今年A股大幅波动下，股票ETF市场再现“越跌越买”的操作。

2022年开年至今，上证综指从3600点跌至3300点，同期股票ETF净流入资金却超过1000亿元。今年跌幅惨重的中概互联、恒生互联ETF、创业板ETF，以及相对抗跌的基建50ETF受到资金青睐，纷纷在大盘大跌中迎来了资金的净买入。

多位基金投资人士对此表示，股票ETF产品具有“反向交易”的特点，在市场非理性下跌中更容易获得资金的净申购。他们也建议投资者拉长投资期限，以长期定投的方式在市场的相对底部参与股票ETF投资，以获取更好的投资回报。

净流入资金超1000亿 今年权益类ETF“大跌大买”

Wind数据显示，截至3月11日，3月份以来沪指跌幅超4%，而全市场609只权益类ETF产品（统计股票ETF+跨境ETF）三月份以来总份额净增328.95亿元，以基金的区间成交均价测算，净流入资金约为175.23亿元；拉长时间来看，2022年以来沪指跌幅超过9%，而今年权益类ETF总份额激增1235.23亿份，净流入资金约为1066.35亿元。

针对资金逆市买入股票ETF产品的现象，广发基金指数投资部负责人罗国庆直言，ETF“反向交易”的现象长期普遍存在，且整体呈现“跌的时候净买入，涨的时候净卖出”的特点。

“之所以会出现这种现象，我们认为跟ETF投资者比较成熟、理性有关。”他表示，参与ETF申赎的资金门槛较高，主要是机构投资者和资金量较大的个人投资者参与，这类投资者普遍投资经验更丰富，也更能理性看待市场上涨和下跌。

另一方面，罗国庆表示，这种现象也跟ETF本身特点有关，ETF具有严纪律、高透明特点，投资者若要在市场下跌期间进行抄底，那必须保证基金底层持仓稳定，不会出现风格漂移，ETF严格跟踪指数，每日披露持仓数据，因此更加受到“抄底资金”的青睐。

华泰柏瑞基金指数投资部总监助理谭弘翔也表示，ETF的参与者都是对市场关注较为紧密、投资理念较为成熟的投资者，包括很多机构投资者，相对于“追涨杀跌”，他们更倾向于逆向操作，“尤其是在下跌过程中，持仓透明的ETF能够提供更大的确定性，也就容易成为资金流入的主要方向。”

此外，谭弘翔表示，在快速下跌过程中个股的非系统性风险被放大，因此在维持权益类资产仓位不变的前提下，持仓分散的ETF与个股相比也是更为稳妥的投资选择。

国泰基金量化投资部总监梁杏也认为，上述现象体现出资金在短期调整中对于后市的长期看好。“在外部地缘政治、加息紧缩和内部疫情风险的多重压力下，中国稳增长政策面临更加综合的环境，需要兼顾的因素较多。”

梁杏表示，年初至今市场回调，资金已经在逐步反映这样的市场环境：其中一部分资金对复杂的内外部环境信心不足，选择了离场，导致市场的阶段性非理性下跌；另一部分理性的资金，基于对未来市场看好的考虑，秉承“别人恐惧我贪婪”的原则，进行了提前布局。

“非理性下跌提供了好价格” 中概互联、恒生互联ETF净买入超百亿

从资金流入结构来看，中概互联网ETF、恒生互联网ETF、证券ETF等今年跌幅惨重的板块，遭到资金越跌越买，净流入资金相对较多；中概互联网ETF、恒生互联网ETF两只产品今年净流入资金都在百亿体量。另外，表现相对抗跌的基建50ETF，也受到资金青睐，基金今年跌幅3.38%，但净流入资金47亿元，新晋为百亿规模基金。

宽基指数中，跌幅较大的创业板ETF易方达、科创50ETF、创业板50ETF，以及投向海外大盘指数的恒生ETF、纳指ETF，净流入资金也很多，上述主流指数，今年最大跌幅超21%，但净流入资金都超过30亿元。

从资金净流出榜单看，上证50ETF、中证500ETF、沪深300ETF等宽基指数产品，以及银行ETF天弘、消费ETF等出现资金净流出的现象，净卖出最多的上证50ETF，开年以来资金净流出超过94亿元。

