10月20日，宁德时代（300750.SZ、03750.HK）披露2026年第三季报。财报显示，前三季度公司营收4421.37 亿元，同比增长 56.19%，其中第三季度营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%。

营收保持近六成高速增长、出货规模再上台阶，基本盘相对稳固。但在高增长表象之下，利润增速显著掉队、毛利率创下近年新低、经营现金流承压、存货与应收高企等“黄灯”信号，也暴露了龙头光环背后的“短期业绩承压”的现实难题。

营收与出货双双高增长，但盈利增速掉队明显

亮眼的营收增速之下，盈利端的裂痕正在持续放大。财报显示，宁德时代第三季度归属于上市公司股东的净利润212.46亿元，同比增长14.54%；扣非净利润188.62亿元，同比增长14.86%，利润增速大幅落后于营收增速。

毛利率也在持续下探，进一步印证盈利下行压力。2026年第三季度，宁德时代综合毛利率为20.7%，环比二季度下滑约2.5个百分点，创下2022年四季度以来新低。

宁德时代管理层在业绩说明会上表示，第三季度单位盈利能力变化主要受产品结构的变化，以及消费税和出口退税的影响。国金证券研报称，产品结构变化，以及出口退税退坡、新增消费税，及碳酸锂减值等对盈利造成冲击，公司盈利下滑，短期业绩承压。

具体来看，第三季度宁德时代动力和储能电池销量合计超过260GWh，同比增长约58%，基本符合市场预期。细看产品结构，动力电池出货约195GWh，同比增长约48%，但单位价格与利润更低的储能电池出货量增速更快，同比增长接近60%，销量占比达到约四分之一。

税费方面，今年9月起对锂离子蓄电池等五类电池按2%税率征收消费税已经恢复。财报显示，前三季度公司税金及附加达到35.39亿元，同比增长92%。同时，根据上半年税金及附加为13.25亿元计算，第三季公司税金及附加约22.14亿元，是去年同期5.97亿元的3.7倍。

宁德时代管理层在业绩说明会上明确，消费税为价内税，与客户的分担方案尚未谈定，谈定之前由公司承担，四季度将是整季影响‌。

现金流与营运资产承压，利润含金量弱化

比毛利率下滑更值得关注的是，宁德时代利润含金量在弱化。财报显示，前三季度，宁德时代净利润同比增长31.6%，但经营活动现金流净额616.25亿元，同比下滑23.6%，利润和现金流出现明显背离。

拆解营运资产可以看到，应收账款、存货、预付款项同步大幅抬升：应收账款1129.12亿元，较2025年末增长47.78%；存货1447.7亿元，较2025年末增长53.15%；预付款项增幅高达85.26%。

宁德时代管理层在业绩说明会上解释称，三季度应收账款增加，主要来自储能业务占比提升。储能项目结算周期相比乘用车动力电池更长，海外储能项目回款周期长于国内项目。存货规模增长，主要是业务规模扩张，公司为保障下游客户交付提前备货。

至于年末是否计提存货跌价准备，宁德时代管理层称取决于四季度电池产品、碳酸锂的市场价格走势，目前无法提前预判。

负债端的变化同样值得关注。为匹配大规模产能建设，公司有息负债明显扩张，短期借款、应付债券较上年末增长208.43%、1431.55% ，资产负债率抬升至 64.23%。虽然数千亿货币资金足以覆盖现有债务，但持续增加的利息负担会持续侵蚀后续利润空间。

过去数年，动力电池行业的核心叙事是“产能竞赛、份额为王”，企业优先通过扩产抢占市场，规模优先于利润。宁德时代作为龙头企业，曾吃尽红利，但本轮财报的各项信号，意味着这套发展逻辑正在迎来拐点。

对于宁德时代而言，短期核心任务不再是单纯冲出货量，而是推动毛利率企稳回升、优化存货和应收周转、改善经营现金流。站在行业视角，宁德时代的困境，也是国内动力电池行业的集体考题。当单纯比拼出货增速的时代落幕，资本市场和产业端的评价标尺正在切换：出货增速不再是唯一标准，毛利率、现金流、存货周转、订单质量，将成为衡量企业健康度更核心的指标。

文/温冲

编辑/ 范辉