从开放外资引入QFII机制，到外资巨头纷纷进军中国设立QDLP和申请全资公募牌照，包括最近的外资理财子……每一个中国市场对外开放的里程碑背后，都是全市场各方为国际化的不懈努力，以及海外机构对参与中国资本市场的热切期待。
A股被纳入国际知名指数编制公司MSCI旗下国际指数体系，是资本市场对外开放进程中浓墨重彩的一笔。2018年6月，A股正式被纳入MSCI指数，扩容三步走随后如期完成，外资日渐成为中国市场中不可忽略的重要力量。
近年来，MSCI在推动A股国际化方面动作频频，2020年7月称将在未来一年内推出基于A股和中国市场的主题型投资的指数系列。此后的2021年1月即宣布推出MSCI中国科技100指数及中国A股在岸科技100指数，以满足境内外投资者对中国领先的科技及创新型经济企业的投资需求。
券商中国记者日前深度对话MSCI大中华区营运决策委员会主席吴佳青，就中国市场持续对外开放进程、MSCI未来开拓中国市场的计划，以及ESG工作进程等议题，进行了充分的讨论。
吴佳青在美国和中国银行业拥有近30年管理和实务经验，在2020年加入MSCI之前，曾就职于多家国际外资银行巨头，对外资机构及资本市场的跨境业务发展认知深刻。吴佳青的任命也是 MSCI持续加强对中国市场战略投入的体现之一。
谈及A股“入摩”之路，吴佳青直言“中国的纳入是市场迈向成熟的一个契机”。吴佳青表示，无论是中国境内还是海外，都有意愿提升纳入权重，需要一步一个脚印地完成。吴佳青也特别提到了中国监管层对于推动国际化的决心：“A股纳入的目标、方向都是非常透明的，MSCI跟监管的对话与合作非常密切，我们深切体会中国监管层对海外开放的决心和诚意。”
A股纳入MSCI后产生了三方面重要成果
券商中国记者：2018年MSCI正式纳入A股，回头看这对A股市场的国际化起到了非常大的推动作用，对于纳入后的业务成果，你们内部有没有做过评估？
吴佳青：A股纳入以后，大家对两大投资方向很感兴趣：一是主题投资，所以MSCI从去年12月开始发布了一系列的主题指数，包括MSCI中国科技100指数、中国A股在岸科技100指数、MSCI中国主题指数系列，这个系列有20个指数，包括变革性技术、社会与生活方式、环境和资源三个大趋势。
二是ESG和气候变化投资。MSCI早在两年前就成功开发了中国气候变化指数、低碳系列碳指数，这是MSCI具有前瞻性的表现，当时在国内推出这些指数是有挑战的，但现在已经成为了一个热点。我们也给中国上市公司做ESG评级，A股纳入之后，中国公司的平均评级分数从2018年至今提升了16%。不少中国公司从一开始不理解，到后来发现ESG评级对吸引长期投资者有很大意义，现在越来越多公司积极参与沟通，可以说作为国际投资生态圈标杆的ESG体系的引入对中国上市公司的信息披露有着非常大的推动作用。
总体上看，中国A股的纳入是市场迈向成熟的一个契机，MSCI主要服务机构投资者，让投资者去了解市场。我们在A股纳入前，就A股是否要纳入对投资者进行了5次咨询，询问是否具备了纳入的必要条件。2018年A股纳入因子是5%，现在是20%，我们未来会就进一步的纳入继续做投资者的咨询工作。
A股纳入我们的全球指数以后，我认为产生了三方面重要成果：
第一、外资进入中国市场的体量巨大。以前中国市场海外投资者觉得比较神秘，不知道如何参与进来。但纳入后，就能通过被动投资参与到中国市场并享受市场红利。
第二、对中国市场成熟度的提升起到了重要作用。原来中国市场是以短期追捧热点、散户为主。监管从另一方面也是希望随着A股纳入，吸引更多成熟的海外机构投资者进入中国市场，让市场趋向成熟、长期化、机构化、稳定化。
第三、由于国际投资者对其投资的市场建设有全方位要求，包括透明度、法制化，这会带动一系列第三产业经济的发展，同时也包括各方面监管制度的改革。