谈及上述资金的流向情况，广发基金罗国庆表示，在经历了2019年-2021年连续3年上涨行情后，预计今年很难再演绎普涨行情，赚取市场整体贝塔的钱将变得非常困难，但却可能有结构性行情，因此相比宽基指数产品，资金更愿意投资更细分的行业主题ETF。

罗国庆从资金流向分析认为，当下投资者普遍认可两类方向：一类是经济压力下具有稳增长预期的ETF，比如基建50ETF今年以来迅速流入47亿资金，“除了基建外，我们也比较看好电力ETF等新基建方向。”另一类是困境反转类ETF，在经过一段时间调整后，中概互联ETF、恒生科技等吸引了较多投资者。“我们认为接下来一段时间，资金的流向特点仍会持续，直到市场行情发生明显变化。”

国泰基金梁杏也表示，对于目前市场前期调整和下跌较多的科技板块，长期投资者普遍认为这只是阶段性调整，科技是国家长期支持的方向，也是未来业绩兑现的方向，所以非理性下跌反而提供了好价格；短期投资者则认为下跌幅度大的板块反弹力度也比较大，适合抄底。

“长期投资者和短期投资者行为短期形成一致，因此创业板科创板以及科技类细分ETF都比较受欢迎。”

华泰柏瑞基金谭弘翔也认为，整体来看，跌幅较大的产品净买入较多，跌幅较小甚至上涨的产品净卖出较多，这表明一方面ETF投资者确实有越跌越买的习惯，另一方面也体现了投资者对于未来市场风格的预期，他认为当前下跌较多的板块在未来行情修复时，也有望获得较多的收益。

理性看待市场变化 建议以定投方式参与投资

谈及近期股票ETF市场呈现的投资特点，多位投资人士表示，“大跌大买，大涨大卖”是理性投资的表现，他们也建议普通投资者，虽然短期投资者可通过“低买高卖”获得收益，但通过定投方式是较好的参与股票ETF投资的方式。

华泰柏瑞基金谭弘翔表示，“大跌大买，大涨大卖”的操作行为体现了机构投资者对于市场整体心理状态的一种理解。一般情况下，会出现大涨或者大跌，都是因为有比较重要的利好或者利空因素出现，而在我国目前的投资者结构下，这些因素很容易造成市场情绪的大幅波动，使得市场涨跌幅超过这些因素实际对基本面的影响程度，当情绪因素缓解后市场往往会出现一定程度的“均值回归”，而在大涨时大卖，在大跌时大买的投资者就可能获得这部分由情绪带来的超额收益。

“对于普通投资者来说，在参与个股或者基金的交易前，一定要对自己有明确的认知，确保自己有足够的心理承受能力，尤其是在市场疯狂或恐慌的情绪中保持冷静和独立思考的能力，这样才有可能从中获利。”他表示。

因此，谭弘翔建议普通投资者选择长期投资，而不建议短线交易。“如果自身面对大涨大跌就很容易出现情绪波动，或者自己的观点很容易受到其他人的影响，有一定的从众心理，那么更好的做法还是选择一只或多只具有长期投资价值的基金买入持有，或者每个月做一些定投，专注于自己的工作和家庭，隔比较长的时间再去看基金的收益，避免频繁出现心理波动，以期获取长周期下的基金投资价值。”

国泰基金梁杏也表示，由于ETF既保有交易的乐趣，同时也提高了投资的胜率，还避免了个股爆雷的风险，因此ETF的投资者大多由股民转化而来，风险偏好天然高于普通的基金投资者。ETF作为一种工具型产品，适合长期投资者进行配置操作，寻找长期主线，在价格合适时候买入并持续持有，“短期投资者低买高卖，‘大跌大买，大涨大卖’，同样可以享受交易的乐趣，这样的思路也没有太大的问题。”

不过梁杏建议，对于新手投资者来说，学习ETF长期投资者低位买入、持续配置的思路，和学习ETF短期投资者不畏大跌、分批买入的思路，可能比高位入市、低位止损或者低位停止定投等错误操作思路更加有效。

广发基金罗国庆也建议，对于权益型基金投资者，一方面他们在当前市场大幅波动时需要保持理性，尤其是持有高景气赛道的投资者，可以对基金未来表现更有信心，短期扰动不改长期投资机会；另一方面，也建议投资者更多地通过定投的方式参与基金投资，尤其在市场下跌期间，定投策略的有效性会提高，通过分批买入的方式可以分散持仓成本，吸收更多便宜筹码以等待市场反弹机会。（李树超 张玲）

编辑/田野