10月30日，海尔智家发布2026年三季报，前三季度归母净利润149.99亿元，同比下滑13.67%。在营收与利润双降的背后，这家白电龙头长期依赖的高端引擎正面临换挡压力。

“高端引擎”降速

财报数据显示，海尔智家前三季度实现营业收入2218.19亿元，同比下降5.23%；归母净利润149.99亿元，同比下降13.67%；扣非净利润128.19亿元，降幅进一步扩大至24.11%。单看第三季度，营收697.04亿元，同比下降10.13%；归母净利润46.82亿元，同比下降12.31%；扣非净利润35.20亿元，同比下降32.17%。

对一家习惯用“稳健”自我定义的白电龙头而言，这不是一份好看的成绩单。比数字更值得琢磨的，是数字背后的结构变化。

作为海尔智家高端化战略的核心资产，卡萨帝品牌在2021年的增速一度超过30%，但如今正面临典型的增速换挡。在海尔智家三季报中，对于卡萨帝的描述口径不再是增长数字，而是对份额的强调。财报称：卡萨帝仍“稳居高端TOP1”，冰箱、洗衣机、干衣机、厨电等产品份额净增。这更多说明的是卡萨帝在高端存量市场里的相对地位，却并未提及该品牌的实际增长曲线。

有市场分析人士认为，在行业结构下行期，高端品牌往往“卖得贵、走得慢”，出货量承压直接拖累整体增速。卡萨帝虽然没有丢掉“高端王座”，但在增长上却面临瓶颈，压力主要来自三个方面：一是市场容量，高端家电客群集中在换新与改善场景，万元级消费决策周期被明显拉长，高端蛋糕的增速慢于品牌扩张的速度；二是基数，卡萨帝在高端家电市场的份额已处于高位，渗透率红利接近尾声，靠开店铺渠道拉动的高增长模式难以为继；三是结构，卡萨帝的强势品类在冰洗，而行业为数不多的正增长品类在空调，卡萨帝空调的高端化尚未真正打开局面，增长引擎与行业风向出现错位。

奥维云网数据显示，三季度国内家电零售额1791亿元，同比下降10%，高端品类首当其冲。上述市场分析人士认为，卡萨帝的问题不是“卖不动”，而是高速扩张期结束后的正常减速——只是叠加了行业周期，这样的减速似乎直接影响到了海尔智家的营收。

汇兑与一次性支出“放大”下滑

财务指标方面，海尔智家前三季度毛利率为27.2%，较2025年同期基本持平；财务费用率为0.7%，较2025年同期增加0.8个百分点。经营活动产生的现金流量净额为106.70亿元，较2025年同期174.91亿元减少68.21亿元。前三季度资本性支出为人民币74.25亿元，其中国内36.15亿元，海外38.1亿元。三季度末公司资产负债率为56.9%，较2025年三季度末下降了0.5个百分点。

对于营收业绩的下滑，海尔智家也给出了解释：第三季度公司计入财务费用的汇兑损失为人民币5.02亿元，实现套保收益1.38亿元，对冲后汇兑损失为3.64亿元，较去年同期同口径收益1.34亿元，一进一出利润波动增加约4.98亿元；另外，公司推进全球供应链重塑与海外区域平台整合，产生一次性相关支出约5亿元。

押宝AI寻新增长点  

或许是感受到了“利润账本”的压力，海尔智家开始持续押宝向AI转型。三季报的官方叙事里，海尔智家正把AI从“产品卖点”推进到“全链路重构”：产品端，AI细胞级解冻冰箱、四筒AI洗衣机等把单品升级为“能感知、会思考、主动服务”的场景入口；产业端，大白电与大暖通打通品类壁垒，以AI赋能场景化方案，带动高端份额逆势净增；用户端，“人家+”战略与Haismart平台落地，国内智家APP三季度月活同比增38%，海外“一带一路”国家月活同比增119.7%，家庭数据与生态服务开始沉淀为长期资产。

显然，海尔智家希望向市场展示的，不是短期利润的波动，而是更具概念性的故事：全球份额持续扩张、全链路AI带来的效率红利、从“卖家电”转向“卖家庭智能服务”的估值逻辑。就在今年8月，海尔集团与联想签约，围绕算力基础设施、液冷节能、智能制造与智慧家庭AIoT展开合作，相当于把AI转型从产品层推进到算力与产业基建层。

但大举押宝AI的结果，终究不是靠战略发布会验证，而是要靠报表验证。

四季度和明年，市场要看的不再是“讲了多少AI故事”，而是更有说服力的硬指标：AI能不能在行业下行期继续撬动均价与份额、场景订阅与生态服务能不能长出经常性收入、算力与端侧投入何时从费用项转为利润项？这些都是海尔智家需要给出的答案。分析人士表示，若AI的持续投入只体现在成本端、兑现不到收入端，若营收和归母净利润持续下滑，资本市场对于海尔智家的耐心也终将被耗尽。

文/北京青年报记者 李桁
编辑/ 周超
签发编辑/ 马晓晴