一期）。据悉，目前菊乐股份的生鲜乳主要依靠外购，若该项目建成，实现年生产生鲜牛奶约39680吨，可为公司奶源供应提供保障。

菊乐股份的募资用途中还有乳品生产基地相关项目。阳光乳业亦是计划将大部分IPO募集资金用于布局生产基地，提升产能。

阳光乳业、菊乐股份等区域型乳企的主要产品均为低温奶。这也是目前备受乳业参与者和市场机构看好的赛道。但是，低温奶对保质期、运输半径均有较高的要求，企业若想进一步扩张份额，必须要有与其目标市场和加工厂相匹配的奶源基地。

近年来在开拓安徽市场的阳光乳业在招股书中称，实施安徽基地乳制品二期建设项目，有助于缩短运输距离、降低运输费用，节约运输时间和运输成本，最大程度保证公司产品的新鲜度。

中小乳企上市对行业有何影响

经过多年充分的市场竞争，国内乳制品行业已基本形成了“两超多强”，且较成熟稳定的竞争格局。

数据显示，目前A股、港股的乳业板块共计近30家上市公司。市值在1000亿元以上的企业仅有伊利股份、蒙牛乳业，100亿元以上的有光明乳业、中国飞鹤、妙可蓝多，其余乳企市值均低于100亿元。

与市值基本对应的是营收规模。2021年，伊利股份营收首破千亿元大关，蒙牛乳业紧随其后，达到881亿元，光明乳业、中国飞鹤、优然牧业、健合集团挺进“百亿营收俱乐部”，其他乳企营收大多在20亿元—50亿元之间徘徊。

若后续这11家禀赋各异的中小乳企成功上市，会给行业格局带来哪些变化和影响？

“从资本市场角度来讲，乳制品板块以前是一个小板块，上市企业数量增多，有助于整个板块做大做强，对整个行业也是一种促进。”一家已上市大型乳企的高管向记者表示，乳制品行业已经是充分竞争行业，无论这些中小企业上市与否，竞争都一直存在。上市对于这些企业而言，可能只是多了一个融资渠道和提升自身实力及品牌形象的机会。

具体到细分领域来看，在市场规模最大的常温奶领域，伊利和蒙牛有着无可撼动的霸主地位。不过在毛利率更为丰厚且对冷链运输要求更高的低温鲜奶领域，区域乳企得益于较短的销售半径建立了自己的竞争优势和护城河。

里斯战略定位咨询中国区主席张云认为，一些有独特竞争优势或创新能力较强的区域中小乳企上市后在资本的加持下有望做大做强。这不仅使整个行业的发展生态更加健康多元，而且有助于消费者获得更好的产品或服务体验。

“小鱼”游得更快方能壮大

作为必选消费品，乳制品一直保持着较强的消费韧性。在后疫情时代，具有优良营养特性的乳制品迎来发展良机。国家统计局数据显示，2021年，规模以上乳企主营业务收入同比增长10.26%，与2020年相比，增速有较大提升。

受访者普遍认为，在巨头夹击下，中小乳企的生存空间受到一定程度的挤压，但这并不意味着中小乳企毫无招架之力。与伊利、蒙牛等巨头相比，中小乳企在资金实力、品牌力及产业链一体化上存在明显短板，但就创新能力和对新消费趋势的把握上，中小乳企往往更胜一筹。

独立乳业分析师宋亮认为，大企业往往以规模取胜，缺乏创新动力，而中小企业迫于生存压力，创新意愿更强。在激烈的市场竞争中，近年来涌现出来的创新品类如零添加酸奶、无蔗糖酸奶等，都是由中小乳企率先研发推出，然后大型乳企才跟进。除了品类创新，渠道、营销乃至包装等方面的创新都值得挖掘。随着新消费趋势的出现，中小乳企仍有较多表现机会。

张云认为，中小企业更加贴近消费者，触角更加敏锐，对于新趋势的把握和对消费者需求的洞察胜过大企业，这些都构成了中小企业的竞争优势。

在张云看来，未来至少在两方面，中小乳企仍有较大成长空间：一是发力线上营销和新零售渠道，如抖音等兴趣电商就带来了很多和创新相关的内容，中小乳企能够避开和巨头正面交锋，借力探索一个全新的、创新的商业模式。二是加强产品品类创新，在健康化趋势下，随着消费者需求的不断变化，新品类将不断涌现。从消费者认知角度来讲，老品牌往往给人一种传统的印象，因此中小乳企在找到新趋势下的新品类时，应打造出一个专门的品牌或定位为一个专门的企业。

“在激烈的市场竞争中，‘小鱼’要想不被‘大鱼’吃掉，就要游的更快，建议中小乳企从产品品牌的持续创新、供应链体系的有效结合以及可持续发展的激励机制三方面着手，构建核心竞争力。”宋亮说。

编辑/樊宏伟