开始于4月底的反弹行情，在7月初达到阶段高点后开始调整，以上证综指为例，大体下跌了5.7%，此后则开始了百点指数区间内的拉锯。对于这一拉锯行情，有人认为是为后市再度上涨蓄势，也有人认为难逃“久盘必跌”的惯例，过段时间还会继续下跌。

那么，究竟应该如何看待眼前这幕股指拉锯大戏呢？

先说4月底开始的反弹，其背景是高层明确提出稳住经济大盘的要求，并且出台了系列政策，给当时十分低迷的股市以很大的推动。上证综指随即从2863点开始启动，两个多月后上涨到3424点，幅度达到近19.6%，收复了年内下跌失地的约72%。无疑，这个反弹的力度是不小的。

不过，在指数推进到3400点上方以后，阻力骤然加大，此时央行在公开市场操作方面的力度有所减小，而投资者对于上市公司经营业绩的担忧也明显开始升温，这就导致了调整的开始。

现在看来，这次大盘回吐了涨幅的35%，从力度来说还是比较充分的，而此后股市展开了围绕3250点一线的拉锯，也是很自然的事情。问题是这种拉锯行情，到底意味着什么呢？

如果拉锯是在一个不大的空间内进行，那实际上也就是一种盘整。以目前的市场格局而言，虽然有时单日的指数波动不是很小，但因为缺乏连续性，因此如果是以周为单位累计下来的震荡幅度还是有限的。而这种形式的盘整在持续一段时间后，会不会演化为新的一轮趋势性下跌呢？

笔者认为这种可能性并不大。这是因为一方面现在的政策面是偏暖的，稳增长正成为越来越多经济主体的共识，人们也普遍相信股市的政策底已经形成，这就有效地抑制了大盘大幅度回落的空间。

另外，虽然受到各方面因素的影响，经济复苏并不平衡，但包括新能源在内的诸多新经济板块景气度很高，传统经济也在走出低谷。所以就上市公司的基本面来说，没有引发行情大跌的理由。

在一季度的时候，的确出现过股市会跌到2500点以下的观点，但现在看来明显是缺乏依据。在时下市场氛围明显好转的背景下，“久盘必跌”的判断是难以成立的。结合盘面也可以看出，3200点一线有很强的支撑。

那么，能不能反过来说，股市在这个位置拉锯一段以后，能够再度展开一波比较大的上涨行情，冲击前期高点，进而站上3600点呢？

这种可能性不能说不存在，但至少在现在看来还是很难出现的。

一方面，现在的经济复苏还只是初步的，未来还存在较大的不确定性。特别是俄乌冲突、新冠疫情的问题，还会在相当程度上干扰经济运行的节奏。此外，上半年央行投放了不少资金，在这基础上要继续加码，恐怕并不很现实，而这方面可能的变化，也会对市场情绪带来影响。

因此，就目前的状况而言，股市要很快走出一轮很大的上涨行情，条件并不是很具备。进一步说，在经济下行压力还比较大，上市公司业绩总体还不是特别理想的情况下，股市要走出大级别的上涨行情，基本是不可能的。

根据以上的分析，可以看出现在的大盘，上涨并不容易，下跌也很难，那么最现实的可能就是延续震荡行情，这波已经上演了一段时间的拉锯大戏，就还会进一步演绎。不过，即便是在指数波动有限的情况下，还是会有相应的结构性行情，市场热点仍然会不断涌现，因此从投资操作的层面来说，还是有不少机会的。只是在判断市场趋势上，既不必过于悲观，但也不能太乐观。

编辑/樊宏伟