在瑞达期货收购案尚在推进之际，申港证券的股权结构再迎变数。

阿里司法拍卖平台最新信息显示，上海煌富贸易有限公司（以下简称“上海煌富”）持有的申港证券合计逾9800万股股权，将于7月1日分三笔进行公开拍卖。

本次股权处置落地后，申港证券第十大股东席位或将易主，叠加瑞达期货5.89亿元跨界入股事项尚在监管审批周期，这家CEPA背景合资券商股东版图再度迎来深度重构窗口。

基本面层面，申港证券近年来盈利韧性凸显，2022至2025年营收、净利润连续四年稳步增长。年报显示，申港证券2025年全年实现营业收入20.15亿元，归母净利润4.21亿元，同比增幅分别达到5.06%和13.48%。营收质量与盈利能力持续改善。

近亿股股权平价上架，质押溯源系股东债务违约

根据拍卖公告及资产评估报告，作为申港证券第十大股东，上海煌富目前持有公司股权比例约为4.98%，对应股本9800.26万股，全部股权早年质押于九江银行，因主体债务逾期被司法强制执行，由此进入法拍处置流程。

拆分拍卖模式成为本次处置鲜明特征，两笔大额标的单宗对应股权约4230.77万股，小额标的对应1384.62万股，保证金设置分别配套对应标的金额16%左右，单次加价幅度最低8.2万元，竞拍周期均为7月1日10时至7月2日10时，系统延时竞价除外。

公开资料显示，上海煌富系上海均和集团有限公司旗下公司，实控人为何旗。业务曾横跨大宗贸易、金融服务与投资等领域。近年来随着母公司经营恶化，相关债务风波持续蔓延，最终导致其持有的金融资产被迫走上拍卖台。

对比申港证券过往法拍案例不难发现，本次平价起拍和此前股权大幅折价拍卖形成鲜明反差。

回溯2022年北京国泽资本所持1.1亿股（约2.55%股权）申港证券股权处置，该标的历经首拍流拍、两次临时暂缓，第四次挂牌在评估价基础上打九折、起拍价降至1.24亿元才最终由宁国翔隆企业管理接盘；2023年同主体剩余4000万股再度上架北交互联司法拍卖，起拍价直接下探至评估价七折，最终依旧无人认购遭遇一拍流拍，无二次挂牌记录。

针对此次股权拍卖可能引发的治理结构担忧，申港证券相关负责人曾回应称，涉及的三笔拍卖合计占公司总股份的比例仅为2.28%，对公司整体股权结构影响较小，不会对公司治理结构和日常经营活动产生实质性影响。

结合此前瑞达期货拟收购申港证券11.94%股权的计划，申港证券近期的股权变动无疑增添了更多不确定性。若瑞达期货的交易顺利落地，加之此次法拍股权易主，申港证券的前十大股东席位或将迎来新一轮洗牌。

瑞达期货5.89亿元入股持续推进，每股成本对标本次法拍估值

在煌富系股权法拍落地窗口期，瑞达期货耗资5.89亿元收购申港证券11.9%股权事项仍处在监管审批阶段，成为影响申港证券股权价值的重要定价锚点。

回溯2026年1月20日，瑞达期货董事会审议通过收购议案，计划从裕承环球、嘉泰新兴两大境外股东手中合计受让5.15亿股，折算单股受让成本约1.14元；本次上海煌富股权总起拍1.17亿元对应9800.26万股，折算单股起拍价约1.19元，二者估值高度贴近，侧面印证当前市场对申港证券股权的公允定价区间。

交易细节显示，本次收购标的中8.11%对应股份处于质押状态，为交割落地增添不确定性。2026年3月，瑞达期货对外确认已和两家出让方正式签署股权转让协议；5月业绩说明会上公司再度表态，交易所有前置手续均已办结，仅等待证监会股东资质核准批复，若顺利过审落地，瑞达期货将一跃成为申港证券第二大股东，依托期货与证券双牌照实现期证业务协同，在财富管理、衍生品投顾、风险管理业务打通全产业链布局。

记者了解到，期货公司大手笔控股参股券商在A股市场较为稀缺，瑞达布局申港看重CEPA券商的跨境业务资质，未来可联动境外港资股东开发跨境理财、跨境衍生品业务。瑞达入股落地后，申港证券股东结构、公司治理、IPO节奏都将迎来实质性优化，也会抬升存量股权的市场接盘意愿。

中小券商股权频现法拍，行业马太效应加剧

近年来，在阿里、京东等司法拍卖平台上，中小券商股权频频现身，且不乏流拍或折价成交的案例。

记者梳理发现，近年来红塔证券、华龙证券、大通证券、锦龙股份旗下参股券商股权先后登陆司法拍卖平台，多数标的出现流拍、降价二次挂牌现象，券商股权告别早年稀缺溢价时代。

从底层逻辑拆解，券商行业马太效应持续深化是核心诱因：头部券商依托网点、资本金、投行资源、渠道优势持续抢占市场份额，2025年国泰海通、国联民生等头部合并券商营收、净利润同比实现翻倍级增长；中小券商受制于资本金薄弱、牌照业务单一、合规风控短板突出，盈利稳定性不足，股权投资回报率持续下行，产业资本到期退出意愿抬升。

另一方面，券商股东准入监管趋严进一步压缩股权流通空间，受让方需满足实缴资本、合规记录、资金来源穿透等多项硬性资质，散户、牛散大批量抄底券商法拍股的盛况大幅消退，法拍标的接盘方逐步聚焦产业资本、持牌金融机构，成交周期拉长、折价成交成为常态。

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编辑/ 范辉