进一步提升A股比例仍有四个问题待解
券商中国记者：有关指数纳入的进一步安排是怎样的？我在与很多机构交流中，不止一次听到有机构建议提升A股的地位，比如把A股拿出新兴市场指数单独成立一大板块，你们是如何考虑的？
吴佳青：若进一步提升A股纳入比例，仍有四个问题要解决：
一是风险对冲和衍生品工具的输入；
二是中国A股较短的结算周期；
三是沪股通、深股通的交易假期安排；
四是在沪深股通中形成有效的综合交易机制。
A股在MSCI指数体系中份额的增加取决于中国内地政府和相关部门进一步的重大市场改革，以及与市场的投资者更多的磋商。MSCI作为中间桥梁，我们的指数研究团队会花大量时间与市场及投资者沟通，对于这四个要解决的问题，我们一直在不遗余力地进行协调。
中国台湾和韩国市场现在已经100%纳入，外资占比达到了40%，而A股现在才5%，发展空间很大。外资占比对A股的推动作用和对中国内地资本市场的提升作用不言而喻。所以我们更多在这里面起到润滑剂的作用，满足双方的需求，中国内地市场也会更加健康更加完善，海外投资者也能更放心地参与。
现在全A股和中概股加在一起，大概占到MSCI新兴市场指数权重的40%。如果A股全部纳入，那就会占新兴市场的50%。今天中国内地经济体量占全球的18%，但中国内地市场在MSCI ACWI全球指数（包括发达市场和新兴市场）的占比只有4%，这个权重与中国经济发展的权重差距还很大，所以不管是中国监管、海外监管都有意愿继续纳入的进程，让中国资本市场在全球的权重进一步加大，但还是要一步一个脚印。
券商中国记者：相信你们在日常工作中与监管部门会保持密切沟通，能否介绍下你们对于中国资本市场对外开放的感受？
吴佳青：大家都在积极推动。纳入A股的目标和方向都是非常透明的，我们跟监管的合作非常密切，中国的监管对海外开放决心和诚意非常清楚，所以他们一直鼓励提建议。
除了A股纳入外，还有沪深港通能不能把ETF也加进去？ETF成本低、体量大，适合长期配置，这会推动海外资金更快进入中国内地市场，对国内市场将会有长期积极影响，国内也想推动ETF发展。
所以我们也提供了很多不同建议，监管层也非常愿意聆听，他们非常有诚意，定期沟通还有什么地方可以做得更好。这就是为什么现在越来越多外资想来中国设立公司或成立合资公司，因为他们确实感觉到了中国的开放和欢迎。
券商中国记者：你们对于中国资本市场进一步对外开放还有哪些建议？
吴佳青：
第一，目前政策落地的过程还比较复杂，大家期待可以加速落地流程。
第二，增加新产品准入，当然新产品准入可能会带来很多新课题，包括对中国监管要求要有更好的理解。
第三，中国资本市场对外开放带来双向机会，外资从拿到执照到落地展业需要时间，这对中资机构是最后的时间窗口，从监管角度来说，要推动中资企业的国际化、系统化和透明化，同时，在中国企业的全球资产配置方面，监管层也可以发挥更多作用。
对ESG的重视和怎么做是两码事
券商中国记者：MSCI近期的工作重点是什么？ESG是近期市场关注的焦点，国内大型本土机构对ESG的理解总体上还在初级阶段，对此你们有何建议，如何进一步提高行业和投资者的认知水平？
吴佳青：顶层推动非常重要。我们现在感觉到，中国提出“碳达峰”、“碳中和”承诺后，大家对于这个主题的热情达到了一个高峰，不过重视和怎么做还是两码事，现在大家都在谈论“碳中和”、谈气候变化，但不知道公司经营治理或者投资行动要从何下手。
在这方面，MSCI有数据、可量化，对被纳入指数的上市公司都有发表气候变化相关报告，对中国以及我们全球指数中的上万家公司，在碳排放、化石燃料使用等方面都有非常详细的数据，通过我们的低碳转型得分你就能看出哪些行业接下来可能会面临转型压力，哪些在转型过程中会遇到什么情况，这是我们马上就能帮助到大家的。
