美股做空机构的“套路”公之于众，损害市场的行为是否能够就此终止？

据外媒报道，美国司法部 (DoJ) 已对对冲基金和研究公司的做空行为展开了刑事调查，涉及的机构包括著名的浑水以及香橼研究公司，而可能被“误伤”的上市公司中，包括瑞幸、高途等跌幅惨重的中概股也将被列入审查。

机构违法做空的“套路”多种多样，但比较普遍的是预先建立做空头寸，然后“收买”出具研报的机构或者写手发表利空文章后，在下跌的公司股价行情中牟利。在今年一月份围绕GameStop的散户投资者与华尔街对冲基金之间的多空大战后，对于做空者是否应该披露其头寸的争论再次进入公众视野，支持者与反对者各抒己见，针锋相对。但目前学术界仍在持续呼吁加强立法，十几位著名的证券法教授日前敦促SEC制定规则，要求机构在发布负面报告后立即平仓空头头寸，“否则就有构成市场操纵的风险。”

机构做空行为被查 瑞幸、高途在列

据彭博新闻近日援引知情人士的消息，美国司法部 (DoJ) 已对对冲基金和研究公司的做空行为展开了刑事调查。司法部将仔细检查这些机构间的关系，寻找是否存在不当交易或违反其他法律以获利的迹象。

据知情人士透露，该调查由司法部的欺诈部门与洛杉矶的联邦检察官共同开展，正在深入研究基金与研究人员之间的联系，尤其是特别是在股票研报公布前，一些操盘手的操盘迹象。知情人士表示，当局正在寻找迹象表明基金经理试图“策划股价下跌”以及进行其他内幕交易。

消息一出便在Reddit、Stocktwits和Twitter等平台上引起热议，有网友认为，“我们需要立法为投资者保护追索权，以对付那些为了价格操纵而散布虚假和毫无根据的指控的卖空者和媒体们。”包括散户在内的一些小型交易员们长期以来也一直谴责华尔街机构操纵股票的行为，他们的声音甚至赢得了国会议员的同情，议员们也呼吁对市场进行更多审查。

目前，调查人员正在审查至少几十只股票的交易，其中包括著名的空头目标，如瑞幸咖啡、高途、加州银行和Mallinckrodt Plc，除了加州银行外，这些公司的共同点是近一两年内股价都遭遇暴跌，其中瑞幸和高途股价自高点跌幅均超97%，此外还有一些其他上市也被列入名单。据知情人士透露，总部位于多伦多的Anson Funds和做空机构Marcus Aurelius Value是调查人员所关注的十多家公司之一。其它据称在接受审查的公司包括浑水公司以及Andrew Left旗下的香橼。

值得一提的是，今年做空机构的日子并好过。由于政府的一系列经济刺激措施提振了股票价格，叠加年初团结的散户对空头目标组织反击，在游戏驿站（GME.US）上演轰轰烈烈的“逼空大战”后，更是让不少做空基金损失惨重，比如香橼就已宣布不再寻求做空机会，而是专注于做多。

做空机构如何获利？

有投资者抱怨道，对冲基金一直“不平等地”利用他们的市场影响力压低股票价格。

目前，政府律师正试图确定做空者的欺诈行为。比如，做空者虽然看似独立，但可能存在为看空研报出具机构提供资金、违反与作者的保密协议或策划股票暴跌以引起恐慌并加剧市场抛售等行为。目前，浑水的发言人拒绝置评。 

具体来看，美国司法部正在调查对冲基金和研究人员之间的财务关系。据了解，这些对冲基金有时会向研究人员支付可观的订阅费，以获得对公司的独家观点，这些资金甚至成为作者的主要收入来源。以前曾经有过报道，著名的分析师Harry Markopolos就被曝光经常以此途径牟利。他承认，当他发布一份关于上市公司的研报时，常常能够与对冲基金合作分享利润。

“一些对冲基金甚至会向研究人员建议目标（公司），然后他们撰写措辞严厉的看空报告。”

总部位于达拉斯的对冲基金Sabrepoint Capital被曝光在2018年向一名研究人员支付每月9500美元的保证金，鼓励他深入研究房地产公司Farmland Partners Inc。该研究人员发表了一份有关房地产投资信托Farmland Partners的文章，导致该公司股价单日下跌39%，单日市值蒸发近1.15亿美元。但他后来坦诚，这篇文章里许多关键陈述（可疑的第三方转账、破产风险等）都是不正确的，其对这篇文章以及不实陈述对于上市公司以及公司股价造成的负面影响感到后悔。

业内呼吁应披露空头头寸

哥伦比亚大学法学教授Joshua Mitts的研究发现，卖空者的报告可能会引发恐慌性抛售。Mitts检查了2010年至2017年间匿名卖空者的1700多份报告，得出的结论是，这些报告促成了超过200亿美元的股票价格错配。

美国目前对空头头寸的披露要求是必须披露每家公司的空头利息总额。为回应国会最近的担忧，SEC正在审查其在减轻卖空潜在不利影响方面的作用，其中一种措施便是要求每个投资者披露高于特定阈值的个人空头头寸。

学术界持续呼吁应加强立法。去年年初，Mitts和其他十几位著名的证券法教授敦促SEC制定规则，要求机构在发布负面报告后立即平仓空头头寸，否则就有构成市场操纵的风险。

美国证券交易委员会主席Gary Gensler也表示，今年1月的GameStop事件将促使SEC对规则进行审查。“SEC工作人员正在研究措施，包括加大对‘卖空’行为的披露。”

但这依然引起了市场的争论。一方面，监管机构要求更多的信息披露和更高的透明度，一些散户投资者想知道谁在做空股票。另一方面，卖空者越来越担心暴露自己的空头头寸，并成为被针对的目标。

杜克大学教授John Heater在论文中对强制性卖空披露则持反对意见，他认为，一方面，强制披露可能会增加卖空的风险和成本；另一方面，信息披露后，卖空者的行为容易呈现羊群效应，因此可能会推动股价远离公司的基本面，从而降低资本市场的效率。（赵梦桥）

编辑/田野