近日，基金二季报进入密集披露期，基金经理们的“走心”总结颇受业界关注。银华基金李晓星用近6000字对二季度以来的投资心路历程进行回顾，银华基金焦巍聚焦“反脆弱”大谈投资感悟。整体来看，上半年行情不但考验基金经理的投资水平，也在考验着他们的心理承受能力。

总结干货满满

7月19日，李晓星在其管理的基金二季报中发布了近6000字的投资策略和运作分析。他不仅阐释了各个板块的投资逻辑，还对二季度以来的投资心路历程进行回顾。

李晓星在二季报中以“龟兔赛跑”作为例子。他表示，在龟兔赛跑中，能够做那只乌龟，就已经很不容易了。把别人的标准当作目标，就好像一生都是奔着别人而去的，但其实按照自己的节奏，慢慢走，也能走到终点。

此前，中庚基金丘栋荣近2500字的投资策略和运作分析同样满满干货，颇有诚意。他对五个方向的投资逻辑进行了较为详尽的阐释。比如，对于港股市场中以资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股，他的看好理由主要有三点：估值便宜；经营稳健且受益于基本面持续改善；对流动性风险相对免疫。其中，他最关注港股市场中的互联网公司，因为这些公司的货币化能力和变现能力将持续提高，当前的估值水平处于低位。

此外，焦巍、唐雷、邬传雁等知名基金经理也纷纷交出“千字文”。对于当前市场是处于反弹还是反转阶段这一投资者关心的问题，邬传雁表示，简单地讨论市场趋势，对于投资的长期收益目标既无意义，也难以得出一个令人相对满意的结论。

看重投资组合长期稳定性

基金季报是基金经理与持有人直接进行沟通的重要途径，不少基金经理在二季报中直抒胸臆，反思投资上的得与失。

“基金净值的回撤使得持有人承受了阶段性的亏损，我深表歉意。我个人资产的绝大部分都买了我的基金，持有人的心情我感同身受。”二季报中，李晓星直言，今年可能是他当基金经理以来遇到的“第三次比较困难的时刻”。但他表示，任何事情都有两面性，有危必然有机，市场的非理性下跌，使得很多优质企业的股票跌到了合理区间，这会是未来超额收益的空间。他对后市非常乐观，二季度他一直在增持自己管理的基金。

“金句达人”焦巍二季报投资策略和运作分析的关键词是“反脆弱”。他反思称，在情绪面主导的市场中，“反脆弱”是其重点思考和布局调整的方向。比如，他认为一个投资组合的长期稳定性取决于其对各种随机性冲击的抵抗能力。人性决定了一旦看到随机性事件，就会心生畏惧并反应过度，个体行为的一致性结果导致了黑天鹅事件的发生。对于管理人而言，应对这种情绪的最佳方法，是把投资组合建立在坚如磐石的商业模式和持续分红能力基础之上。

此外，银华基金王浩认为：“经验表明，复苏早期阶段是股票市场的蜜月期，目前是典型的经济复苏早期状态。”他表示，当前流动性宽松的环境已经体现，财政政策的效果还有待观察，这是股票市场的蜜月期，是估值提升阻力最小的阶段，成长股有望从中受益。

编辑/樊宏伟