在产品上， MSCI已经在中国推出了很多ESG产品、气候变化产品、碳排放相关产品，而且现在有了QDII，海外的气候和ESG产品更多，机构是不是可以率先开始尝试？这方面我们也想与监管部门一起，看能不能在一些中长期的执行性举措上开始做起来。
另外还有投资者教育，中国市场目前还是以个人投资者为主，这方面的教育就非常重要。最近因为国家在“碳中和”、“碳达峰”上的讨论多了，所以个人投资者对这一主题的兴趣和关注度也有所提升，我们也想在其中做更多的工作。MSCI近期做的比较多的是给上市公司做培训和教育，最终还是希望落地在广泛的投资者层面。
券商中国记者：请您介绍下MSCI的业务情况？MSCI在中国的业务及团队情况如何？
吴佳青：在投资方面，MSCI立足于一个生态圈，为投资者提供一揽子的服务。我们从4个角度——分析工具、指数业务、ESG研究、房地产数据研究——来服务客户。MSCI的使命是帮助投资管理人与投资者获得盈利、控制风险，让投资者达到利益的最大化。
MSCI在全球拥有约8500家头部企业的主要客户，在中国内地有100多家金融机构是我们的客户，基本上都在使用我们这四大块业务。早在2000年初MSCI就进入中国，我们在北京、上海都有办公室，最主要的是我们有一站式、全方位的服务，从销售人员到产品、研究、客服、IT都在中国，ESG研究亚太团队相当一部分也在北京。
中国有很多头部企业现在在跨产品、跨区域发展，我们要以他们为中心，更好地服务他们。
首先是提供分析工具。MSCI在分析工具领域非常有名，一个就是我们的资产配置工具Barra系统，很多人并不了解Barra很早就被MSCI收购了。中国100多家头部企业都在使用Barra系统，包括大型银行和保险公司、头部券商、大型资管公司和对冲基金。另外，风险控制工具Risk Metrics也是MSCI的分析工具，主要适用于银行和券商，最近越来越多券商在使用这个工具，因为有助于提升包括衍生品在内的市场风险管理水平。Risk Metrics是风险价值模型（VaR）和压力测试（stress test）最早的鼻祖，在全球都是一个非常成熟的工具。
第二是指数产品。这几年我们看到一个趋势是，全球配置中国指数的兴趣越来越大。我们现在服务几类客户：第一部分是“走进来的客户”，特别是我们2018年纳入中国A股以后，这些客户被动参与了进来、分享到了中国市场的红利，现在他们不满足于仅是指数配置，还想主动进入市场，这对中国市场的推进起了非常大的作用。我们相信，外资流入的趋势会越来越明显，特别是随着最近资管、证券、期货、保险允许100%外资持股，他们会在中国当地设立机构，会用MSCI的指数作为开发产品的标杆。第二部分是“国内资金走出去”，越来越多国内资金在做海外配置。MSCI是一家全球性企业，不论客户要去哪个海外市场，我们都可以积极帮助我们在中国的客户，事实上最近我们已经在帮助越来越多中资企业进行产品的落地，为其提供差异化的指数。
第三是ESG研究。我们其实早就引入了ESG这个概念，在ESG研究和数据领域通过我们兼并收购的前身公司有40年的经验和历史。MSCI全球指数覆盖的上市公司我们都有做ESG评级，投资者可以利用相关评级来做自己的ESG产品或者评估管理风险。自从“碳达峰”、“碳中和”的目标被提出后，各大企业、金融机构都对气候变化这一领域的兴趣更大了，但他们不知道如何量化。MSCI拥有一套量化工具，在MSCI全球指数里的上市公司，大家都可以使用这套工具去量化它们的碳排放相关的投资机会。
第四是私募和房地产。我们想在这个行业里也做到全球领先，让客户能够更加透明地选择私募经理人参与房地产投资。（沈宁）
编辑/田野
